Akcje Strategy (MSTR) spadają po osłabieniu Bitcoina; TD Cowen obniża cel

Akcje Strategy Inc. MSTR spadły w wtorek o ponad 8%, gdy spadek cen Bitcoina obciążył spółki powiązane z kryptowalutami i skłonił TD Cowen do obniżenia ceny docelowej dla spółki, przy jednoczesnym utrzymaniu pozytywnej perspektywy długoterminowej.

Akcje znalazły się pod presją razem z szerszym sektorem kryptowalut, gdy Bitcoin spadł poniżej $60,000.

Analityk TD Cowen, Lance Vitanza, obniżył cenę docelową dla Strategy z $400 do $260, jednocześnie powtarzając rekomendację Kupuj.

Analityk powiedział, że niższy cel odzwierciedla bieżącą cenę Bitcoina, a nie zmianę przekonania co do spółki.

Spadek następuje również w momencie, gdy Strategy kontynuuje dostosowywanie swojej strategii kapitałowej po latach agresywnego nabywania Bitcoina poprzez emisje akcji zwykłych, instrumentów dłużnych i papierów uprzywilejowanych.

Osłabienie Bitcoina naciska na model kapitałowy Strategy

Strategy zbudowała swoją reputację pozyskując kapitał i wykorzystując środki na zakup Bitcoina, korzystając wtedy, gdy jej akcje handlowano z premią względem wartości posiadanych kryptowalut.

Początkowo spółka polegała na własnym bilansie po przyjęciu Bitcoina jako głównego aktywa rezerwowego skarbu w końcu 2020 r.

Później rozszerzyła strategię finansowania przez emisje konwertowalnych instrumentów dłużnych oraz sprzedaż akcji na rynku (at-the-market), co pozwoliło jej kontynuować akumulację Bitcoina.

Istotna zmiana nastąpiła w styczniu 2025 r. wraz z wprowadzeniem emisji papierów uprzywilejowanych, w tym udziałów typu Stretch, notowanych pod tickerem STRC.

Papiery uprzywilejowane stały się kluczowym źródłem finansowania dodatkowych zakupów Bitcoina.

Jednak STRC notowany był znacznie poniżej wartości nominalnej $100, spadając w ubiegłym tygodniu poniżej $74, co ogranicza zdolność spółki do efektywnego pozyskiwania nowego kapitału.

W odpowiedzi, Strategy przedstawiła we wtorek nowy ramowy model finansowy.

Spółka upoważniła sprzedaż Bitcoina do wysokości $1.25 billion w celu wzmocnienia swojej rezerwy w dolarach o wartości $2.55 billion, która jest przeznaczona na pokrycie rocznych zobowiązań z tytułu dywidend i odsetek.

Ruch ten oznacza istotną ewolucję w porównaniu z dotychczasową strategią spółki polegającą na gromadzeniu Bitcoina bez sprzedaży.

Spółka sygnalizuje większą elastyczność finansową

Przewodniczący Strategy, Michael Saylor, od dawna promuje filozofię kup i trzymaj wobec Bitcoina. Jednak kierownictwo niedawno zasygnalizowało bardziej elastyczne podejście.

Dyrektor generalny (CEO) Phong Le powiedział w zeszłym miesiącu: "Nie będziemy siedzieć z założonymi rękami i po prostu mówić, że nigdy nie sprzedamy Bitcoina."

W poniedziałek Le dodał, że spółka "przechodzi od jednostronnej emisji kapitału do aktywnego zarządzania kapitałem."

Spółka przeprowadziła swoją pierwszą strategiczną sprzedaż Bitcoina pod koniec maja, z wyłączeniem transakcji podatkowej zrealizowanej w 2022 r.

We wtorek współczynnik rynkowy wartości aktywów netto Strategy, czyli mNAV, wynosił około 1.04, co wskazuje, że akcje nadal notowane są z premią względem wartości posiadanych przez spółkę Bitcoinów, choć ta premia znacznie się zawęziła.

Strategy także wstrzymała regularne zakupy Bitcoina w sześciodniowym okresie zakończonym 28 czerwca.

Na dzień poniedziałku spółka posiadała 847,363 Bitcoinów nabytych za około $64.1 billion, co odpowiada średniej cenie zakupu $75,651 za jednego Bitcoina.

Analitycy widzą wzrostowy potencjał długoterminowy pomimo obniżonych celów

TD Cowen nadal oczekuje, że zarówno Strategy, jak i Bitcoin odzyskają wartość do końca roku, choć na niższych poziomach niż wcześniej prognozowano.

Firma obecnie oczekuje, że Bitcoin osiągnie około $100,000 do końca 2026 r., w dół z poprzedniej prognozy $140,000. Obniżyła też cenę docelową dla Strategy do $260 z $400, jednocześnie utrzymując rekomendację Kupuj.

Vitanza powiedział, że zaktualizowany model był zgodny z jego wcześniejszymi oczekiwaniami, zaznaczając, że przewidywał, iż Strategy będzie selektywnie sprzedawać Bitcoina, aby wspierać wypłaty dywidend "gdy będzie to stosowne."

Tymczasem analityk Citi Research, Peter Christiansen, opisał zrewidowaną strategię spółki jako "kupowanie sobie więcej czasu."

Powiedział, że przegląd finansowy, który obejmuje także program skupu akcji zwykłych o wartości $1 billion oraz podwyższenie rocznej dywidendy STRC do 12% z 11.5%, daje Strategy dodatkową elastyczność, podczas gdy ceny Bitcoina pozostają pod presją.

Christiansen dodał, że większa rezerwa w dolarach amerykańskich i możliwość przyszłych sprzedaży Bitcoina mogą w krótkim okresie obciążyć rentowność Bitcoina dla Strategy i potencjał mNAV, nawet jeśli zmiany zmniejszają presję na model finansowania oparty na papierach uprzywilejowanych spółki oraz jej profil kredytowy.