As ações da Warner Bros WBD) implodiram: uma pechincha ou uma armadilha de valor?

O preço das ações da Warner Bros. Discovery (NASDAQ: WBD) está próximo de seu nível mais baixo de todos os tempos, à medida que continuam as preocupações com sua enorme dívida, custos de conteúdo e negócios de televisão linear. Ele estava sendo negociado a US$ 7,40 na sexta-feira, alguns pontos acima de seu mínimo histórico de US$ 6,98.

Gráfico de cotações de ações WBD

Os principais segmentos do WBD estão enfrentando dificuldades

A indústria dos meios de comunicação social enfrenta grandes desafios à medida que a concorrência aumenta e o investimento em publicidade diminui.

Esta visão é evidenciada pelo desempenho da maioria das ações de mídia nos últimos anos. As ações da Roku caíram de um recorde de US$ 490 em 2021 para US$ 62 hoje. Da mesma forma, a Sirius XM Holding despencou de US$ 7,75 em 2023 para US$ 3,5, enquanto a Walt Disney caiu de US$ 202 para US$ 100.

A única empresa de mídia que está prosperando é a Netflix, que sobreviveu às guerras do streaming e prosperou. Suas ações dispararam mais de 40% este ano e estão em seu ponto mais alto.

As ações da Warner Bros. Discovery caíram mais de 70% desde sua fusão em 2022. Essa quebra aconteceu por vários motivos importantes. Primeiro, sua divisão de televisão linear continuou enfrentando grandes ventos contrários à medida que a mania de cortar cabos continuava.

A queda no número de usuários afeta a empresa de duas maneiras principais. Primeiro, reduz a quantidade de dinheiro que ganha com empresas de TV a cabo como Charter e Comcast. Em segundo lugar, afecta as suas receitas publicitárias.

Os resultados mais recentes mostraram que a receita da divisão caiu 8%, para US$ 5,1 bilhões. A receita publicitária caiu 11%, para US$ 1,98 bilhão, enquanto a distribuição recuou 7%, para mais de US$ 2,79 bilhões.

Acredito que o segmento da rede provavelmente continuará enfrentando grandes ventos contrários nos próximos anos. Além disso, acredito que a empresa deveria considerar transformá-la em uma empresa independente, um movimento que traria mais de US$ 15 bilhões.

DTC e Studios não estão indo bem

Os ventos contrários na divisão de redes não foram compensados por um aumento no segmento direto ao consumidor e de estúdios. A divisão do estúdio ainda enfrenta desafios por causa das greves do ano passado. Este ano, a divisão se beneficiou de nomes como Dune: Part Two e Godzilla x Kong.

Ao mesmo tempo, embora o direto ao consumidor esteja indo bem, seu crescimento é um pouco lento. A receita total do segmento foi de US$ 2,46 bilhões, um pouco acima de US$ 2,45 bilhões no mesmo período de 2023. Seu EBITDA ajustado teve um pequeno aumento para US$ 86 milhões.

Portanto, com a Warner Bros. Discovery temos uma empresa cujos segmentos não vão bem. É também uma empresa altamente endividada, com cerca de 40 mil milhões de dólares em dívidas, que reduziu em mais de 10 mil milhões de dólares desde a fusão.

As ações do WBD são uma armadilha de valor ou uma pechincha

Em conjunto, o resultado final é que a Warner Bros. Discovery é uma das empresas mais baratas na indústria da mídia ou uma armadilha de valor. Uma armadilha de valor é uma empresa que parece barata, mas não é.

O caso do WBD como uma barganha pode ser feito. Como escrevi em maio, há sinais de que a empresa está barata quando se olha a soma das partes. Também possui algumas franquias valiosas como Warner Studios e HBO.

No entanto, também é fácil perceber por que a empresa é vista como uma armadilha de valor. Além disso, sua divisão de redes, sua maior fonte de receita, também é controladora de alguns ativos em extinção, como HGTV, CNN e Food Network.

Portanto, se você estiver interessado no WBD, os analistas recomendam alocar apenas uma pequena quantia de dinheiro nele. Fazer isso irá expô-lo a ganhos potenciais se a empresa for realmente uma pechincha. Também irá expô-lo a um risco limitado se a ação continuar em tendência de baixa.