Krach Broadcoma ciąży na Micron, AMD i innych — popyt na AI i rynek pamięci

W czwartek akcje spółek technologicznych znalazły się pod silną presją po tym, jak najnowsze prognozy Broadcoma nie zadowoliły inwestorów, którzy liczyli na jeszcze szybsze przyspieszenie popytu związanego ze sztuczną inteligencją.

Akcje Broadcoma spadły o 15%, co stawia giganta półprzewodników w pozycji jednego z najsłabiej radzących sobie papierów w S&P 500.

Spadki szybko rozprzestrzeniły się na szerszy sektor układów scalonych, wywołując straty wśród firm, które były jednymi z największych beneficjentów boomu inwestycyjnego związanego z AI.

Wyprzedaż odzwierciedla rosnące obawy, że oczekiwania co do wzrostu napędzanego przez AI mogły wyprzedzić rzeczywistość po silnym rajdzie akcji producentów półprzewodników w ostatnich miesiącach.

Producent układów pamięci Micron Technology MU stracił 9,4%, podczas gdy projektant układów i rozwiązań sieciowych Marvell Technology spadł o ponad 6%.

Specjalista od pamięci flash Sandisk stracił około 5%, a producent serwerów Super Micro Computer odnotował spadek w granicach 4%.

Gdzie indziej Intel stracił ponad 4%, a Advanced Micro Devices odnotował spadek powyżej 7%, gdy inwestorzy rotowali poza wysoko wycenionymi spółkami powiązanymi z AI.

Wysokie oczekiwania trudno zaspokoić

Reakcja rynku wydawała się mniej związana z rzeczywistą kondycją Broadcoma, a bardziej z rozbieżnością między oczekiwaniami a rzeczywistością.

Wytyczne Broadcoma na trzeci kwartał fiskalny były powyżej konsensusu Wall Street, jednak analitycy wskazali, że inwestorzy oczekiwali znacznie silniejszego outlooku po miesiącach kolejnych podwyżek prognoz związanych z popytem na AI.

Analityk DA Davidson, Gil Luria, powiedział, że prognozy spółki nie zrobiły wrażenia, ponieważ wielu inwestorów już uwzględniało bardziej agresywne przyspieszenie przychodów związanych z AI.

Jednym z obszarów, który szczególnie rozczarował inwestorów, była prognoza Broadcoma dotycząca przychodów z układów półprzewodnikowych dla AI, która była około $400 million poniżej oczekiwań rynku.

Luria stwierdził, że prognozy najprawdopodobniej odzwierciedlają ostrożne szacunki i terminy wysyłek, a nie pogorszenie popytu.

"Wysokie oczekiwania wobec wyników Broadcoma za F2Q były trudne do spełnienia" — dodał.

Analitycy Susquehanna wskazali inny czynnik stojący za słabszymi perspektywami.

Broadcom potwierdził, że przejdzie do sprzedaży jedynie rozwiązań chipowych klientom, zamiast dostarczania szerszych systemów typu rack.

Dom maklerski stwierdził, że już przewidywał, iż Broadcom przestanie sprzedawać racki firmie Anthropic w roku fiskalnym 2026 i argumentował, że ta zmiana w dużej mierze wyjaśnia bardziej umiarkowaną prognozę przychodów z AI.

Pomimo perspektyw Susquehanna podała, że popyt fundamentalny pozostaje wyjątkowo silny, zauważając, że rezerwacje na układy półprzewodnikowe dla AI przekroczyły $30 billion w trakcie kwartału.

Wyceny pod lupą

Niektórzy analitycy sugerowali, że wyprzedaż była naturalną konsekwencją gwałtownie rosnących wycen w sektorze półprzewodników.

John Vinh, analityk ds. badań akcji w KeyBanc Capital Markets, powiedział, że inwestorzy coraz bardziej kwestionują, czy wzrost zysków będzie mógł nadal nadążać za szybkim wzrostem cen akcji.

"Te akcje miały bardzo silne wzrosty" — powiedział Vinh w rozmowie z CNBC.

Zauważył, że powtarzane podwyżki prognoz zysków, szczególnie dotyczące popytu na AI, znacząco podniosły oczekiwania w całej branży.

Ostry odwrót Broadcoma może zatem oznaczać szersze zresetowanie nastrojów inwestorów, a nie ocenę fundamentów spółki.

Dodatkowo Vinh zwrócił uwagę, że Broadcom stracił część udziału u Google, jednego ze swoich największych klientów, ponieważ gigant technologiczny coraz bardziej dywersyfikuje łańcuch dostaw półprzewodników.

Mimo to utrzymywał pozytywną długoterminową perspektywę dla akcji.

"Krótkoterminowe cofnięcie ma sens" — powiedział Vinh.

Cykl pamięci może zbliżać się do szczytu

Poza Broadcomem inwestorzy coraz bardziej koncentrują się na innym pytaniu wiszącym nad sektorem półprzewodników: jak długo ceny układów pamięci będą mogły jeszcze rosnąć.

Przez większą część ostatniego roku Wall Street spodziewał się, że nierównowaga podaży i popytu wspierająca ceny pamięci utrzyma się przynajmniej do 2027 roku.

Stratedzy HSBC ostrzegli, że spowolnienie wydatków na AI i spadające ceny chipów należą do ich największych obaw dotyczących sektora.

Analityk Raymond James, Karl Ackerman, uważa, że szczyt może nadejść wcześniej.

"Spodziewamy się, że średnie ceny sprzedaży DRAM i NAND osiągną szczyt w połowie CY26" — napisał Ackerman w nocie badawczej.

Oczekuje, że zarówno ceny DRAM, jak i pamięci NAND flash zaczną notować sekwencyjne kwartalne spadki począwszy od początku przyszłego roku.

Na tę zmianę może wpływać kilka czynników.

Po stronie podaży chińscy producenci pamięci ChangXin Memory Technologies i Yangtze Memory Technologies zwiększają moce produkcyjne, co potencjalnie dodaje nową podaż na rynek.

Po stronie popytu rosnące ceny pamięci zaczynają oddziaływać na inne branże zależne od chipów.

Producenci smartfonów, na przykład, mierzą się z wyższymi kosztami komponentów; Counterpoint Research prognozuje około 14% spadek globalnych wysyłek smartfonów w tym roku.

Problem stał się na tyle istotny, że dziewięć amerykańskich stowarzyszeń branżowych wysłało w tym tygodniu wspólny list do sekretarza skarbu Scotta Bessenta i sekretarza handlu Howarda Lutnicka, wzywając do działań mających na celu rozwiązanie trwających niedoborów układów pamięci.

"Chociaż ostatnie wydarzenia w obszarze AI oferują obietnicę generacyjnych postępów technologicznych i są ważne dla amerykańskiego przywództwa technologicznego, musimy również zapewnić, aby inne kluczowe branże nie były negatywnie dotknięte" — stwierdzono w liście.

O ile szczyt cen pamięci tradycyjnie sygnalizowałby początek kolejnego spadku w boomowo-krachowym cyklu branży, Ackerman uważa, że tym razem wpływ może być mniej dotkliwy.

Długoterminowe umowy dostaw między producentami chipów a klientami mogą pomóc osłabić skutki gwałtownej korekty, co skłoniło analityka do utrzymania rekomendacji Outperform dla Micron mimo rosnących obaw dotyczących cyklu.

Dla inwestorów jednak czwartkowa wyprzedaż była przypomnieniem, że nawet silny popyt na AI może nie wystarczyć do utrzymania akcji producentów półprzewodników, gdy oczekiwania stają się zbyt trudne do przekroczenia.