Akcje Alphabet spadają, wyższe capex i ujemny FCF przyćmiewają wzrost Google Cloud

Alphabet dostarczył kolejny znakomity kwartał dla swojej działalności chmurowej, ale inwestorzy skupili się zamiast tego na rosnących kosztach wyścigu o sztuczną inteligencję.

Spółka matka Google odnotowała rekordowy wzrost w swojej dywizji chmurowej i przekroczyła oczekiwania Wall Street dotyczące przychodów, jednak akcje spadły o ponad 3,5% w handlu przed sesją w czwartek po tym, jak firma podniosła prognozę wydatków kapitałowych na 2026 rok i po raz pierwszy w historii zanotowała ujemny wolny przepływ pieniężny.

Wzrost chmury napędza przewagę przychodów

Najważniejszym punktem Alphabetu był Google Cloud, który osiągnął najsilniejszy kwartalny wynik w historii.

Przychody z chmury wzrosły o 82% rdr do $24,8 mld w kwartale zakończonym w czerwcu, znacznie przewyższając prognozy analityków zakładające około 64% wzrostu, według danych LSEG.

Silne wyniki odzwierciedlały mocny popyt przedsiębiorstw na infrastrukturę AI i usługi przetwarzania w chmurze, gdy firmy nadal wdrażają aplikacje generatywnej AI na dużą skalę.

Zarząd poinformował także, że marże w chmurze wzrosły w kwartale, a adopcja modeli AI Gemini przyspieszyła wśród klientów korporacyjnych.

Całkowite przychody przewyższyły oczekiwania Wall Street, choć skorygowany zysk na akcję w wysokości $2,85 był nieznacznie poniżej konsensusu analityków wynoszącego $2,89.

Mimo niespełnienia prognozy zysku, analitycy generalnie ocenili wyniki operacyjne jako silne, przy czym chmura nadal wyłania się jako główny silnik wzrostu Alphabetu.

Inwestorzy koncentrują się na rosnących wydatkach na AI

Jednak pozytywne wyniki chmury zostały przyćmione przez kolejny gwałtowny wzrost planów inwestycyjnych Alphabetu.

Dyrektor finansowa Anat Ashkenazi powiedziała analitykom, że firma obecnie spodziewa się wydatków kapitałowych w przedziale $195 mld–$205 mld w 2026 roku, powyżej poprzedniej prognozy $180 mld–$190 mld.

Zrewidowane prognozy również przekroczyły oczekiwania analityków na poziomie około $188 mld, według Visible Alpha.

„Wzrost zakresu wynika głównie z przyspieszenia dostaw mocy, aby sprostać rosnącemu popytowi” — powiedziała Ashkenazi podczas konferencji wynikowej.

Dodała, że Alphabet pozostaje zobowiązany do agresywnych inwestycji w infrastrukturę, dopóki zwroty pozostają atrakcyjne.

„Wciąż znajdujemy się w środowisku z ograniczoną podażą” — powiedziała. „Myślę, że mówimy o tym już od kilku kwartałów z rzędu i widzimy bardzo silny popyt zarówno od zewnętrznych klientów chmurowych, jak i w całym biznesie.”

Firma przypisała wyższe wydatki rozszerzaniu mocy centrów danych niezbędnych do obsługi rosnących obciążeń AI i popytu na chmurę.

Ujemny wolny przepływ pieniężny niepokoi inwestorów

Skala inwestycji Alphabetu znalazła także odzwierciedlenie w generowaniu gotówki.

Spółka odnotowała ujemny wolny przepływ pieniężny w wysokości $5,9 mld w kwartale, co stanowi gwałtowny zwrot w porównaniu z prawie $25 mld wolnego przepływu pieniężnego wygenerowanymi w tym samym okresie rok wcześniej.

Ashkenazi przyznała, że generowanie gotówki prawdopodobnie pozostanie pod presją.

„Spodziewamy się, że wolny przepływ pieniężny pozostanie pod presją, napędzany naszymi inwestycjami w infrastrukturę techniczną, która pozwala nam wykorzystać możliwości AI i dalej generować atrakcyjne zwroty” — powiedziała.

Analityk Bloomberg Intelligence Mandeep Singh stwierdził, że wyniki finansowe trudno było zakwestionować operacyjnie, ale ostrzegł, że trajektoria wydatków kapitałowych może spowodować, iż Alphabet będzie generować ujemny wolny przepływ pieniężny przez dłuższy czas.

„Teraz prawdopodobnie mają $10–15 mld wolnego przepływu pieniężnego w tym roku; jeśli to pójdzie do $300 mld w przyszłym roku, nie ma szans, żeby byli na plusie” — powiedział Singh w odcinku podcastu Bloomberg.

Dodał, że z tej perspektywy, pomimo 24% wzrostu przychodów, dla firmy tej skali z ujemnym wolnym przepływem pieniężnym inwestorzy chcieliby widzieć silniejsze wkłady ze Search, YouTube i innych biznesów, zamiast polegać głównie na wzroście chmury.

Thomas Monteiro, starszy analityk w Investing.com, wyraził podobne obawy.

„Po kwartale z ujemnym przepływem gotówki nowe podwyższenie capex nie leży dobrze Alphabetowi” — powiedział.

„Najbardziej niezawodni generatorzy gotówki na rynku teraz wydają więcej niż wnoszą. Dopóki przychody będą przyspieszać, inwestorzy to zaakceptują. Ale kapitał znowu ma realny koszt, a margines błędu kurczy się z kwartału na kwartał.”

Konkurencja w AI pozostaje intensywna

Podczas gdy GOOG Cloud nadal korzysta na boomie AI, własne produkty AI Alphabetu są pod ścisłą obserwacją.

Firma opóźniła wprowadzenie Gemini 3.5 Pro na początku tego roku, co pozwoliło rywalom takim jak OpenAI i Anthropic wzmocnić swoje pozycje w obszarze AI dla przedsiębiorstw i asystentów kodowania.

Chińskie otwarte modele AI również zaostrzyły presję konkurencyjną.

Podczas konferencji wynikowej analitycy wielokrotnie pytali dyrektora generalnego Sundara Pichaia o zdolność Google do utrzymania pozycji lidera w rozwoju najbardziej zaawansowanej AI.

„Jest wiele obszarów, w których wciąż jesteśmy na froncie. Są też rejony, gdzie przyznaliśmy, że musimy się poprawić; kodowanie i agentyczne kodowanie jest tego przykładem” — powiedział Pichai.

Dodał, że Alphabet już rozpoczął trening Gemini 4 i kieruje znaczące zasoby obliczeniowe na model następnej generacji.

Analitycy pozostają optymistyczni

Mimo obaw inwestorów związanych z wydatkami, kilka domów maklerskich utrzymało bycze rekomendacje dla akcji.

Mizuho stwierdziło, że wyższa prognoza wydatków kapitałowych była w dużej mierze oczekiwana i argumentowało, że reakcja rynku była zaskakująca biorąc pod uwagę siłę biznesu chmurowego.

„W związku z tym dziwi nas spadek kursu po godzinach i spodziewalibyśmy się odbicia podczas jutrzejszego handlu” — napisała firma, utrzymując rekomendację Buy.

Wolfe Research również potwierdził rekomendację Outperform z celem cenowym $460 po podniesieniu własnych szacunków capex.

Dom maklerski oczekuje, że inwestycje Alphabetu w infrastrukturę AI będą nadal rosnąć do 2027 roku, prognozując, że wydatki kapitałowe mogą wzrosnąć do około $330 mld w miarę rozbudowy mocy dla Tensor Processing Units (TPU).

Wolfe szacuje, że Alphabet zgromadził już ponad $100 mld sprzedaży związanej z TPU w swoim backlogu, a większość tych przychodów ma zacząć się materializować od 2027 roku w miarę uruchamiania mocy.