Nomura: brak obniżek stóp Fed w 2026 r. w związku z rosnącą inflacją

Nomura nie oczekuje już, że Rezerwa Federalna (Fed) obniży stopy procentowe w 2026 r., co oznacza jastrzębi zwrot względem wcześniejszej prognozy, że bank centralny przeprowadzi dwie redukcje pod koniec roku.

Dom maklerski wcześniej prognozował dwie obniżki po 25 punktów bazowych, jedną we wrześniu i drugą w grudniu.

W notatce z 21 maja Nomura stwierdziła jednak, że wyższe odczyty inflacji oraz słabnące poparcie wśród urzędników Fed dla łagodniejszej polityki skłoniły ją do zrezygnowania z tej prognozy.

Zmiana podkreśla, jak uporczywa inflacja i ostrożne komentarze banku centralnego kształtują oczekiwania wobec amerykańskiej polityki pieniężnej.

Zamiast stopniowego powrotu do łagodzenia, Nomura teraz uważa, że 2026 r. będzie rokiem, w którym Fed prawdopodobnie utrzyma stopy na obecnym poziomie.

Inflacja utrzymuje presję na Fed

Nomura stwierdziła, że otoczenie inflacyjne stało się mniej sprzyjające obniżkom stóp.

Najnowsze dane o cenach utrudniły decydentom argumentowanie, że inflacja zdecydowanie zbliża się z powrotem do celu.

Ma to znaczenie, ponieważ Fed wielokrotnie sygnalizował, że potrzebuje większej pewności co do inflacji, zanim obniży koszty kredytu.

Jeśli presja cenowa pozostanie wysoka, obniżki stóp ryzykują zbyt wczesnym poluzowaniem warunków finansowych i podważeniem wiarygodności banku centralnego w walce z inflacją.

Firma wskazała również na zmniejszone poparcie dla łagodzenia wśród urzędników Fed. To sugeruje, że poprzeczka dla obniżek wzrosła, nawet jeśli wzrost gospodarczy zwolni lub rynki finansowe zaczną wyceniać bardziej łagodną politykę.

Dla inwestorów zmiana wzmacnia przekonanie, że funkcja reakcji Fed pozostaje w dużym stopniu zależna od inflacji.

Silniejsze lub bardziej uporczywe odczyty cenowe mogą utrzymać ostrożność decydentów, podczas gdy tylko wyraźniejszy trend ochłodzenia przywróciłby argumenty za obniżkami stóp.

Mało prawdopodobne, by Warsh zdobył większość w FOMC

Nomura wcześniej opierała część swojej prognozy łagodzenia na założeniu, że przyszły przewodniczący Fed, Kevin Warsh, sprzyjałby obniżkom stóp.

Jednak firma teraz wątpi, że byłby w stanie przekonać większość Federalnego Komitetu Otwartego Rynku (FOMC) do poparcia tej ścieżki.

“Wyższe odczyty inflacji i słabnące poparcie wśród urzędników Fed dla łagodzenia były podstawą naszej wcześniejszej prognozy, że przyszły przewodniczący Fed Kevin Warsh będzie wspierał obniżki stóp,” napisała Nomura w nocie.

“Jednak ostatnie dane i wypowiedzi przedstawicieli Fed sprawiają, że jesteśmy sceptyczni, czy będzie on w stanie przekonać większość FOMC do poparcia obniżek stóp w 2026 r.”

Komentarz podkreśla znaczenie konsensusu w FOMC.

Nawet przewodniczący skłonny do łagodniejszej polityki potrzebowałby poparcia członków z prawem głosu, zwłaszcza jeśli inflacja pozostaje powyżej poziomów zgodnych z mandatem Fed.

Rok utrzymania stóp w polityce pieniężnej USA

Zrewidowana prognoza Nomury de facto przedstawia 2026 r. jako rok utrzymania stóp w polityce pieniężnej USA.

Byłoby to istotne odchylenie od oczekiwań łagodzenia pod koniec roku.

Zgodnie z poprzednią prognozą Fed dokonałby umiarkowanej korekty poprzez dwie obniżki po ćwierć punktu procentowego.

Nowy pogląd sugeruje, że polityka może pozostać restrykcyjna dłużej, a decydenci będą czekać na mocniejsze dowody opanowania inflacji.

Dłuższe utrzymanie stóp mogłoby wspierać dolara i rentowności amerykańskich obligacji skarbowych, jednocześnie obciążając aktywa wrażliwe na stopy, takie jak akcje, rynek nieruchomości i niektóre segmenty rynku kredytowego.

Mogłoby to również skomplikować perspektywy rynków wschodzących, gdzie wyższe stopy w USA zwykle zacieśniają warunki finansowe i zwiększają presję na waluty lokalne.

Rynki śledzą komunikację Fed

Kolejna faza dla rynków będzie w dużej mierze zależeć od danych o inflacji i komentarzy przedstawicieli Fed.

Jeśli urzędnicy będą nadal odrzucać perspektywę krótkoterminowego łagodzenia, inwestorzy mogą jeszcze bardziej obniżyć oczekiwania dotyczące obniżek stóp.

Z kolei utrzymujący się ciąg słabszych odczytów inflacji mógłby ponownie otworzyć debatę, czy polityka jest zbyt restrykcyjna.

Na razie zrewidowana prognoza Nomury odzwierciedla bardziej ostrożną ocenę przestrzeni manewru Fed.

Przy utrzymujących się obawach o inflację i słabnącym poparciu dla łagodzenia firma nie widzi już większości decydentów popierających obniżki stóp w 2026 r.