Big Tech sięga po globalne rynki obligacji, bo koszty infrastruktury AI rosną

Amerykańskie giganty technologiczne przekształcają globalne rynki obligacji korporacyjnych, zaciągając długi nie tylko w dolarach, by sfinansować kosztowną rywalizację w budowie infrastruktury sztucznej inteligencji.

Alphabet i Amazon przodują w fali emisji wielowalutowych w Europie, Japonii, Szwajcarii, Kanadzie i Wielkiej Brytanii, gdy spółki poszukują finansowania centrów danych, mocy chmurowej i inwestycji związanych ze sztuczną inteligencją.

Ta fala zadłużenia pokazuje, jak potrzeby finansowe związane ze sztuczną inteligencją skłaniają nawet grupy technologiczne z dużymi rezerwami gotówkowymi do sięgania daleko poza rynek macierzysty.

Ruch ten odzwierciedla kombinację dywersyfikacji finansowania, głębszych zagranicznych rynków obligacji oraz możliwości dopasowania globalnych aktywów do lokalnych zobowiązań.

Bankierzy twierdzą, że rynki pozadolarem oferują teraz wystarczającą pojemność, by emitenci mega-cap mogli pozyskać duże kwoty bez polegania wyłącznie na amerykańskich inwestorach.

Wydatki na AI zmieniają podejście do zaciągania długów

Skala planowanych inwestycji w sztuczną inteligencję zmienia sposób finansowania Big Tech.

Centra danych, układy scalone, zasilanie i infrastruktura chmurowa wymagają dużego kapitału na wstępie, zmuszając spółki technologiczne do uzupełniania przepływów operacyjnych poprzez emisję obligacji.

Alphabet i Amazon należą do najbardziej aktywnych amerykańskich emitentów poza rynkiem dolarowym.

Ich zagraniczne przychody są częścią szerszego ruchu hyperscalerów, którzy zabezpieczają finansowanie wcześniej, gdy popyt pozostaje silny, a warunki pożyczkowe w niektórych walutach są wciąż atrakcyjne.

John Servidea, współszef działu finansowania obligacji inwestycyjnych (investment grade) w JPMorgan, powiedział, że rynki takie jak rynek euro rozwinęły dostateczną głębokość, by wspierać znacznie większe pozyskiwanie kapitału niż w przeszłości.

To zachęciło amerykańskie spółki poza największymi nazwami technologicznymi do poważniejszego rozważenia zadłużenia w obcych walutach.

Rekordy padają w różnych walutach

Amazon pozyskał w marcu €14.5 billion poprzez ośmoczęściową transakcję w euro, największą w historii korporacyjną transakcję na rynku euro, według danych LSEG.

Transakcja podkreśliła apetyt inwestorów na obligacje technologiczne wysokiej jakości w momencie, gdy wydatki na AI stają się jednym z dominujących tematów na rynkach światowych.

Alphabet stał się także znaczącym emitentem na rynkach obligacji denominowanych w walutach obcych.

Spółka matka Google ustanowiła rekordy zadłużenia w jenach, dolarach kanadyjskich, frankach szwajcarskich i funtach, stając się jednym z największych emitentów w indeksach obligacji korporacyjnych denominowanych w funtach i frankach szwajcarskich.

Amerykańskie spółki niefinansowe wyemitowały już w tym roku ponad €60 billion długu denominowanego w euro, co jest rekordem.

Morgan Stanley szacuje, że zadłużenie hyperscalerów w euro może osiągnąć €50 billion w 2026 r., potencjalnie czyniąc amerykańskie spółki największym źródłem emisji długu korporacyjnego w strefie euro.

Inwestorzy szukają ekspozycji na sztuczną inteligencję

Fala zagranicznych emisji jest wspierana przez inwestorów, którzy chcą ekspozycji na kredyt technologiczny spółek z USA na rynkach, gdzie takie spółki historycznie były rzadkie.

Analitycy wskazują, że emitenci często utrzymują wpływy w tej samej walucie, w której sprzedano obligacje, zamiast całkowicie zamieniać je z powrotem na dolary.

To pomaga dopasować finansowanie do regionalnych potrzeb i daje europejskim oraz innym globalnym inwestorom dostęp do kredytów powiązanych z AI na ich własnych rynkach.

Bank of America szacuje, że hyperscalerzy podwoili udział finansowania obligacyjnego w walutach innych niż dolar do 30% w tym roku.

JPMorgan twierdzi, że emisja za granicą może także pomóc spółkom wydłużyć odstępy między transakcjami w dolarach amerykańskich, potencjalnie łagodząc presję na ich obligacje dolarowe.

Ryzyko związane z AI rozprzestrzenia się na rynki kredytowe

Przesunięcie to niesie szersze implikacje dla inwestorów obligacyjnych.

W miarę jak spółki technologiczne stają się większymi emitentami w Europie, Japonii, Szwajcarii i Kanadzie, lokalne rynki obligacji korporacyjnych mogą stać się bardziej narażone na wahania nastrojów związanych z wydatkami na AI.

To może być pozytywne, jeśli inwestycje w AI przyniosą wysokie zwroty i wzmocnią jakość kredytową Big Techu.

Jednak może też zwiększyć zmienność, jeśli inwestorzy zaczną kwestionować skalę, harmonogram lub rentowność rozbudowy.

Na razie popyt pozostaje silny. Big Tech korzysta z globalnych rynków obligacji, aby zapewnić sobie skalę, elastyczność i miks walutowy potrzebny w wyścigu o AI.

W ten sposób rynki kredytowe za granicą stają się ważniejszą częścią historii finansowania sektora technologicznego.