UBS obniża cel na złoto na 2026 r. do $5,500 z powodu wzrostu rentowności

Szwajcarski gigant bankowy UBS obniżył prognozę ceny złota na koniec 2026 r., ostrzegając, że podwyższone rentowności obligacji skarbowych i silniejszy dolar USA nadal ograniczają popyt inwestorów na ten kruszec.

Analitycy UBS, Dominic Schnider i Wayne Gordon, obniżyli swój cel na koniec roku dla złota do $5,500 za uncję z poprzedniej prognozy $5,900.

Zrewidowana prognoza pojawia się, gdy złoto ma trudności z odzyskaniem impetu po nieudanej próbie przebicia ponad $5,200 za uncję podczas niedawnego konfliktu z Iranem.

Analitycy stwierdzili, że rosnące realne stopy procentowe zwiększyły koszt utraconych korzyści z trzymania aktywów nieprzynoszących dochodu, takich jak złoto.

„Rynki na nowo odkrywają pojęcie kosztu alternatywnego, a nieprzynoszące dochodu cechy złota ponownie stają się ważniejszym czynnikiem w sytuacji, gdy realne stopy pozostają podwyższone,” napisali w nocie.

Pomimo obniżki UBS wciąż oczekuje, że ceny złota zakończą rok około $1,000 powyżej obecnych poziomów.

Popyt na ETF i na futures traci impet

UBS zauważył, że apetyt inwestorów na złoto osłabł w ostatnich miesiącach, szczególnie w przypadku funduszy ETF i rynków futures.

Schnider i Gordon stwierdzili, że popyt w ETF i na futures „znacząco osłabł”, dodając, że niedawna stabilizacja przepływów inwestorów nie była jeszcze wystarczająca, by przywrócić silny wzrostowy impet widoczny wcześniej w 2026 r.

Bank argumentował, że ostatnie boczne ruchy cen złota są zgodne z historycznymi wzorcami obserwowanymi podczas konfliktów geopolitycznych.

„Na przykład, złoto wzrosło o 15% po rozpoczęciu konfliktu Rosja–Ukraina w 2022 r., ale potem spadło o 15–18% w miarę podwyżek stóp przez Rezerwę Federalną,” napisali analitycy.

„To samo miało miejsce podczas wojny w Zatoce Perskiej i wojny w Iraku — ceny wzrosły odpowiednio o 17% i 19% na początku, ale potem spadły w miarę łagodzenia napięć,” dodali.

UBS dodał również, że złoto coraz częściej zachowuje się bardziej jako zabezpieczenie przed szerszymi ryzykami makroekonomicznymi i monetarnymi niż jako bezpośrednie schronienie wojenne.

„Złoto jest bardziej zabezpieczeniem przed szerszym wpływem konfliktów niż przed bezpośrednimi zagrożeniami wojennymi,” powiedzieli analitycy.

„Złoto przede wszystkim chroni przed ryzykami monetarnymi, takimi jak dewaluacja waluty, rosnące deficyty i spowolnienia gospodarcze, które mogą wynikać z konfliktów geopolitycznych,” dodali.

UBS nadal optymistyczny co do długoterminowych perspektyw surowców

Chociaż krótkoterminowa presja wynikająca z wyższych rentowności i umocnienia dolara pozostaje wyzwaniem, analitycy UBS nadal widzą wspierające czynniki fundamentalne dla złota i surowców ogółem.

Analityk surowcowy Giovanni Staunovo powiedział, że napięcia geopolityczne związane z Iranem oraz ryzyka związane z Cieśniną Ormuz nadal wspierają ceny surowców.

„Trwające napięcia w Iranie i ryzyka w Cieśninie Ormuz dodały presji zwyżkowej na ceny i zmienność surowców, przede wszystkim ropy,” napisał Staunovo w kwietniowej nocie badawczej.

„Wciąż widzimy potencjał wzrostowy dla surowców, napędzany przez fundamenty i dysproporcje popytu i podaży wraz z dodatkowymi ryzykami geopolitycznymi,” dodał.

Staunovo powiedział, że cena ropy Brent wzrosła z około $72 za baryłkę przed atakami na Iran do około $102 za baryłkę w trakcie eskalacji konfliktu.

Wskazał też na zaostrzające się warunki podaży w metalach przemysłowych, takich jak miedź i aluminium, oraz na długoterminowe czynniki popytowe, w tym elektryfikację.

„W średnim terminie nadal spodziewalibyśmy się znacznego rajdu złota, jeśli niepewność geopolityczna pozostanie wysoka, a oczekiwania dotyczące stóp procentowych spadną,” powiedział Staunovo.

Popyt strukturalny nadal wspiera

UBS utrzymuje, że kilka trendów strukturalnych nadal wspiera długoterminową atrakcyjność złota pomimo krótkoterminowej zmienności.

Bank wskazał na podwyższone poziomy długu rządowego, trwającą dywersyfikację banków centralnych z dala od dolara USA oraz utrzymujący się wzrost popytu na biżuterię w Azji jako kluczowe czynniki wspierające.

„Oczekujemy, że trendy strukturalne, takie jak podwyższony dług rządowy oraz wysiłki banków centralnych i inwestorów globalnych w celu dywersyfikacji z dala od dolara, będą wspierać długoterminowe perspektywy złota,” napisali analitycy.

UBS dodał, że zakupy banków centralnych i stabilny popyt inwestycyjny powinny nadal podtrzymywać rynek.

„Tak więc, biorąc pod uwagę niepewności makroekonomiczne i polityczne wykraczające poza ryzyka wynikające z konfliktu USA–Iran, nadal utrzymujemy pozytywną ocenę złota i uważamy, że żółty kruszec pozostaje skutecznym narzędziem dywersyfikacji portfela,” dodali analitycy.