Dlaczego dziś spadają akcje Adobe i Workday?

Akcje Adobe ADBE mocno spadły we wtorkowym handlu po tym, jak Morgan Stanley obniżył ocenę producenta oprogramowania kreatywnego, ostrzegając, że równocześnie zachodzi kilka strategicznych przekształceń, które mogą utrudnić powrót do silniejszego wzrostu.

Bank inwestycyjny obniżył swoją rekomendację dla Adobe z Equal-weight do Underweight i obniżył cenę docelową o ponad jedną trzecią, z $365 do $240.

Akcje spadły około 2% po otwarciu sesji, przedłużając straty, które w tym roku już obniżyły kurs Adobe o niemal 31%.

Obniżka rekomendacji pojawia się, gdy inwestorzy wciąż oceniają, jak sztuczna inteligencja przekształca branżę oprogramowania i czy ugruntowani gracze zdołają obronić swoje biznesy wobec rosnącej liczby konkurentów natywnych dla AI.

Równoczesne zmiany zwiększają ryzyko realizacji

Analityk Morgan Stanley, Adam Wood, stwierdził, że Adobe jednocześnie przechodzi kilka istotnych zmian, co zwiększa ryzyko realizacji dla spółki.

Zgodnie z notatką, Adobe mierzy się z trzema równoległymi zmianami: rozszerzeniem strategii freemium, zmianami w kierownictwie obejmującymi zarówno CEO, jak i CFO, oraz zwiększonymi inwestycjami w sztuczną inteligencję.

Spółka doświadczała wakatu w kierownictwie wywołanego równoległym poszukiwaniem nowego CEO po planowanym odejściu Shantanu Narayena oraz czerwcowym odejściem CFO Dana Durna, a także świadomego odejścia od maksymalizacji marż na rzecz większych reinwestycji w AI.

„Choć każda z tych zmian może być do opanowania osobno, ich zbieżność podnosi poprzeczkę dla wykonania w momencie, gdy inne obszary software’u dają czytelniejsze dowody trwałości wzrostu, dźwigni operacyjnej i/lub krótkoterminowej monetyzacji AI” — napisał Wood.

Morgan Stanley zauważył, że decyzja Adobe o udzieleniu bezpłatnego dostępu większej liczbie użytkowników już wpłynęła na wzrost przychodów powtarzalnych.

Dom maklerski oszacował, że strategia zmniejszyła wzrost rocznych przychodów powtarzalnych (ARR) o około $500 million podczas drugiego kwartału spółki.

Analitycy dodali, że przejście spółki w kierunku ofert freemium, połączone ze zmianami w zarządzie i wyższymi wydatkami na AI, „wydłuża drogę do trwałego przyspieszenia rocznych przychodów powtarzalnych (ARR)”.

Choć podstawowy biznes Adobe obsługujący profesjonalistów kreatywnych nadal ma silną pozycję konkurencyjną, Morgan Stanley uważa, że niektóre elementy jego szerszego przepływu pracy stają się coraz bardziej podatne na alternatywy natywne dla AI zarówno dla użytkowników indywidualnych, jak i korporacyjnych.

Bank przyznał, że niższa wycena Adobe już odzwierciedla wiele z tych obaw, ale argumentował, że kombinacja równoczesnych zmian tworzy niepewność co do zarówno terminu, jak i siły ewentualnego ożywienia.

Workday także obniżono rekomendację

Adobe nie była jedyną firmą z sektora oprogramowania, która otrzymała bardziej ostrożną ocenę.

Morgan Stanley również rozpoczął pokrycie Workday z rekomendacją Underweight i ceną docelową $145, co spowodowało spadek akcji dostawcy oprogramowania HR o ponad 2,75% podczas handlu.

Bank określił przewagę konkurencyjną Workday jako jedną z najsilniejszych w segmencie oprogramowania korporacyjnego, jednak stwierdził, że inicjatywy AI spółki prawdopodobnie nie wygenerują istotnego przyspieszenia wzrostu w krótkim terminie.

Mieszane perspektywy dla Salesforce i Intuit

Dom maklerski rozpoczął pokrycie Salesforce i Intuit z rekomendacjami Equal-weight, co odzwierciedla bardziej zrównoważony pogląd.

W odniesieniu do Salesforce, Wood opisał spółkę jako „opowieść o dwóch miastach”.

Zauważył, że silny impet produktów takich jak Agentforce i Slack został zrównoważony przez słabości w obszarach takich jak Commerce i Tableau, skutkując wolniejszym ogólnym wzrostem organicznym.

Morgan Stanley przypisał Salesforce cenę docelową $185. Akcje spadły ponad 1,9%.

W przypadku Intuit, które otrzymało cenę docelową $335, bank stwierdził, że obawy inwestorów dotyczące przewagi konkurencyjnej spółki znacząco obciążyły jej wycenę.

„Obawą jest to, że LLM będą w stanie składać deklaracje podatkowe i dostarczać podstawowe oprogramowanie księgowe po znacznie niższej cenie” — napisali analitycy.

Jednak Morgan Stanley argumentował, że te obawy są „przesadzone”, klasyfikując Intuit na 12. miejscu w swoim zestawieniu spółek objętych pokryciem pod względem siły przewagi (moat), jednocześnie zauważając, że spółka jest mniej przygotowana niż niektórzy konkurenci do następnego etapu rozwoju oprogramowania napędzanego AI.

Microsoft, Palo Alto, CrowdStrike — spółki o najwyższym przekonaniu

Zmiany rekomendacji były częścią szerszego raportu Morgan Stanley dotyczącego sektora software, w którym wprowadzono tzw. ramy „Moat & Journey” do oceny spółek programowych w oparciu o trwałość ich przewag konkurencyjnych i gotowość na erę AI.

Bank wskazał Microsoft, Palo Alto Networks, CrowdStrike, Cloudflare, Datadog, ServiceNow, Snowflake i Shopify jako spółki software'owe z najwyższym przekonaniem i rekomendacją Overweight.

Morgan Stanley również obniżył Rapid7 i PagerDuty do Underweight oraz zmniejszył ratingi Elastic, JFrog, NICE, Wix, BlackLine i Vertex do Equal-weight, powołując się na obawy dotyczące wyceny lub dłuższą drogę do wzrostu napędzanego AI.