MSFT spada, inwestorzy skupieni na wydatkach na AI mimo zwolnień

Akcje Microsoftu spadały w poniedziałek, mimo że spółka ogłosiła kolejną rundę zwolnień, ponieważ inwestorzy najwyraźniej nie chcieli przymykać oka na wysokie inwestycje firmy w AI.

Obniżenie ceny docelowej przez Wolfe Research w poniedziałek, powołujące się na wyższe ceny pamięci, prawdopodobnie również wpłynęło negatywnie na kurs, chociaż firma utrzymała rekomendację Outperform dla MSFT.

Akcje Microsoftu MSFT spadły około 1% w poniedziałek po południu po wcześniejszym większym spadku w ciągu dnia, po tym jak gigant oprogramowania poinformował, że zlikwiduje około 4 800 miejsc pracy, czyli około 2,1% swojej globalnej siły roboczej, jednocześnie restrukturyzując działalność związana z grami Xbox i kontynuując zwiększanie wydatków na infrastrukturę AI.

Spadek kontrastował z typową reakcją rynku na szeroko zakrojone zwolnienia w sektorze technologicznym, które w ostatnich latach często były postrzegane jako sygnały poprawy dyscypliny kosztowej i silniejszej rentowności.

Akcje Microsoftu spadły do tej pory w tym roku o 18%, co czyni spółkę jednym z największych przegranych wśród akcji z grupy Magnificent 7, ponieważ mierzy się z naciskami inwestorów w związku z dużymi nakładami inwestycyjnymi na AI, przy jednoczesnych obawach, że AI może zaburzyć rynek oprogramowania.

Zwolnienia towarzyszą przeglądowi działu gier

Microsoft poinformował, że restrukturyzacja obejmie istotne zmiany w dziale gier, w tym plany sprzedaży nawet pięciu studiów Xbox po latach intensywnych inwestycji w tę działalność.

Przegląd działalności gamingowej będzie obejmować około 3 200 zwolnień, w tym 1 600 ogłoszonych w poniedziałek.

Ruch ten następuje w momencie, gdy Microsoft coraz bardziej priorytetyzuje inwestycje w sztuczną inteligencję, którą kierownictwo uważa za oferującą silniejsze długoterminowe zwroty niż wolniej rosnąca działalność gamingowa.

Gil Luria, szef badań technologicznych w DA Davidson, powiedział, że alokacja kapitału przez Microsoft odzwierciedla obszary, które zarząd uważa za największą okazję.

„AI napędza więcej sprzedaży oprogramowania infrastrukturalnego, a potem zwiększa sprzedaż Office poprzez Copilot. Mają znacznie lepsze miejsce do inwestycji teraz. Dział gier nie ma dużego wzrostu, więc lepiej jest tam ciąć koszty, aby sfinansować inwestycje w AI,” powiedział w wywiadzie dla CNBC.

Inwestorzy nadal skupieni na wydatkach na AI

W odróżnieniu od wcześniejszych ogłoszeń o restrukturyzacjach w sektorze technologicznym, zwolnienia Microsoftu nie zdołały uspokoić inwestorów.

Akcje Amazona wzrosły, choć nieznacznie, po ogłoszeniu przez firmę planów likwidacji 16 000 etatów wcześniej w tym roku, podczas gdy kurs Meta również zyskał po doniesieniach w marcu, że zamierza ona zredukować ponad 20% swojej siły roboczej.

Akcje Microsoftu jednak spadły, co sugeruje, że inwestorzy bardziej martwią się rosnącym rachunkiem za AI niż potencjalnymi oszczędnościami wynikającymi z redukcji zatrudnienia.

Danni Hewson, dyrektor inwestycyjna w AJ Bell, powiedziała, że rynek wciąż czeka na namacalne dowody, że olbrzymie wydatki Microsoftu na AI przekładają się na lepsze wyniki finansowe.

„Rynki czekają, aby zobaczyć solidne dowody finansowe, że te wszystkie nakłady inwestycyjne się opłacają i że wiara w AI jako czynnik napędzający wzrost była uzasadniona.”

Dodała, że inwestorzy mogli też już uwzględnić w wycenach restrukturyzację po tym, jak w ubiegłym tygodniu pojawiły się doniesienia, że Microsoft przygotowuje kolejną rundę zwolnień.

Parth Talsania, dyrektor generalny Equisights Research, stwierdził, że ogłoszenie prawdopodobnie nie dostarczy świeżego katalizatora dla akcji.

„To (celowane cięcia) sprawia, że komunikat czyta się bardziej jako realokacja portfela i dyscyplina operacyjna niż jako świeży katalizator dla kursu akcji.”

„W krótkim terminie rynek prawdopodobnie mniej wynagrodzi Microsoft za redukcje zatrudnienia, a bardziej za dowody, że monetyzacja AI skalowała się szybciej niż koszty związane z AI,” dodała.

Rosnące koszty AI obciążają prognozy

Dodatkowo budząc obawy inwestorów, Wolfe Research obniżył cenę docelową dla Microsoftu do $525 z $570, utrzymując jednocześnie rekomendację Outperform.

Analityk Alex Zukin powołał się na ostro rosnące ceny pamięci po najnowszym raporcie wynikowym Micron Technology, co skłoniło firmę do podniesienia szacunku nakładów inwestycyjnych Microsoftu na rok fiskalny 2027 do $270 miliardów z $230 miliardów.

Wyższe perspektywy inwestycyjne doprowadziły Wolfe do prognozy ujemnego wolnego przepływu pieniężnego w roku fiskalnym 2027 w wysokości $17,4 miliarda, w porównaniu z wcześniejszą prognozą dodatniego $14,7 miliarda i znacznie poniżej konsensusu rynkowego wynoszącego około $31 miliardów.

Biuro maklerskie obniżyło także prognozę marży brutto na rok fiskalny 2027 do 63,1% z 64%, w porównaniu z konsensusem na poziomie 66,6%, jednocześnie obniżając prognozę zysku na akcję o 1% do $19,02.

Mimo rewizji Wolfe pozostał optymistyczny co do długoterminowej strategii Microsoftu w zakresie AI.

Firma stwierdziła, że „pozostaje długoterminowo bycza wobec pełnostosowej strategii monetyzacji AI MSFT z przyspieszeniem wzrostu Azure i rosnącym potencjałem monetyzacji Agentów.”

Oczekuje wzrostu przychodów Azure o 41% w roku fiskalnym 2027 i 40% w roku fiskalnym 2028, wyprzedzając oczekiwania Wall Street.

Zukin zwrócił również uwagę na ujawnienie przez Microsoft $11,5 miliarda w inwestycjach ograniczonych związanych z umowami z dostawcami, co według Wolfe „może odzwierciedlać zabezpieczenie przez spółkę części kosztów komponentów powiązanych z pamięcią”, co potencjalnie zmniejszy presję na ceny w przyszłości.

Wyniki będą kolejnym testem

Luria argumentował, że inwestorzy stali się nadmiernie pesymistyczni wobec perspektyw Microsoftu, przyjmując jednocześnie dwie sprzeczne narracje — że AI osłabi popyt na oprogramowanie oraz że spółka przesadza z wydatkami na infrastrukturę AI.

Odrzucił obie te tezy.

„Narracja wokół Microsoftu stała się bardzo negatywna, ale to okazja, ponieważ kiedy będą raportować za trzy tygodnie, zgłoszą przyspieszający wzrost Azure i zgłoszą wzrost capex w tempie niższym niż ten.”

Microsoft ma ogłosić wyniki za czwarty kwartał 29 lipca.

Według danych Fiscal.ai Wall Street oczekuje, że przychody wzrosną rok do roku o 15% do $87.66 miliarda, podczas gdy zysk na akcję ma wzrosnąć do $4,24 z $3,65 rok wcześniej.

Dla inwestorów wyniki prawdopodobnie zdecydują, czy kosztowna strategia Microsoftu dotycząca AI zaczyna przynosić oczekiwane przez rynek zwroty.