O desenrolar silencioso: como os formulários de divulgação e as negociações de ações levaram a uma renúncia do Fed

A renúncia da governadora do Federal Reserve, Adriana Kugler, em agosto, parecia rotineira no início, um retorno à academia após quase dois anos de serviço público.

Mas documentos divulgados em meados de novembro revelaram algo muito mais confuso.

Sua saída abrupta não foi sobre compromissos de ensino na Universidade de Georgetown. Tratava-se de negociações de ações proibidas, repetidas violações éticas e um pedido de isenção que o presidente do Fed, Jerome Powell, negou categoricamente.

A explicação de 100 palavras que ela ofereceu, ao retornar ao seu papel de professora, mascarou um escândalo que exporia rachaduras na estrutura de ética do banco central e daria ao presidente Donald Trump um presente político inesperado.

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O problema começou silenciosamente, enterrado em verificações de conformidade de rotina. O marido de Kugler estava negociando ações individuais: Apple, Southwest Airlines, Caterpillar, Cava Group, sem o conhecimento dela, ela afirmou mais tarde.

Mas as regras do Federal Reserve não se importam com a intenção. A revisão de 2022, implementada após revelações embaraçosas sobre o comércio da era pandêmica por altos funcionários, deixou os padrões claros.

Sem ações individuais. Sem vínculos. Sem criptomoedas. E absolutamente nenhuma transação durante os períodos de blecaute, as janelas de cerca de duas semanas antes das reuniões de política, quando as decisões sobre as taxas podem mover os mercados.

As revelações de Kugler mostraram que ela quebrou quase todas as regras. Ela comprou ações da Cava em 13 de março de 2024, poucos dias antes de uma reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto.

As ações da Southwest Airlines foram vendidas em 29 de abril, na noite anterior a outra reunião. Uma compra da Apple no valor entre US$ 100.000 e US$ 250.000 aconteceu em abril, também durante um período restrito.

As autoridades de ética do Fed sinalizaram as violações, encaminharam o assunto ao inspetor-geral e se recusaram a certificar suas divulgações financeiras, uma bandeira vermelha burocrática que efetivamente gritou problemas.

A renúncia que nunca veio

Em julho de 2025, Kugler sabia que tinha um problema. Antes da reunião de política monetária do Fed no final do mês, ela abordou Powell com um pedido: conceder-lhe uma isenção para negociar durante o período de blecaute para que ela pudesse se desfazer de participações inadmissíveis.

Powell disse que não. A decisão não foi surpreendente; conceder tal renúncia teria minado as próprias regras destinadas a proteger a credibilidade do Fed.

Mas isso deixou Kugler em uma posição impossível. Ela faltou à reunião de 29 a 30 de julho, citando um "assunto pessoal", e anunciou sua renúncia dias depois, a partir de 8 de agosto.

Sua saída abriu uma vaga no Conselho seis meses antes, criando uma vaga inesperada que Trump rapidamente preencheu com Stephen Miran, seu presidente do Conselho de Assessores Econômicos e um defensor de cortes agressivos nas taxas.

A confirmação de Miran em setembro levantou sobrancelhas enquanto ele permanecia em licença não remunerada da Casa Branca enquanto servia no conselho supostamente independente do Fed, mas o momento não foi por acaso.

A bagunça ética de Kugler entregou a Trump exatamente o que ele queria: outra voz empurrando sua agenda econômica de dentro do banco central.

Responsabilidade no rescaldo

O relatório do Escritório de Ética do Governo, divulgado em um sábado de novembro, revelou todo o escopo das violações de Kugler.

Isso confirmou o que os insiders do Fed já sabiam: este não era seu primeiro rodeio. Ela foi sinalizada por problemas semelhantes em 2024, quando seu marido executou negociações sem seu conhecimento.

Naquela época, ela se desfez das ações e foi considerada compatível. Desta vez, o padrão se repetiu, mas as consequências foram mais acentuadas.

A investigação do inspetor-geral continua em andamento e os legisladores de ambos os partidos estão exigindo respostas.

A senadora Elizabeth Warren pediu uma legislação bipartidária para aumentar a transparência do Fed.

O presidente do Comitê Bancário do Senado, Tim Scott, disse que o escândalo provou que o banco central "não tem as proteções ou a cultura de responsabilidade que o povo americano espera".

Para Kugler, que já ajudou a moldar a política trabalhista no Banco Mundial e atuou como economista-chefe do Departamento do Trabalho, o legado está manchado.

Para o Fed, é outro lembrete de que mesmo as regras mais rígidas significam pouco sem uma aplicação rigorosa e uma disposição para agir quando as coisas dão errado.