Crise de credibilidade nos EUA: quando os números param de somar

Os Estados Unidos estão enfrentando um problema incomum. Os investidores não sabem mais se podem confiar nos números econômicos do governo.

Os relatórios de empregos oscilam descontroladamente na revisão. Os números da inflação estão cada vez mais cheios de suposições. As principais pesquisas chegam atrasadas, às vezes sem explicação.

Para uma economia que funciona com expectativas, a crise de credibilidade nas estatísticas dos EUA está lentamente se tornando um risco de mercado.

Por que a máquina de trabalhos está parando

O último relatório da folha de pagamento mostrou que os EUA adicionaram apenas 22.000 empregos entre julho e agosto, de acordo com o Bureau of Labor Statistics.

As revisões cortaram centenas de milhares de empregos relatados anteriormente, apagando o que os investidores pensavam ser ganhos reais. Para colocar em perspectiva, os EUA costumavam adicionar 200.000 empregos todos os meses, enquanto agora estão pairando em torno de zero.

Isso é mais do que uma desaceleração cíclica. Os empregos de nível básico em software, marketing e vendas desapareceram desde 2022, à medida que as empresas se voltam para a inteligência artificial.

Os trabalhadores mais jovens agora encontram oportunidades no varejo e na saúde, mas mesmo esses setores mostram sinais de fraqueza. Os empregadores permanecem cautelosos enquanto o governo debate tarifas, impostos e imigração.

O Federal Reserve reagiu em setembro cortando as taxas em 25 pontos-base.

No entanto, com a inflação em 2,6% em sua medida PCE preferida, o escopo do banco central é limitado. Os cortes nas taxas estimulam a demanda, não a oferta.

Eles não podem reverter as pressões estruturais da automação ou da incerteza política.

Os investidores que antes liam os números da folha de pagamento como um sinal claro de força econômica agora se deparam com o ruído.

Como o sistema de dados está quebrando

A questão mais profunda não é o mercado de trabalho em si, mas como ele é medido. O BLS viu sua equipe ser reduzida em cerca de 20% desde 2017. Um terço dos cargos de liderança estão vagos.

Para compensar a falta de dados, a agência depende cada vez mais da imputação, o que significa essencialmente suposições estatísticas baseadas em tendências passadas. Em tempos estáveis, isso é administrável. Em períodos de mudanças rápidas, é enganoso.

Relatórios recentes admitiram que apenas 55% das respostas pretendidas da pesquisa chegam a tempo para a liberação inicial de empregos.

A taxa de resposta geral tem tendência de queda desde 2015. As pequenas empresas, que agora estão se multiplicando na economia gig, respondem a taxas ainda mais baixas.

Fonte: BLS

O resultado é previsível. Grandes empregadores dominam a amostra. Quando as pequenas empresas demitem funcionários ou fecham, os dados não os captam até as revisões meses depois.

Os dados de inflação estão sofrendo paralelamente. Em junho, o BLS suspendeu a coleta em três áreas metropolitanas devido à falta de recursos. Em julho, 15% da amostra do IPC em outras regiões também foi suspensa.

A Bloomberg informou que a participação dos preços imputados mais do que triplicou em seis meses. Isso é significativo e significa que uma parte significativa do IPC não é mais baseada em preços reais.

Para preencher as lacunas, o BLS agora está anunciando empregos de meio período para coletores de CPI, pagando até US $ 25 por hora nas principais cidades.

Esses assistentes entrarão em lojas e hotéis para anotar os preços, como sempre fizeram, mas em escala reduzida.

Por que os atrasos são mais importantes do que os erros

O BLS adiou na semana passada a divulgação de sua pesquisa anual de gastos do consumidor sem explicação. Este conjunto de dados é usado para ponderar a cesta do IPC para o próximo ano.

Em outras palavras, decide quanto alimento, energia, abrigo ou custos médicos contam na inflação oficial. Um atraso não frustra simplesmente os analistas. Corre o risco de ponderar mal o indicador mais observado na macroeconomia.

O ex-comissário do BLS, William Beach, chamou o lançamento de "complicado", mas expressou surpresa por não ter uma nova data.

Sua sucessora, Erika McEntarfer, foi demitida no mês passado pelo presidente Trump. Ela alertou abertamente que a independência da agência está em dúvida.

Uma investigação do inspetor-geral está em andamento sobre como o BLS coleta e relata dados.

Atrasos como esse têm duas consequências para os investidores. Primeiro, eles introduzem incerteza nas expectativas de inflação, que alimentam diretamente os rendimentos dos títulos e as previsões de taxas.

Em segundo lugar, eles minam a confiança na objetividade do próprio processo.

Em última análise, um número defeituoso pode ser revisado. Mas um número ausente deixa um vácuo que outros preencherão com especulações.

Quem se beneficia com a névoa de dados

É tentador ver essa crise de credibilidade como um colapso técnico. Não é. Isso cria assimetria. Quanto menos confiáveis os dados públicos, mais valiosos os dados privados se tornam.

Grandes empresas de investimento já estão gastando mais de US$ 15 bilhões por ano em fontes alternativas de dados.

Imagens de satélite de estacionamentos, feeds de transações de cartão de crédito, fluxos de frete e anúncios de emprego raspados fornecem uma imagem mais nítida do que os lançamentos oficiais.

A Bloomberg e outros fornecedores empacotam isso em terminais que custam às empresas US $ 30.000 por ano por assento. Este é um acéfalo para os fundos de hedge. Para investidores menores, no entanto, está fora de alcance.

O resultado é uma lacuna de informação cada vez maior. Os formuladores de políticas e o público ficam com números datados e barulhentos. Instituições com recursos operam com sinais mais limpos e oportunos.

Não é tecnicamente insider trading, mas o efeito é semelhante. O poder de mercado se acumula para aqueles que podem comprar o melhor conjunto de dados.

O que os investidores devem observar a seguir

Os investidores não podem se dar ao luxo de descartar as estatísticas oficiais dos EUA, mas devem tratá-las de maneira diferente.

Uma impressão da folha de pagamento de 22.000 empregos significa pouco sem saber quanto disso é imputado e qual será a probabilidade das revisões.

As leituras de inflação devem ser lidas com atenção à parcela de preços ausentes. A própria qualidade dos dados tornou-se uma variável.

Uma abordagem é rastrear a "elasticidade de revisão" de cada série. Quando a diferença entre as leituras inicial e final aumenta, a série é menos confiável e deve ter menos peso nas previsões.

Outra é monitorar as taxas de resposta e as ações de imputação, que o BLS divulga profundamente em suas notas metodológicas. Esses números são tediosos, mas importam mais agora do que a própria manchete.

Para alocação de ativos, isso implica cautela em negociações que dependem de sinais mensais nítidos. Títulos sensíveis à taxa, ações cíclicas e posições em dólares podem ser prejudicados por revisões. L

temas de longo prazo, como o impacto da IA nos mercados de trabalho ou a resiliência dos gastos do consumidor, apesar do ruído nos dados, podem ser mais investíveis.

Um sistema que precisa de reparos

Talvez o sinal mais importante não seja o mercado de trabalho ou a inflação, mas o próprio sistema de medição.

Os Estados Unidos construíram uma máquina estatística após a Grande Depressão porque as economias modernas não podem funcionar sem números confiáveis.

Essa máquina agora está funcionando com pouca energia. Cortes de pessoal, interferência política e mudanças econômicas estruturais estão sobrecarregando-o.

Demitir mais comissários não resolverá a crise de credibilidade nos EUA. Na verdade, isso o amplia.

A solução requer investimento em infraestrutura estatística, proteção da independência e transparência sobre a incerteza. Até lá, os investidores precisarão tratar todos os números como provisórios.