Relatório de folhas de pagamento não agrícolas se aproxima: o que pode mover os mercados e testar os nervos dos investidores

As apostas estão aumentando antes do relatório de folhas de pagamento não agrícolas de maio. Durante meses, os investidores apostaram em um pouso suave: esfriamento da inflação, desaceleração do crescimento do emprego e um deslizamento suave em direção aos cortes nas taxas.

Os dados divulgados esta semana sugerem que o crescimento do emprego está esfriando, as pressões inflacionárias estão mudando e a confiança das empresas está começando a se desgastar.

As previsões são mistas e, com uma administração conflitante e o Federal Reserve, as coisas podem ficar ainda mais complicadas para os investidores.

Os ganhos de empregos estão desacelerando mais rápido do que o esperado?

Os sinais mais recentes sugerem que o mercado de trabalho não é mais à prova de balas. O Relatório Nacional de Emprego da ADP de maio mostrou uma desaceleração acentuada, com apenas 37.000 empregos no setor privado adicionados.

Essa é a leitura mensal mais fraca em mais de dois anos e bem abaixo das previsões dos economistas de 114.000.

As perdas foram amplas, estendendo-se por educação, saúde, manufatura e comércio. Mesmo as pequenas e grandes empresas cortam pessoal.

O PMI de serviços do ISM, outro indicador importante, caiu para 49,9, marcando a primeira contração no setor em quase um ano.

No relatório, os novos pedidos caíram para 46,4, sugerindo uma demanda em declínio. As empresas citaram altos custos, incerteza tarifária e atrasos na contratação.

Enquanto o índice de emprego de serviços subiu para 50,7, as empresas descreveram decisões mais lentas e maior escrutínio para cada nova contratação.

Os dados indicam que a economia não estagnou completamente, mas está em desaceleração.

O crescimento dos salários continua forte, o que pode mascarar a fraqueza. Os que mudaram de emprego viram o aumento salarial de 7% e os que permaneceram no emprego 4,5%, de acordo com a ADP.

Mas salários fortes combinados com contratações em queda geralmente sinalizam pressão, não força.

A demanda por trabalhadores ainda está se mantendo?

Em contraste, o relatório JOLTS de abril mostrou que as vagas de emprego aumentaram inesperadamente para 7,39 milhões, ante 7,20 milhões em março.

As contratações também aumentaram, atingindo seu nível mais alto em quase um ano. À primeira vista, parece que a demanda por mão de obra permanece intacta.

Mas outros sinais do relatório foram menos encorajadores. A taxa de demissão caiu, mostrando que os trabalhadores estão mais hesitantes em deixar seus empregos.

As demissões atingiram seu nível mais alto desde outubro. As aberturas diminuíram na manufatura, educação e lazer, os setores mais expostos a gastos e tarifas discricionárias.

A proporção de vagas para trabalhadores desempregados - uma métrica chave do Fed - manteve-se em 1,0, de volta aos níveis pré-pandêmicos.

Isso é um sinal de que a oferta e a demanda de mão de obra estão em melhor equilíbrio, mas também uma confirmação de que o aperto extremo de 2022 e 2023 já passou.

Os dados do JOLTS são conhecidos por oscilações mensais e revisões pesadas.

E rastreadores em tempo real, como o índice de anúncios de emprego do Indeed, mostram que as vagas diminuíram durante o mesmo período.

Juntos, sugerem que a força de trabalho de abril pode ter durado pouco.

As tarifas estão tornando tudo mais complicado

A desaceleração do trabalho ocorre em um momento em que a política comercial gera ainda mais incerteza.

Empresas de vários setores relataram aumentos de custos e atrasos no planejamento na pesquisa do ISM.

O índice de preços pagos saltou para 68,7, o maior desde novembro de 2022. Os custos de insumos estão subindo novamente e as empresas já estão repassando esses custos aos consumidores, de acordo com dados do Fed de Nova York.

Isso cria uma configuração difícil para o Federal Reserve. Por um lado, o mercado de trabalho está desacelerando. Por outro lado, as pressões inflacionárias não estão desaparecendo, e algumas estão claramente sendo impulsionadas pela política comercial.

O presidente do Fed, Jerome Powell, alertou que as tarifas podem fazer com que a inflação permaneça mais alta por mais tempo. Ele pediu cautela, e o Fed manteve as taxas de juros estáveis em 4,25% a 4,50% durante sua última reunião.

Mas isso não impediu o presidente Trump de aplicar pressão pública. Após a falha do ADP, ele postou no Truth Social: "Tarde demais, Powell deve agora BAIXAR A TAXA".

Poucos dias antes, Trump teria se encontrado com Powell cara a cara e dito a ele que o Fed estava "cometendo um erro".

Apesar do barulho, as autoridades do Fed estão divididas. Alguns defendem a análise da inflação impulsionada pelas tarifas. Outros temem que a inflação possa ser pegajosa o suficiente para atrasar qualquer flexibilização.

Por enquanto, os mercados estão apostando em um corte em setembro. Essa aposta se fortalecerá ou se desfará dependendo do que o relatório de sexta-feira revelar.

Qual é o consenso?

A previsão de consenso para as folhas de pagamento não agrícolas de maio é de +130.000 empregos, abaixo dos +177.000 em abril.

Espera-se que a taxa de desemprego se mantenha estável em 4,2%. Prevê-se que os ganhos médios por hora aumentem 0,3% mês a mês e 3,9% ano a ano.

O Bank of America está mais otimista, projetando +150.000 empregos, mas alerta que a "volatilidade relacionada às tarifas" pode pesar nas contratações no comércio e no transporte.

Mesmo assim, eles não esperam um grande choque negativo ou demissões amplas ainda. O BofA também não vê nenhuma mudança na política do Fed, a menos que a fraqueza trabalhista se torne mais generalizada.

O relatório de abril surpreendeu positivamente, mas também veio com 58.000 revisões para baixo em fevereiro e março.

A participação da força de trabalho aumentou para 62,6% e o crescimento do emprego foi mais forte em saúde, finanças e assistência social.

Mas as revisões sugerem que os meses anteriores não foram tão sólidos quanto pareciam, e a força do setor agora está diminuindo.

Como os mercados reagirão?

Com base em toda a varredura de dados, o relatório de maio provavelmente ficará abaixo do consenso. Uma impressão na faixa de +95 mil a +115 mil trabalhos agora é mais provável do que não.

Há uma chance razoável de que a taxa de desemprego chegue a 4,3%, especialmente se a participação da força de trabalho continuar subindo.

Espera-se que o crescimento salarial permaneça firme, em torno de 0,4% mês a mês, impulsionado pela rotatividade de trabalhadores e pressões salariais anteriores.

Se confirmado, isso marcaria o segundo mês consecutivo de desaceleração do mercado de trabalho.

Combinado com dados fracos do ISM e ADP e incerteza das tarifas, o sinal geral é que o motor de trabalho está perdendo potência.

O quadro ainda não é recessivo; mas não é mais forte.

Para os mercados, o impacto será direto. Uma impressão mais fraca abaixo de 100 mil provavelmente impulsionaria os títulos, reduziria os rendimentos e aumentaria a probabilidade de um corte na taxa do Fed até setembro.

As ações podem inicialmente cair devido às preocupações com o crescimento, mas podem se recuperar à medida que as expectativas aumentam.

O dólar enfraqueceria, especialmente em relação às moedas vinculadas aos bancos centrais que já estão cortando. O ouro pode subir novamente se os riscos de estagflação dominarem as manchetes.

Se o relatório surpreender positivamente, isso seria acima de 150 mil, as apostas de corte de taxa desaparecerão, os rendimentos aumentarão e o mercado terá que reprecificar toda a trajetória.

Mas os dados sugerem que não será o caso. O mercado de trabalho ainda está de pé, mas a desaceleração está aqui. Os investidores que ignoram esse sinal o fazem por sua própria conta e risco.