Prognoza JPMorgan: S&P 500 na 8,000 dzięki jednej zmianie w inwestycjach AI

JPMorgan podniósł swój cel dla S&P 500 na koniec roku z 7,800 do 8,000 w poniedziałek, argumentując, że narracja o AI na rynku staje się łatwiejsza do obrony, gdy gwałtowny wzrost inwestycji zaczyna przekładać się na szybszy rozwój chmury, rosnące księgi zamówień i silniejsze zyski.

Nowy cel implikuje jedynie około 3.1% potencjalnego wzrostu względem piątkowego rekordowego zamknięcia na poziomie 7,757.64, ale ważniejsza zmiana kryje się pod nagłówkową liczbą.

JPMorgan podniósł prognozę zysku na akcję na 2026 rok do $365 z $350 oraz szacunek na 2027 rok do $420 z $390.

To sugeruje, że bank nabiera większej pewności, iż to zyski korporacyjne, a nie dalsze rozszerzenie wycen, mogą poprowadzić kolejną falę wzrostów.

Zyski wykonują większą część pracy

Aktualizacja pojawia się pod koniec niezwykle silnego sezonu raportowania za drugi kwartał.

Spośród 436 spółek z S&P 500, które raportowały do piątkowego poranka, 85.1% przebiło oczekiwania analityków co do zysków, według LSEG, znacznie powyżej długoterminowej średniej wynoszącej około 68%.

Rachunek FactSet pokazuje podobny obraz. Przy 88% spółek, które raportowały, 86% odnotowało pozytywne zaskoczenia w EPS, podczas gdy skonsolidowane zyski były o 29.2% powyżej szacunków.

Zharmonizowana roczna dynamika wzrostu zysków wyniosła 50.4%, najwięcej od drugiego kwartału 2021 roku.

Ta siła pomaga wyjaśnić, dlaczego JPMorgan może podnieść cel indeksu bez zwiększania założenia dotyczącego wyceny.

Strategowie utrzymali prognozowany mnożnik wokół około 20 razy, co oznacza, że oczekuje się, iż większe zyski, a nie to, że inwestorzy będą po prostu płacić więcej za każdy dolar zysku, zapewnią większość pozostałego potencjału wzrostu.

Wall Street coraz częściej skupia się wokół tego samego poziomu. Goldman Sachs podniósł swój cel na 2026 rok do 8,000 w maju, podczas gdy Citigroup przesunął go do 8,100 w czerwcu.

Co najmniej siedem dużych domów brokerskich przewiduje teraz, że S&P 500 osiągnie 8,000 lub więcej do końca roku.

Wydatki na AI wreszcie przynoszą widoczne przychody

Największa zmiana w argumencie JPMorgan polega na przekonaniu, że wydatki hyperscalerów zaczynają pojawiać się w przychodach, backlogu i widoczności przepływów pieniężnych.

Alphabet przedstawił najczytelniejszy przykład. Przychody Google Cloud wzrosły o 82% w drugim kwartale, a backlog rozszerzył się do $514 billion.

Microsoft poinformował, że przychody Azure wzrosły o 43% w jego czwartym kwartale fiskalnym, a komercyjne pozostałe zobowiązania do wykonania wzrosły o 84% do $678 billion.

Amazon również przyspieszył. Przychody AWS wzrosły o 37% do $42.2 billion, najszybciej od 18 kwartałów, podczas gdy zysk operacyjny jednostki wzrósł do $16.6 billion z $10.2 billion rok wcześniej.

Te liczby mają znaczenie, ponieważ główna obawa rynku uległa zmianie. Inwestorzy nie pytają już, czy Microsoft, Alphabet i Amazon mogą ponosić wysokie wydatki na infrastrukturę AI.

Zastanawiają się, czy te wydatki mogą przynieść akceptowalny zwrot.

Strategowie JPMorgan uważają, że rosnący popyt na chmurę i większe zakontraktowane backlogi ułatwiają dostrzeżenie takiego zwrotu.

Gdy zobowiązania przekształcają się w rozpoznawane przychody, oczekują, że obawy dotyczące zwrotu z zainwestowanego kapitału będą się dalej łagodzić.

Cel 8,000 nadal daje niewiele miejsca na błąd

Optymistyczne rewizje zysków nie oznaczają, że JPMorgan widzi wyraźną drogę na dalsze wzrosty.

S&P 500 zyskał już 13.3% w tym roku i znajduje się blisko rekordowych poziomów, pozostawiając jedynie umiarkowany potencjał wzrostu do nowego celu banku.

Decyzja o utrzymaniu prognozowanego mnożnika wyceny blisko 20 razy odzwierciedla te ograniczenia.

Wyższe stopy procentowe obniżają wartość przyszłych zysków, natomiast napięcia geopolityczne, duża emisja długu oraz rosnąca podaż nowego kapitału akcyjnego mogą konkurować z akcjami o kapitał inwestorów.

Rynek pozostaje również wrażliwy na kwestie energetyczne i politykę monetarną.

Niepewność związana z Cieśniną Ormuz utrzymuje zmienność ropy, podczas gdy inwestorzy wciąż dyskutują, czy Fed podniesie stopy we wrześniu po słabym lipcowym raporcie o zatrudnieniu.

To sprawia, że rekomendacja JPMorgan jest bycza, lecz nie euforyczna.

Argument za 8,000 opiera się mniej na kolejnym wybuchu rozszerzenia mnożnika, a bardziej na prostszym założeniu: wydatki na AI muszą nadal generować przychody i zyski, za które inwestorzy już zapłacili.