Por que a economia do Canadá se tornou a história mais conflituosa de 2025

A economia do Canadá trouxe uma das narrativas mais estranhas do ano.

O país está crescendo no papel, mas desacelerando na vida real. A produção está aumentando novamente, mas as partes da economia que importam para a prosperidade de longo prazo continuam perdendo força.

Muitos canadenses percebem uma queda mesmo com os números principais apontando para cima.

Essa divisão é o que dá a 2025 sua textura incomum. Os dados indicam recuperação, enquanto o nível do solo conta uma história menos otimista.

Um rebote que não parece um rebote

O Statistics Canada relatou um aumento anualizado de 2,6% no PIB no terceiro trimestre. É a leitura mais forte desde o ano passado e uma reversão acentuada em relação à queda de 1,8% no segundo trimestre.

À primeira vista, o rebote parece o início de um novo ciclo, mas as coisas não são tão simples assim.

O investimento em imóveis subiu a um ritmo anualizado de 6,7 %, à medida que os custos de empréstimo mais baixos incentivaram o retorno ao mercado de revenda.

Essa melhoria foi suficiente para levantar estruturas residenciais após meses de atividade mais lenta.

O investimento governamental cresceu ainda mais rápido. Os gastos de capital de Ottawa aumentaram mais de 12%, liderados pela compra de novas embarcações militares.

Essas ordens ajudaram a impulsionar o investimento total do governo para seu maior salto trimestral em vários anos.

O fato de as importações terem caído 8,6% é um efeito colateral da menor entrega de metais preciosos e da demanda mais fraca em geral.

Nas contas nacionais, a queda nas importações impulsiona o PIB. É um efeito matemático, e não um sinal de força, mas teve um papel importante no desempenho do trimestre.

As exportações subiram levemente, mas permanecem muito abaixo dos níveis vistos antes do choque tarifário na primavera.

Os envios de energia ajudaram a estabilizar os números, embora o país ainda exporte significativamente menos bens manufaturados para os Estados Unidos do que há um ano.

Juntas, essas forças produziram uma figura forte de destaque apoiada por um grupo restrito de colaboradores. Moradia, gastos militares e a queda nas importações sustentaram o trimestre.

O restante da economia ficou para trás.

A desaceleração dentro do crescimento

A demanda doméstica final caiu levemente no terceiro trimestre.

O consumo das famílias caiu 0,4%, enquanto a taxa de poupança subiu para 5,8% em setembro, ante 4,7%.

As famílias parecem estar assumindo menos riscos financeiros e adiando as compras.

A inflação caiu para cerca da meta de 2%, mas o crescimento salarial também desacelerou.

As rendas reais não estão aumentando rapidamente, e muitas famílias estão se ajustando aos custos mais altos do serviço da dívida nos últimos dois anos.

O investimento empresarial caiu novamente, e os gastos com estruturas, máquinas e equipamentos não residenciais também caíram a uma taxa anualizada de 4,5%.

As empresas também reduziram seus estoques. Pesquisas mostram uma queda constante na confiança empresarial durante o verão.

Muitas empresas estão adiando planos de expansão e mantendo orçamentos de capital restritos.

Os dados de emprego seguem o mesmo padrão.

A taxa de desemprego subiu para 7% à medida que as contratações começam a congelar, e o crescimento salarial desacelerou para cerca de 3% ano a ano.

Nada disso indica uma crise profunda no mercado de trabalho, mas confirma uma tendência de esfriamento. Após dois anos de forte contratação, o mercado de trabalho agora está se movendo em um ritmo mais lento.

Indicadores iniciais para o quarto trimestre sugerem que a fraqueza pode continuar. A produção industrial em outubro caiu 0,3%.

Portanto, a tendência subjacente aponta para uma economia doméstica operando em marcha baixa.

O choque comercial remodelou o caminho do Canadá

O evento mais significativo para o Canadá este ano foi a guerra comercial com os Estados Unidos.

Tarifas sobre o aço canadense e a madeira de madeira macia fizeram com que os volumes de exportação caíssem drasticamente no segundo trimestre.

A queda de 25% nas exportações de bens no segundo trimestre foi a maior em anos e desencadeou uma cadeia de efeitos que continua até hoje.

O investimento desacelerou à medida que as empresas reavaliavam suas cadeias de suprimentos e estratégias de mercado.

Os produtores recorreram a compradores nacionais e buscaram diversificar as vendas no exterior.

Ottawa introduziu novas medidas para apoiar os setores de aço e madeira.

Impôs seus próprios limites à importação de aço e ofereceu pacotes de apoio para as indústrias afetadas.

Essas ações ajudaram a estabilizar a produção, mas não substituíram a demanda perdida dos EUA.

O governo federal tem falado mais abertamente sobre mudanças nas relações comerciais.

Ministros descrevem 2025 como um ponto de virada na dependência do Canadá do mercado dos EUA.

Os planos para um engajamento mais profundo com a Ásia e a Europa estão indo além dos documentos estratégicos e avançando para acordos em estágio inicial. O objetivo é reduzir a vulnerabilidade a futuros conflitos comerciais construindo uma base exportadora mais diversificada.

A perspectiva de outono do Banco do Canadá reflete essa transição. O banco central espera um crescimento tendente próximo a 1% nos próximos anos. Isso é menor do que o potencial de crescimento que o Canadá desfrutou durante períodos de aprofundamento da integração norte-americana.

Segundo o banco, a economia deve crescer cerca de 1,4% em 2026 e 2027.

A taxa de política monetária permanece em 2,25%, enquanto a inflação se aproxima da meta. A política monetária é estável, mas não forte o suficiente para gerar um forte impulso no setor privado.

Velhas forças carregam o peso à medida que novas políticas tomam forma

As indústrias de recursos estão sustentando a força do Canadá, com preços globais de energia mais altos sustentando os termos de troca e aumentando a receita de exportação.

As províncias ocidentais avançaram com novos corredores energéticos e expansões de gasodutos.

Muitos desses projetos incluem disposições para a propriedade indígena e compromissos com tecnologia de captura de carbono. A combinação do desenvolvimento de recursos e investimento ambiental tornou-se um dos principais temas econômicos do Canadá.

A habitação continua a moldar a atividade econômica diária. Altos níveis de imigração criam uma demanda persistente por moradias.

Embora os preços tenham estabilizado em várias cidades, a pressão sobre os inquilinos continua forte. Novas construções não acompanham o crescimento populacional.

A recuperação da atividade de revenda no terceiro trimestre impulsionou o PIB e aliviou algumas preocupações sobre a fraqueza prolongada no setor imobiliário. Os desafios subjacentes à oferta permanecem sem solução.

Ottawa aumentou seu papel na economia. O governo federal está investindo em defesa, infraestrutura e energia limpa.

Esses programas oferecem apoio enquanto o setor privado adota uma postura mais cautelosa.

A estratégia indica uma grande mudança na abordagem do Canadá para o desenvolvimento econômico.

Em vez de depender de mercados abertos e investimento privado, os gastos públicos agora estão compensando áreas-chave.

Ainda não está claro se isso leva a uma melhora sustentada na produtividade.

Por que a história parece tão dividida

A contradição de 2025 está na distância entre as contas nacionais e a experiência diária. O PIB mostra crescimento.

Os ganhos vêm da atividade habitacional, da aquisição militar e dos padrões de importação, em vez de uma ampla expansão da demanda.

Esses setores podem elevar os números sem fazer as famílias ou empresas se sentirem mais fortes.

Ao mesmo tempo, os elementos que moldam a percepção da economia pela maioria das pessoas não melhoraram. Os consumidores estão gastando menos.

As empresas estão cortando investimentos. As exportações estão se recuperando apenas lentamente do choque tarifário. A produtividade mal mudou.

Por pessoa, a produção tem sido próxima da estabilidade. Muitos trabalhadores perceberam menos oportunidades, mesmo com o país evitando uma recessão formal.

O Canadá entra no final do ano com um crescimento que parece firme de longe e frágil de perto.