Akcje Zscaler spadają 23% po ostrożnej prognozie; analitycy obniżają cele cenowe

Akcje Zscaler ZS spadły ponad 23% w handlu przed otwarciem w środę, po tym jak firma cyberbezpieczeństwa opublikowała lepsze od oczekiwań kwartalne wyniki, ale przedstawiła ostrożne prognozy, które wzmogły obawy o spowolnienie pozyskiwania klientów, rosnącą konkurencję i rosnące koszty infrastruktury związane z boomem sztucznej inteligencji.

Silna wyprzedaż podkreśliła rosnącą wrażliwość inwestorów na spółki software'owe, których wyceny wciąż w dużej mierze zależą od utrzymania wysokiego wzrostu, szczególnie w obszarze cyberbezpieczeństwa, gdzie konkurencja znacznie się zaostrzyła w ciągu ostatniego roku.

Choć Zscaler przekroczył oczekiwania Wall Street zarówno w zakresie przychodów, jak i zysku w trzecim kwartale fiskalnym, analitycy zauważyli, że konserwatywna prognoza spółki oraz słabsze tempo pozyskiwania nowych klientów przyćmiły inaczej solidne wyniki.

Wyniki lepsze od oczekiwań nie uspokoiły inwestorów

Zscaler podał skorygowany zysk na akcję w wysokości 1,08 USD za trzeci kwartał fiskalny, wobec 0,84 USD rok wcześniej i powyżej szacunków analityków na poziomie 1,01 USD, według FactSet.

Przychody wzrosły o 25% rok do roku do 850,5 mln USD, również przewyższając oczekiwania Wall Street na poziomie 835,6 mln USD.

Jednak na bazie raportowanej spółka zanotowała stratę netto w wysokości 13,9 mln USD w porównaniu ze stratą 4,1 mln USD rok wcześniej.

Spółka nieznacznie podniosła swoją prognozę na cały rok, przewidując przychody między 3,32 mld USD a 3,33 mld USD oraz skorygowany zysk na akcję w przedziale 4,10–4,11 USD.

To oznacza wzrost względem poprzedniego zakresu prognoz wynoszącego 3,31–3,32 mld USD przychodów i zysku na akcję w wysokości 3,99–4,02 USD.

Mimo to inwestorzy skupili się przede wszystkim na słabszej od oczekiwań prognozie przychodów na czwarty kwartał fiskalny.

Zscaler prognozuje przychody w IV kwartale na poziomie 875–878 mln USD, nieco poniżej oczekiwań analityków wynoszących 878,6 mln USD.

Spółka prognozuje zysk na akcję w IV kwartale w przedziale 1,08–1,09 USD, powyżej szacunków Wall Street wynoszących 1,03 USD na akcję.

Dyrektor finansowy Kevin Rubin powiedział, że spółka przyjmuje ostrożne podejście do przyszłego wzrostu.

„Przyjmujemy rozważne podejście do naszej prognozy” — powiedział Rubin analitykom podczas telekonferencji dotyczącej wyników.

Pozyskiwanie klientów staje się kluczowym problemem

Głównym źródłem niepokoju inwestorów było spowolnienie tempa pozyskiwania nowych klientów, co zarząd otwarcie przyznał podczas rozmowy z analitykami.

„Obszarem, w którym nie radziliśmy sobie tak dobrze, jak byśmy chcieli, jest pozyskiwanie nowych klientów (new logo)” — powiedział Rubin, odnosząc się do akwizycji nowych klientów.

„To z pewnością duży priorytet dla nas.”

Rubin dodał, że spółka przyjmuje „powściągliwe spojrzenie” na pozyskiwanie klientów wchodząc w następny rok fiskalny.

Kierownictwo powiedziało, że Zscaler historycznie zbudował silną pozycję wśród dużych klientów korporacyjnych, ale obecnie coraz bardziej koncentruje się na organizacjach średniej wielkości z 2 000–10 000 użytkowników, by poszerzyć możliwości wzrostu.

Spółka planuje rozszerzyć działania sprzedażowe skierowane do mniejszych przedsiębiorstw, jednocześnie wprowadzając nowe zachęty dla klientów i wzmacniając relacje z partnerami kanałowymi oraz globalnymi integratorami systemów.

Rotacja kadry kierowniczej dodatkowo skomplikowała sytuację.

Rubin ujawnił, że dwóch kluczowych liderów sprzedaży odeszło ze spółki na koniec ostatniego kwartału, co przyczyniło się do ostrożniejszej perspektywy zarządu.

Boom AI generuje presję kosztową

Zscaler mierzy się także z rosnącymi kosztami infrastruktury, gdy popyt związany z AI obciąża szerszy łańcuch dostaw technologii.

Branża oprogramowania stoi w obliczu rosnących cen pamięci, ponieważ deweloperzy AI agresywnie kupują chipy i sprzęt centrów danych, co ogranicza podaż w całym sektorze.

Rubin powiedział, że Zscaler przyspieszył zakupy sprzętu centrów danych, próbując zabezpieczyć ceny, zanim koszty wzrosną jeszcze bardziej.

Ta strategia podnosi teraz oczekiwania dotyczące wydatków kapitałowych.

Spółka oczekuje, że wydatki kapitałowe w bieżącym kwartale osiągną wartość w wysokim jednocyfrowym odsetku przychodów, w porównaniu z wcześniejszymi prognozami na poziomie średniego jednocyfrowego odsetka.

Wzrost wydatków następuje w momencie, gdy firmy z sektora cyberbezpieczeństwa silniej inwestują w infrastrukturę zabezpieczeń opartą na AI oraz w chmurowe możliwości sieciowe.

Analitycy ostrzegają przed rosnącą konkurencją

Kilka firm z Wall Street obniżyło swoje cele cenowe dla Zscaler po opublikowaniu wyników, wskazując zarówno na obawy wykonawcze, jak i na nasiloną konkurencję na rynku SASE (secure access service edge).

Morgan Stanley obniżył cel cenowy dla akcji Zscaler do 145 USD z 155 USD, utrzymując ocenę Equalweight.

Bank już w kwietniu obniżył rekomendację dla akcji po stwierdzeniu rosnącej presji konkurencyjnej w przestrzeni cyberbezpieczeństwa.

Analitycy Morgan Stanley stwierdzili, że prognozy spółki na przyszłość, z wyłączeniem przejęcia Red Canary, nadal osłabiają się, ponieważ trendy w pozyskiwaniu klientów rozczarowały oczekiwania zarządu.

Bank wskazał na narastającą konkurencję ze strony rywali, w tym Palo Alto Networks, Netskope i Cato Networks.

Morgan Stanley dodał, że słabość ta wydaje się odzwierciedlać nie tylko problemy wykonawcze wewnątrz spółki, ale także coraz bardziej agresywną konkurencję w całym rynku SASE.

Firma dodała, że akcje mogą pozostać pod presją w krótkim terminie.

Tymczasem Truist Securities obniżył cel cenowy dla Zscaler do 200 USD z 250 USD, utrzymując rekomendację Buy.

Stifel także obniżył cel cenowy do 175 USD z 180 USD, ale utrzymał rekomendację Buy.

Analitycy Stifel stwierdzili, że wiele zakłóceń wokół kwartału wydaje się „idiosynkratycznych”, wskazując konkretnie na odejścia liderów sprzedaży oraz niejasności wokół założeń prognozy związanych z Red Canary.

Jednocześnie firma ostrzegła, że szersza słabość akcji z sektora cyberbezpieczeństwa oraz zmiana nastrojów inwestorów względem wycen spółek software'owych mogą nadal obciążać sektor.

Dla inwestorów najnowsze wyniki potwierdziły narastające rozwarstwienie na rynkach oprogramowania korporacyjnego: silny popyt napędzany przez AI nadal zwiększa wydatki na infrastrukturę cyberbezpieczeństwa, ale spowolnienie wzrostu liczby klientów i nasilająca się konkurencja coraz bardziej utrudniają spółkom utrzymanie premii wycen, które kiedyś chętnie nagradzała Wall Street.