KOSPI spada o 8%: dlaczego Goldman Sachs nadal widzi 12,000

Giełda KOSPI w Korei Południowej gwałtownie spadła w poniedziałek, gdy globalna wyprzedaż akcji spółek półprzewodnikowych przerodziła się w pełnoskalowy test odporności jednego z najbardziej rozgrzanych rynków akcji na świecie.

Wskaźnik referencyjny uruchomił mechanizm przerwania notowań poziomu 1 zaledwie kilka minut po otwarciu, spadając wczesnym handlu nawet o 8.4% do około 7,477.

Samsung Electronics i SK Hynix, które razem dominują w indeksie, obie straciły około 10%, a won osłabił się do około 1,554 za dolara.

Skala załamania była uderzająca, zwłaszcza że nastąpiła zaledwie dzień po ogłoszeniu przez Nvidię nowych partnerstw AI ze SK Hynix i Naver, co pokazuje, jak szybko panika przyćmiła nawet pozytywne wiadomości z branży.

Broadcom, niekorzystne dane o zatrudnieniu i bomba zegarowa zadłużenia

Wyprzedaż miała trzy wyraźne impulsy, z których pierwszy pochodził z Wall Street — prognozy Broadcom dotyczące chipów AI okazały się o około 1,2 mld USD poniżej rozdmuchanych oczekiwań.

To wystarczyło, by podkopać sentyment wśród spółek półprzewodnikowych i ciągnąć w dół Philadelphia Semiconductor Index, który w piątek stracił 10.26% — najgorsza sesja od marca 2020 r.

Nasdaq Composite spadł o 4.18%, co pokazuje, jak bardzo szerszy rynek akcji jest wystawiony na handel związany z AI.

Drugi cios przyszedł z amerykańskiego rynku pracy. Silniejsze niż oczekiwano dane o zatrudnieniu poza sektorem rolniczym odnowiły obawy, że Fed może być zmuszony utrzymywać politykę pieniężną bardziej restrykcyjną przez dłużej, a nawet rozważyć kolejną podwyżkę, jeśli inflacja okaże się oporna.

Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła powyżej 4.5%, wywierając dodatkową presję na akcje wzrostowe o długim czasie trwania i wysoko wyceniane spółki z sektora chipów.

Trzeci czynnik miał charakter krajowy i był bardziej niebezpieczny — zadłużenie na depozytach marżowych w Korei Południowej wzrosło do rekordowego poziomu około 38 bilionów wonów.

Równocześnie nowo uruchomione jednostkowe lewarowane ETF-y 2x powiązane z Samsungiem i SK Hynix zwiększyły mechaniczne ryzyko sprzedaży.

Also read: Top 3 powody, dla których dziś spada japoński indeks Nikkei 225

Jak Samsung i SK Hynix stały się piętą achillesową Korei

Słabość KOSPI jest też odwrotnością jego wcześniejszej siły. Przed ostatnim załamaniem indeks wzrósł w tym roku o ponad 90%, co uczyniło go jednym z najlepiej radzących sobie głównych benchmarków na świecie.

Jednak ten rajd nie był szeroki — napędzały go w przeważającej mierze Samsung Electronics i SK Hynix.

Razem dwaj producenci chipów stanowią ponad połowę kapitalizacji KOSPI i około 70% jego tegorocznych zysków.

Taka koncentracja zmieniła korektę w sektorze półprzewodników w kryzys rynkowy — gdy inwestorzy sprzedawali pozycje związane z AI, w praktyce sprzedawali Koreę.

Lee Kyung-min z Daishin Securities ostrzegał, że przy udziale Samsunga i SK Hynix stanowiącym około połowy rynku, krótkoterminowa zmienność staje się nieunikniona, gdy wiodące akcje wchodzą w fazę schłodzenia po przegrzanym rajdzie.

Był też wymiar płynnościowy — globalni inwestorzy przygotowywali się do dużych wezwań kapitałowych wokół mega debiutów, w tym oczekiwanego IPO SpaceX.

Przekonanie Goldmana: dlaczego 12,000 wciąż nie jest wykluczone

Załamanie nie oznacza, że Goldman Sachs porzucił swoją byczą prognozę — bank nadal utrzymuje 12-miesięczny cel KOSPI na poziomie 12,000.

Powodem są zyski — teza Goldmana opiera się na przekonaniu, że cykl koniunkturalny w koreańskim sektorze półprzewodników potrwa dłużej, niż oczekują inwestorzy.

Prognozy Broadcoma rozczarowały w stosunku do ekstremalnych oczekiwań, ale nadal wskazywały na gwałtowny wzrost przychodów z chipów AI rok do roku.

Handel związany z AI mógł być krótkoterminowo przewartościowany, ale podstawowy popyt na pamięć o wysokiej przepustowości i infrastrukturę AI nie zniknął.

Wielooletnie partnerstwo Nvidii ze SK Hynix również sugeruje, że najważniejszy producent chipów AI nadal potrzebuje koreańskich dostawców pamięci w centrum rozbudowy centrów danych.

Han Ji-young z Kiwoom Securities powiedziała, że momentum zysków KOSPI napędzane przez sektor półprzewodników oraz niskie obciążenie wycenami pozostają nienaruszone.