Da Walgreens à EA: 2025 marcou um ano marcante para acordos de private trading

Os mercados públicos globais perderam um número significativo de empresas para private equity em 2025, à medida que conselhos e investidores reavaliaram os custos e restrições de permanecer listados em meio a mercados voláteis e crescentes encargos regulatórios.

Do varejo e software a jogos e gestão de capital humano, um número crescente de empresas optou por se tornar privadas, incentivadas pelo abundante capital privado e avaliações que os patrocinadores consideram pontos de entrada atraentes.

O volume global de acordos de private private subiu de uma mediana de cerca de US$ 64 bilhões por trimestre em 2023 para quase US$ 100 bilhões em 1º de outubro de 2025, segundo a FactSet, um aumento de mais de 50%.

Nos últimos três anos, 233 empresas que haviam aberto capital nos cinco anos anteriores foram privadas, um aumento de 58% em relação a uma década antes.

Notavelmente, 44 dessas empresas foram avaliadas em mais de 1 bilhão de dólares, em comparação com apenas oito no mesmo período há dez anos.

A crescente volatilidade do mercado, os custos crescentes de conformidade e os níveis recordes de private equity têm contribuído para a mudança.

Um capítulo centenário foi encerrado na Walgreens

Em março, a Walgreens Boots Alliance concordou em ser privada pela Sycamore Partners em um acordo avaliado em até 23,7 bilhões de dólares, encerrando quase 100 anos como empresa de capital aberto, com a Sycamore concordando em pagar 11,45 dólares por ação em dinheiro.

A Walgreens abriu capital em 1927, um ano após abrir sua 100ª loja em Chicago, mas sua longa permanência nos mercados públicos terminou após anos de desempenho declínio.

A capitalização de mercado da empresa perdeu bilhões de dólares na última década, enquanto mais de 10% de suas lojas haviam fechado.

A intensa concorrência, a pressão sobre as margens das farmácias e as mudanças no comportamento do consumidor pesaram fortemente sobre o negócio, tornando-o um alvo atraente para empresas de private equity que buscavam se reestruturar para longe do escrutínio público.

Uma aquisição recorde de jogos da EA Sports

O exemplo mais dramático dessa tendência ocorreu em setembro, quando a Electronic Arts, uma das maiores editoras de videogames do mundo, concordou em ser vendida em uma transação de 55 bilhões de dólares, descrita como a maior aquisição alavancada já realizada.

Um consórcio liderado pela Silver Lake e Affinity Partners, juntamente com o Fundo de Investimento Público da Arábia Saudita, concordou em adquirir a empresa em um acordo totalmente em dinheiro.

Os compradores comprometeram cerca de US$ 36 bilhões em ações, enquanto o JPMorgan Chase subscreveu US$ 20 bilhões em empréstimos alavancados e títulos de alto rendimento — o maior pacote de dívidas único já acordado por um único banco para uma compra alavancada.

O acordo ressaltou tanto a escala das ambições do private equity quanto a disposição dos credores em financiar megaoperações, apesar das taxas de juros mais altas do que as vistas no início da década.

Os negócios de tecnologia e software ganharam ritmo

Em agosto, a Dayforce, uma fornecedora global de software de gestão de capital humano, concordou em ser adquirida pela Thoma Bravo em uma transação totalmente em dinheiro avaliada em 12,3 bilhões de dólares.

Mais recentemente, as empresas de private equity Permira e Warburg Pincus fecharam um acordo para tornar a Clearwater Analytics privada por US$ 8,4 bilhões, incluindo dívidas assumidas.

O provedor de software teve dificuldades para se firmar após a listagem, apesar da demanda constante por suas ferramentas de análise de investimentos.

Em todo o cenário tecnológico, patrocinadores de private equity miraram empresas com fluxos de caixa estáveis, mas apetite limitado de investidores públicos, especialmente aquelas divididas entre narrativas de crescimento e lucratividade.

Por que os mercados públicos não fazem mais sentido

Para muitas empresas públicas menores, a economia de permanecer listada tem se tornado cada vez mais difícil de justificar.

Jeff Jacobs, chefe da MandA e diretor de operações de banco de investimento da Solomon Partners, disse que os custos associados ao capital aberto agora muitas vezes superam os benefícios.

"Para empresas públicas menores, especialmente aquelas com capitalização de mercado abaixo de 1 bilhão de dólares, a matemática já não faz sentido. Os custos associados a ser uma empresa de capital aberto, desde registros regulatórios até relações com investidores, tornaram-se esmagadores. Os benefícios, por sua vez, diminuíram em meio à incessante análise de curto prazo", escreveu Jeff Jacobs, Chefe de MandA e COO de Banco de Investimento da Solomon Partners, em um relatório da Forbes.

Jacobs acrescentou que muitas das reversões de hoje remontam ao boom dos IPOs e SPAC em 2021, quando as empresas correram para listar em meio a liquidez recorde.

À medida que as avaliações se normalizaram, empresas de private equity entraram em ação para adquirir negócios com fundamentos sólidos que enfrentavam dificuldades sob a pressão dos mercados públicos.

Impacto sobre investidores e concorrência

Segundo Zachary Evens, analista de pesquisa de gestores da Morningstar, o impacto imediato sobre investidores públicos de pequena capitalização tem sido limitado até agora.

No entanto, alertou que, à medida que os balanços de private equity se expandem, a concorrência pode se intensificar.

Uma vez adquiridas, as empresas privadas frequentemente recebem injeções significativas de capital, permitindo que invistam agressivamente e concorram de forma mais eficaz com concorrentes públicos que podem não ter flexibilidade financeira semelhante, disse Evens.

Mudanças de política podem acelerar ainda mais essa tendência.

O Investment Company Institute estima que os americanos detinham US$ 8,7 trilhões em planos 401(k) em março de 2025, representando um novo e vasto fundo de capital para private equity caso o acesso se expandir.

Uma linha tênue entre público e privado

Observadores do setor veem cada vez mais essa tendência não como um recuo dos mercados públicos, mas como um reequilíbrio.

"O que está se desenrolando parece ser menos um recuo da esfera pública e mais um reequilíbrio entre liquidez e controle", disse Jacobs.

A Apollo Global Management, em sua perspectiva para 2026, argumenta que as operações de público para privado continuarão sendo terreno fértil, já que investimentos passivos e lotação temática levam empresas fundamentalmente sólidas a avaliações deprimidas.

Ao modernizar as operações e aguçar o foco, as empresas de private equity acreditam que podem desbloquear valor de longo prazo.

À medida que as empresas continuam a reavaliar os trade-offs da propriedade pública, o fluxo constante de acordos de aceitação privada sugere que o private equity continuará sendo uma força dominante que remodelará os mercados globais de capitais nos próximos anos.