Co stoi za rosnącym odpływem z ETF TLT do SGOV i BIL?

ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) i ETF iShares 0-3 Month Treasury Bond (SGOV) rozeszły się w tym roku pod względem napływów i odpływów. Sytuacja nasiliła się w tym roku w związku z trwającą wojną USA z Iranem, która popycha inflację do najwyższych poziomów od lat.

ETF TLT stracił 4,3 mld USD aktywów

ETF iShares 20+ Year Treasury Bond był jednym z najsłabiej radzących sobie funduszy w tym roku. Jego kurs spadł o ponad 45% względem historycznego maksimum i znajduje się blisko rekordowego minimum. 

Dane pokazują, że ETF stracił w tym roku ponad 4,3 mld USD, co zmniejszyło jego aktywa pod zarządzaniem (AUM) do 42 mld USD.

Ta słaba postawa odzwierciedla sytuację innych długoterminowych obligacji rządu USA, takich jak Vanguard Long-Term Treasury Index Fund (VGLT), który w tym roku stracił miliardy dolarów aktywów.

Istnieją dwa główne powody. Po pierwsze, rentowności obligacji rządu USA gwałtownie wzrosły w ciągu ostatnich kilku miesięcy. Rentowność 30-letnich obligacji skarbowych skoczyła i przekroczyła poziom 5% w maju. Choć rentowność chwilowo się cofnęła, analitycy uważają, że będzie nadal rosnąć w dającej się przewidzieć przyszłości.

Głównym ryzykiem dla rentowności obligacji jest gwałtowny wzrost długu publicznego USA, który wkrótce przekroczy granicę 40 bln USD. Sąd Najwyższy już orzekł przeciwko taryfom Trumpa, które z czasem przyniosłyby większe wpływy dla rządu. Choć Trump ma narzędzia do nakładania ceł, są one mniej skuteczne niż te, których wcześniej używał.

Inwestorzy również masowo wyprzedawali długoterminowe obligacje z powodu pogarszającej się reputacji USA, co skłoniło niektóre kraje do unikania takich zakupów. Chiny zmniejszyły swoje posiadania amerykańskich obligacji z ponad 1,3 bln USD do poniżej 700 mld USD. 

Ta sytuacja nasiliła się po rozpoczęciu wojny rosyjsko-irańskiej, kiedy USA nałożyły sankcje na aktywa banku centralnego Rosji. Chiny uważają, że rząd USA może postąpić podobnie, gdy rozpocznie operację przejęcia Tajwanu.

Istniało ryzyko, że niektóre kraje europejskie również rozpoczną wyprzedaż amerykańskich obligacji, gdy Trump groził inwazją na Grenlandię. Ponadto trwająca wojna z Iranem oznacza, że niektóre kraje Zatoki Perskiej zmniejszą swoje zaangażowanie wobec USA.

ETF-y SGOV i BIL prosperują

Trwające odpływy z TLT mają miejsce w czasie, gdy inwestorzy masowo przechodzą do funduszy o krótkim duration. Dane pokazują, że iShares 0-3 Month Treasury Bond ETF (SGOV dodał ponad 23 mld USD aktywów, zwiększając ich wartość do ponad 90 mld USD.

Podobnie, ETF SPDR Bloomberg 1-3 Month T-Bil (BIL) dodał w tym roku ponad 2,9 mld USD aktywów, zwiększając swoje aktywa do ponad 45 mld USD.

Te fundusze, przypominające fundusze rynku pieniężnego, pozyskały w tym roku znaczne aktywa z powodu podwyższonych rentowności obligacji rządowych w warunkach rosnącej inflacji. Dane pokazują, że rentowność 1-miesięcznych obligacji rządu USA wynosi 3,8%, co jest dość atrakcyjne dla inwestorów poszukujących dochodu. 

Trend ten idzie w parze z trwającymi napływami do funduszy rynku pieniężnego. Dane FRED pokazują, że aktywa w funduszach rynku pieniężnego USA wzrosły w tym roku do ponad 8,19 bln USD z 7,2 bln USD w tym samym dniu w ubiegłym roku

Jednak inwestorzy masowo kupujący BIL i SGOV nie uczestniczą w silnym rajdzie na rynku akcji. Dane pokazują, że ETF BIL osiągnął całkowity zwrot na poziomie 1,46% w tym roku, podczas gdy SGOV i TLT odnotowały zwroty odpowiednio 1,50% i 0,15%. Dla porównania indeksy S&P 500 i Nasdaq 100 wzrosły dwucyfrowo.