Czy akcje NOW, CRM, WDAY i ADBE są okazją po korekcie wyceny?

Topowe akcje spółek programowych spadły w tym roku w związku z utrzymującymi się obawami, że narzędzia sztucznej inteligencji tworzone przez firmy takie jak OpenAI i Anthropic osłabią ich wzrost przychodów w długim terminie. Akcje ServiceNow NOW spadły w tym roku o 35%, podczas gdy Salesforce (CRM), Workday (WDAY) i Adobe (ADBE) potaniały o ponad 40%.

NOW, CRM, WDAY i ADBE przeszły korektę wyceny

Trwający spadek sektora oprogramowania uczynił te firmy przystępnymi dla większości inwestorów. Dobrym przykładem jest porównanie ich bieżących wycen z indeksem S&P 500 oraz z poziomami historycznymi.

Indeks S&P 500 ma prognozowany wskaźnik cena/zysk (forward P/E) na poziomie 23. Dla porównania, wskaźnik Workday spadł do 11, znacznie poniżej mediany sektora wynoszącej 24 oraz pięcioletniej średniej 40. Ta korekta wyceny zachodzi mimo że Workday działa w kluczowych branżach, które trudno zautomatyzować za pomocą agentów SI.

Wyceny skurczyły się gwałtownie w całym sektorze. ServiceNow notuje prognozowany P/E na poziomie 24, wobec pięcioletniej średniej 61. Prognozowany P/E Adobe wynosi 8.3 wobec pięcioletniej średniej 27, podczas gdy mnożnik Salesforce spadł do 11 z historycznej średniej 31.

To samo dzieje się wśród innych firm SaaS, takich jak Intuit, AppLovin, Trade Desk i Oracle.

SaaSPocalypse i koncentracja na pamięci

Trwająca korekta wycen w branży oprogramowania wynika w dużej mierze z obaw określanych jako SaaSPocalypse. Chodzi o lęk, że zaawansowane modele SI pomogą firmom zastąpić dostawców oprogramowania.

Rzeczywistość jest jednak taka, że ostatnie wyniki pokazały, iż spółki softwarowe wciąż rosną. Na przykład przychody ServiceNow w pierwszym kwartale wzrosły o 22% do $3.7 billion.

Przychody z subskrypcji wzrosły w podobnym tempie do $3.67 billion, a zarząd podwyższył prognozy. Analitycy przewidują, że roczne przychody wzrosną w tym roku o 22% i o 19% w kolejnym roku obrotowym.

Przychody roczne Workday mają rosnąć w tym roku o około 11% i o 10% w 2026, podczas gdy Salesforce ma rozwijać się w podobnym tempie przez kolejne dwa lata. Wzrost przychodów Salesforce należy jednak traktować ostrożnie, ponieważ obejmuje on duże przejęcia, takie jak Informatica i Fin.

Adobe, pomimo dużej ekspozycji na zakłócenia wywołane przez SI, ma według prognoz rosnąć o 11.5% w tym roku i o 9% w roku następnym. Te wskaźniki wzrostu przychodów są niższe niż historyczne poziomy, niemniej wciąż są silne dla firm w fazie dojrzałości.

Akcje SaaS prawdopodobnie poprawią się w nadchodzących miesiącach, gdy inwestorzy ruszą na polowanie na okazje. Jak wspomniano powyżej, większość tych firm notowana jest z dużymi dyskontami względem poziomów historycznych.

Co ważne, wkrótce nastąpi rotacja z rosnących akcji pamięci masowej, takich jak Sandisk, Micron, Seagate i Western Digital. Inwestorzy obecni na rynku od wielu lat widzieli tę rotację wielokrotnie.

Równocześnie, podczas gdy niektóre branże zostaną zdestabilizowane przez SI, inne będą prosperować. Widzieliśmy już przykłady firm softwarowych, które z powodzeniem wprowadziły narzędzia SI jako uzupełnienie swoich produktów. Dobrym przykładem jest Salesforce, które uruchomiło Agentforce — teraz używany przez tysiące firm.

Firmy programowe będą też wykorzystywać narzędzia SI do uproszczenia operacji i obniżenia kosztów zatrudnienia. W związku z tym trwająca sprzedaż akcji spółek programowych takich jak NOW, WDAY, ADBE i CRM prawdopodobnie stworzy okazję do buy-the-dip.