Jak akcje private credit i private equity zareagują na podwyżki stóp Fed?

Największe spółki z branży private credit wycofały się w ciągu ostatnich kilku dni, gdy inwestorzy przeszacowali swoje oczekiwania wobec Rezerwy Federalnej. Większość weszła w obszar korekty, tracąc ponad 10% od swoich ostatnich szczytów. Ten artykuł analizuje, jak następny ruch Fed może wpłynąć na te akcje.

Akcje private credit wycofały się w tym miesiącu

Największe firmy w sektorze private credit mają problemy, a ich próby odbicia napotykają znaczący opór. Blue Owl Capital OWL zakończył ubiegły tydzień na poziomie $10.56 i stracił 56% od swojego najwyższego poziomu w styczniu ubiegłego roku. Ten spadek spowodował, że jego kapitalizacja rynkowa zmalała z $40 billion do $16.4 billion. 

KKR, pionier private equity, który stał się także dużym graczem w segmencie private credit, zakończył na poziomie $101, tracąc 13% od swojego sierpniowego szczytu. Inne spółki, takie jak Apollo Global Management, Blackstone i Ares, również odnotowały spadki. 

Warto też zauważyć, że VanEck BDC Income ETF (BIZD) spadł do $13, tracąc ponad 4% od sierpniowego szczytu w tym roku. Fundusz ten śledzi największe business development companies w USA, w tym Ares Capital, Main Street Capital, Hercules Capital, Golub Capital i Sixth Street Specialty Lending. 

Oczekuje się, że Rezerwa Federalna podniesie stopy

Głównym powodem wycofania się akcji private credit jest to, że inwestorzy oczekują teraz podwyżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną na najbliższym posiedzeniu. Prawdopodobieństwo tej podwyżki wzrosło do ponad 80% na Polymarket i Kalshi. Podobnie na CME narzędzie FedWatch wskoczyło do 85%.

Szanse te wzrosły po opublikowaniu najnowszych danych makro ze USA. Na przykład raport wykazał, że w zeszłym miesiącu utworzono 162k miejsc pracy, podczas gdy stopa bezrobocia pozostała niezmieniona na poziomie 4.1%. 

Inne dane pokazały, że inflacja pozostała w ubiegłym miesiącu na podwyższonym poziomie. Ogólna inflacja konsumencka utrzymała się na 3.4%, podczas gdy inflacja bazowa nieznacznie wzrosła w ujęciu miesiąc do miesiąca. 

Podwyżki Fed i rosnące ceny energii mogą uderzyć w firmy private credit

Teoretycznie podwyżki stóp ze strony Fed powinny być korzystne dla firm z branży private credit. Dzieje się tak dlatego, że te firmy udzielają pożyczek o zmiennym oprocentowaniu, opartym na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). 

W praktyce oprocentowanie, które naliczają, jest zwykle obliczane jako SOFR plus marża. W związku z tym, w miarę wzrostu stóp procentowych, ich zyski zazwyczaj rosną.

Problem w tym, że wyższe stopy procentowe, zwłaszcza utrzymujące się przez dłuższy czas, zwykle negatywnie wpływają na spółki w portfelach. Dzieje się to jednocześnie w okresie, gdy ceny ropy naftowej wykazują silny trend wzrostowy. Benzyna podrożała do $4.31, a diesel skoczył do rekordowego poziomu powyżej $6.1. 

W związku z tym istnieje ryzyko, że wyższe stopy i ceny ropy doprowadzą do wyższych wskaźników niewypłacalności w nadchodzących miesiącach. Dzieje się to w momencie, gdy wielu inwestorów umarza swoje środki z funduszy private credit, w tym tych zarządzanych przez spółki takie jak Blue Owl, Apollo i Morgan Stanley.