Akcje SAP tracą 3%: dlaczego skok nakładów Oracle na AI uderza w spółki software'owe

Akcje SAP (NYSE: SAP) spadły w czwartkowym handlu przed otwarciem, gdy inwestorzy reagowali na szok wydatków ze strony rywala Oracle, a nie na nowe złe informacje dotyczące samego SAP.

Akcje Oracle spadły o około 9% po konferencji wynikowej, podczas gdy SAP osunął się ponad 3% we wczesnym handlu w USA.

Powodem były wyniki Oracle, w których spółka powiedziała, że wydatki kapitałowe mogą sięgnąć nawet 95 mld USD (ok. 355,4 mld zł) w roku fiskalnym 2027, znacznie powyżej 67,7 mld USD (ok. 253,3 mld zł) oczekiwanych przez analityków.

Dla inwestorów w sektorze oprogramowania mocny kwartał chmurowy Oracle został przyćmiony przez większy problem: rosnące koszty utrzymania konkurencyjności w wyścigu o AI.

Dlaczego zakład Oracle na $95 billion przestraszył rynki?

Oracle nie odnotował słabego popytu. Wręcz przeciwnie.

Przychody z chmury w czwartym kwartale spółki wzrosły o 47% do rekordowych 9,9 mld USD (ok. 37 mld zł), wspierane przez rosnący popyt na moc obliczeniową do AI.

Przychody Oracle Cloud Infrastructure wzrosły o 93%, a pozostałe zobowiązania do wykonania (remaining performance obligations), miara przyszłych przychodów z kontraktów, wzrosły do 638 mld USD (ok. 2,4 bln zł).

Inwestorzy jednak skupili się na koszcie stojącym za tymi imponującymi wynikami.

Wydatki kapitałowe Oracle wzrosły o 162% w roku fiskalnym 2026 do 55,7 mld USD (ok. 208,4 mld zł), przekraczając własny cel na poziomie 50 mld USD (ok. 187,1 mld zł).

Na rok fiskalny 2027 spółka teraz oczekuje wydatków kapitałowych sięgających do 95 mld USD (ok. 355,4 mld zł).

CFO Hilary Maxson powiedziała, że około 70 mld USD (ok. 261,9 mld zł) to wydatki własne Oracle, a kolejnych 20 mld USD (ok. 74,8 mld zł) do 25 mld USD (ok. 93,5 mld zł) oczekuje się, że zostanie spłacone przez klientów.

Obraz przepływów pieniężnych dodatkowo niepokoił, gdy Oracle wygenerował ujemny wolny przepływ pieniężny w wysokości 23,7 mld USD (ok. 88,7 mld zł) w roku fiskalnym 2026, inwestując intensywnie w centra danych i infrastrukturę AI.

Maxson ostrzegła też podczas konferencji, że marże brutto w tym roku fiskalnym „się obniżą” w miarę przyspieszania rozbudowy centrów danych.

CEO Oracle Clay Magouyrk próbował przedstawić te wydatki jako oznakę siły.

Powiedział, że dostawy spółki w pierwszym kwartale fiskalnym 2027 zbliżają się do jednego gigawata mocy, niemal dorównując temu, co Oracle dostarczył łącznie w poprzednich czterech kwartałach.

Również przeczytaj: Dlaczego wyniki Oracle są istotne dla akcji Intel i AMD

Efekt domina

Słabość SAP wydaje się mniej związana z informacjami dotyczącymi samej spółki, a bardziej z odczytaniem wskazań Oracle przez cały sektor.

Obie spółki pokrywają się w obszarach oprogramowania dla przedsiębiorstw, usług chmurowych, baz danych, ERP oraz aplikacji biznesowych wspomaganych AI.

Plan Oracle, by wydać nawet $95 billion na infrastrukturę AI, rodzi więc szersze pytanie dla sektora: czy konkurenci również będą musieli ponieść wyższe nakłady inwestycyjne, by bronić wzrostu i udziału w rynku.

Dlatego SAP został wciągnięty w ruch.

Spółka nie ogłosiła porównywalnego planu nakładów kapitałowych ani nie wydała nowego ostrzeżenia dotyczącego zysków, ale inwestorzy wyceniają możliwość, że presja konkurencyjna wynikająca z wydatków na infrastrukturę AI może ostatecznie obciążać marże w całym segmencie oprogramowania dla przedsiębiorstw.

Obawa jest prosta: jeśli ofensywa Oracle w zakresie infrastruktury AI się powiedzie, inne firmy z sektora oprogramowania dla przedsiębiorstw mogą musieć wydawać agresywniej, aby konkurować.

Jeśli się nie uda, cały sektor może zmierzyć się z sceptycyzmem inwestorów co do tego, czy wydatki na AI przynoszą wystarczające zwroty.

Jacob Bourne, analityk z eMarketer, podsumował napięcie w wypowiedzi cytowanej przez Reuters.

„Popyt jest realny, przy szybkich wzrostach przychodów z infrastruktury chmurowej i zapasu zleceń. Jednak kwestia finansowania staje się trudniejsza, a nie łatwiejsza, gdy nakłady kapitałowe znacznie przekraczają estymaty, a wolne przepływy pieniężne wciąż są ujemne” — dodał.

Nad sektorem oprogramowania ciąży także druga obawa. Narzędzia AI coraz częściej potrafią automatyzować zadania, które tradycyjne produkty dla przedsiębiorstw miały obsługiwać.

To nie znaczy, że biznes SAP jest załamany, ale inwestorzy stają się bardziej wyczuleni na wszelkie sygnały, że AI może zmienić ekonomię oprogramowania dla przedsiębiorstw.