IPO SpaceX: dlaczego 4-krotne przewyższenie zapisów może nie zapewnić silnego debiutu

SpaceX wchodzi na Nasdaq przy popycie, o jakim większość firm może tylko pomarzyć.

Firma kierowana przez Elona Muska rzekomo pozyskała około 250 mld USD (ok. 935,3 mld zł) zleceń inwestorów na IPO o wartości 75 mld USD (ok. 280,6 mld zł), co czyni je największym publicznym notowaniem, jakie kiedykolwiek próbowano przeprowadzić.

Na papierze wygląda to na przebojowe wejście, ale silny popyt w księdze zapisów nie oznacza automatycznie mocnego pierwszego dnia notowań.

Przy spodziewanym ustaleniu ceny w czwartek i rozpoczęciu notowań w piątek IPO SpaceX staje przed ryzykiem, że wiele szumu medialnego zostało już uwzględnione w cenie.

Księga zapisów o wartości 250 mld USD ma jednak haczyk

Liczba pokazująca popyt robi wrażenie, ale wymaga kontekstu.

SpaceX obrało nietypową drogę, ustalając stałą cenę IPO na poziomie 135 USD za akcję.

W tradycyjnym IPO duży popyt może pozwolić bankierom podnieść przedział cenowy przed sfinalizowaniem transakcji, co daje firmie więcej środków i resetuje oczekiwania przed pierwszym notowaniem.

Tym razem oferta jest sprzedawana w oparciu o stałą cenę. Oznacza to, że dodatkowy popyt decyduje głównie o tym, kto otrzyma akcje, a nie o tym, ile za nie zapłaci.

Jest jeszcze jeden niuans: instytucje często zgłaszają zapotrzebowanie na znacznie więcej akcji, niż spodziewają się otrzymać w popularnych IPO.

Fundusz, który chce akcji o wartości 100 mln USD (ok. 374,1 mln zł), może składać zapisy na wielokrotność tej kwoty, zakładając, że przydział zostanie ograniczony.

To nie oznacza, że popyt jest fałszywy, ale oznacza, że księga zapisów na 250 mld USD (ok. 935,3 mld zł) nie równa się 250 mld USD (ok. 935,3 mld zł) gwarantowanych zakupów po rozpoczęciu notowań.

Wskaźnik nadsubskrypcji pokazuje zainteresowanie, ale nie gwarantuje realizacji zakupów.

Przeczytaj też - Jak kupić akcje SpaceX w 2026: przed i po IPO

IPO SpaceX: rynek szary pokazuje inną historię

Najciekawszy sygnał może pochodzić spoza księgi zapisów.

Na Hyperliquid, platformie instrumentów pochodnych kryptowalut, kontrakt perpetual SPCX stał się najbliższym odpowiednikiem kursu rynkowego SpaceX przed debiutem.

CoinDesk poinformował, że kontrakt spadł o 27% w ciągu trzech tygodni, z około 216 USD w połowie maja do około 157 USD do 10 czerwca.

To wciąż pozostawia cenę syntetyczną powyżej poziomu IPO 135 USD. Jednak implikowana premia pierwszego dnia znacznie się zmniejszyła.

W maju traderzy wyceniali SpaceX na około 60% powyżej ceny ofertowej. Do środy ta premia była bliższa 16%.

Są istotne zastrzeżenia. Hyperliquid to nie Nasdaq, a kontrakt jest lewarowanym instrumentem rynku kryptowalut działającym całą dobę, podatnym na szersze ruchy na rynku cyfrowych aktywów.

To także instrument syntetyczny, a nie rzeczywista akcja SpaceX.

Mimo to ma znaczenie, ponieważ to jedno z nielicznych miejsc, gdzie traderzy stawiają prawdziwe pieniądze za swoją opinią przed IPO.

Wall Street jest podzielony

Wycena SpaceX spotkała się również z niezwykle ostrą krytyką, jeszcze zanim akcje zostały wprowadzone do obrotu.

Jim Chanos, znany z krótkiej pozycji w Enronie, powiedział Reutersowi, że SpaceX „nie jest wart” 1,8 bln USD (ok. 6,5 bln zł) przy rozsądnych założeniach na następne pięć lat.

Opisał też ofertę jako „IPO opierające się na nadziejach i marzeniach”, wskazując na wycenę rzędu około 90-krotności sprzedaży, w porównaniu z około 14-krotnością dla Tesli.

Steve Eisman, znany z roli w „The Big Short”, również zadeklarował ostrożność.

W komentarzach cytowanych przez Business Insider Eisman powiedział, że jego zaniepokojenie dotyczy mniej przestrzeni kosmicznej, a bardziej rosnących ambicji firmy w obszarze AI.

„To nawet nie przestrzeń kosmiczna jest tak trudna. To AI” — dodał, zwracając uwagę na skok wydatków kapitałowych z 42% przychodów w 2023 roku do 215% w pierwszym kwartale 2026 roku.

Scenariusz byków jest równie mocny. Analityk New Street Research Pierre Ferragu rozpoczął relację dotyczącą SpaceX z celem 165 USD, według relacji Stocktwits.

To sugeruje potencjał wzrostu względem ceny IPO 135 USD. Jego bardziej optymistyczny scenariusz wycenia akcję na 330 USD, jeśli SpaceX zdoła zrealizować założenia w Starlink, usługach startów i infrastrukturze związanej z AI.