Por dentro do IPC de julho: por que um número pode inclinar o Fed, os rendimentos e o dólar em horas

Espera-se que a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor (IPC) de julho fique dentro de uma faixa estreita de previsões.

No entanto, um único ponto decimal no núcleo da inflação pode desencadear oscilações acentuadas no mercado de taxas, moedas e ações.

Os participantes do mercado e os formuladores de políticas estão atentos não apenas à confirmação de pressões rígidas sobre os preços, mas também aos sinais de que os custos impulsionados pelas tarifas estão se incorporando à economia.

Outros estão atentos a quaisquer sinais de que os desenvolvimentos políticos, incluindo a nomeação de Donald Trump para um novo chefe do Bureau of Labor Statistics, possam influenciar a forma como os dados futuros de inflação são percebidos ou relatados.

O relatório também é um teste de quanto o Federal Reserve está disposto a ignorar a inflação persistente para reduzir as taxas de juros este ano.

Quanto calor há no núcleo?

O consenso espera que o núcleo do IPC, que exclui alimentos e energia, suba 0,3% a partir de junho, elevando a taxa anual de 2,9% para 3,0%.

Esse seria o maior aumento mensal desde janeiro.

O aumento projetado ocorre quando os preços de bens expostos a tarifas, como móveis, vestuário e itens recreativos, pararam de cair e começaram a subir.

Os preços do vestuário subiram 0,4% em junho e os calçados 0,7% após meses de queda.

O mobiliário doméstico reverteu uma queda anterior, ganhando 0,4%.

O IPC geral está previsto em 2,8% ano a ano, ligeiramente acima dos 2,7%, com a recente queda da gasolina mantendo o ganho mensal em 0,2%.

A divisão entre uma manchete suave e um núcleo mais firme será importante, pois é mais provável que o Fed responda a este último.

Se o núcleo mensal chegar a 0,4% ou mais, será difícil para os formuladores de políticas ignorar os sinais de que as tarifas estão começando a morder.

Tarifas como acelerador oculto

A tarifa efetiva dos EUA é agora de cerca de 18,6%, a mais alta desde 1933.

Os aumentos deste ano visaram uma gama mais ampla de importações, de eletrônicos de consumo a artigos domésticos.

O repasse tem sido gradual, pois os varejistas absorvem alguns custos para proteger as vendas.

Mas os ganhos recentes em nível de categoria sugerem que o amortecedor de proteção está se esgotando.

O núcleo da inflação de serviços permanece moderado, que é a principal razão pela qual o Fed ainda vê um caminho para taxas mais baixas.

No entanto, se a inflação de bens continuar firme enquanto os salários se estabilizam ou sobem, a combinação pode travar a inflação acima da zona de conforto do Fed.

A leitura mais imediata do mercado será se o relatório deste mês mostra uma ampliação dos aumentos de preços além do pequeno conjunto de produtos com tarifas pesadas já sob pressão.

Por que o espaço para erros do Fed está diminuindo

Os futuros dos fundos do Fed implicam uma chance de 80% a 87% de um corte de 25 pontos-base na reunião de setembro, de acordo com o CME FedWatch.

Isso já é um nível alto para uma surpresa dovish.

Uma impressão de núcleo quente reduziria essas chances rapidamente. Os formuladores de políticas indicaram que querem evidências de um mercado de trabalho em esfriamento antes de agir agressivamente.

Revisões recentes da folha de pagamento mostram contratações mais fracas do que se pensava anteriormente, mas o relatório de empregos de julho ainda deixa a inflação como o lado mais difícil de controlar do mandato do Fed.

A governadora Michelle Bowman apoiou recentemente três cortes este ano, mas até ela reconheceu que a inflação pode permanecer "pegajosa" se os custos comerciais elevarem os preços dos bens.

Um número central de 0,4% hoje daria aos membros hawkish um argumento para atrasar a flexibilização.

Isso provavelmente elevaria os rendimentos do Tesouro de dois anos e fortaleceria o dólar, mesmo que as ações se recuperem após uma queda inicial.

Por que a indicação do BLS não é a história de hoje

A nomeação do presidente Trump de EJ Antoni para liderar o Bureau of Labor Statistics gerou ruído político, mas não tem influência no relatório de hoje.

O CPI é compilado com semanas de antecedência e revisado internamente antes do lançamento.

Um processo de confirmação do Senado levará tempo, causando qualquer impacto na inflação oficial relatando uma pergunta para os meses posteriores.

Os mercados negociarão o número, não a mudança de pessoal.

Isso não significa que a nomeação seja irrelevante. Uma figura partidária liderando uma agência tradicionalmente apolítica pode influenciar como futuras revisões são tratadas ou como novas metodologias são introduzidas.

Mas para o IPC de julho, os dados estão bloqueados. A verdadeira história hoje é se a tendência de inflação se fortalece ou estagna.

A assimetria no risco de mercado

Como os mercados já estão precificados para cortes, os riscos são distorcidos.

Uma impressão central mais fria do que o esperado, de 0,2% ou menos, reforçaria as expectativas atuais de juros e pode produzir apenas ganhos modestos em títulos e ações.

Uma impressão mais quente, no entanto, poderia forçar os traders a reduzir as apostas de corte de taxas, elevando os rendimentos e o dólar e derrubando ações sensíveis às taxas.

Essa assimetria é o motivo pelo qual os traders se concentrarão no valor mensal principal. O alívio geral dos preços mais baixos da gasolina é amplamente esperado.

A questão é se a inflação de bens impulsionada por tarifas começa a sangrar para outras categorias, mudando a narrativa da inflação de transitória para persistente.

Se isso acontecer, a decisão do Fed de setembro parecerá muito menos certa minutos após os dados chegarem à fita.