O que os investidores devem esperar do Federal Reserve em 2026

O Federal Reserve entra em 2026 após um ano em que deixou poucas respostas limpas. As taxas de juros estão mais baixas do que antes, mas ainda são restritivas para algumas partes da economia.

O crescimento surpreendeu em alta, a inflação esfriou, mas não o suficiente, e o mercado de trabalho não está mais tão apertado quanto antes.

O próximo ano traz alguns riscos para o banco central, e os investidores atualmente têm pouca clareza sobre o que esperar.

Um Fed que já não apressou mais

Após cortar as taxas três vezes em 2025, o Fed começa 2026 com a taxa dos fundos federais entre 3,50 e 3,75%.

A maioria das estimativas da taxa neutra se agrupa em torno de 3%, segundo as projeções do Fed para dezembro.

Quando as taxas estão muito acima do neutro, o banco central age com propósito. Quando as taxas estão próximas disso, as decisões desaceleram.

Por isso, uma pausa prolongada é o ponto de partida mais provável para 2026. Autoridades de todo o espectro disseram que a política agora está dentro de uma faixa plausível de neutralidade.

Jerome Powell disse a repórteres em dezembro que o Fed está "bem posicionado para esperar."

Essa é a cadeira reconhecendo que pequenos movimentos próximos ao neutro têm mais risco de erro.

Atualmente, os mercados estimam cerca de 50 pontos-base de flexibilização este ano, de acordo com dados da CME FedWatch.

Essa expectativa não é irrazoável, mas o timing é mais importante.

É improvável que o Fed corte no início do ano, a menos que os dados o obriguem a agir.

Um corte em janeiro exigiria uma ruptura clara no mercado de trabalho ou uma queda rápida da inflação. Nenhuma das duas coisas aconteceu ainda.

Por que empregos importam mais do que preços agora

A economia dos EUA entrou no ano com forte impulso.

A inflação permanece acima da meta de 2% do Fed, embora tenha melhorado.

Ao mesmo tempo, a taxa de desemprego subiu para 4,6%, seu nível mais alto desde 2021.

O crescimento do emprego desacelerou e as taxas de contratação estão mais baixas do que há um ano. Essa tensão está no centro de todo debate político.

Vários funcionários do Fed enfatizaram o enfraquecimento do mercado de trabalho.

Anna Paulson, presidente do Fed da Filadélfia, descreveu isso como uma flexão, não uma quebra, enquanto afirmou que cortes modestos nas taxas de juros ainda em 2026 poderiam ser apropriados caso a inflação continue a diminuir.

Essa formulação condicional é importante, pois o Fed não está mais tentando desacelerar a demanda, mas tentando evitar um aperto por engano.

A Morningstar espera um ou dois cortes em 2026, mas mais lentos do que os mercados atualmente presumem.

As tarifas anunciadas em 2025 ainda estão afetando os preços dos bens, o que pode manter a inflação fixa no início do ano.

Se isso acontecer enquanto o desemprego sobe, o Fed enfrentará concessões desconfortáveis.

Nesse caso, os empregos provavelmente terão mais peso do que os resultados mensais da inflação.

O ponto mais profundo para os investidores é que a função de reação do Fed se estreitou. Ele não responde a todas as surpresas negativas.

Ele responderá se a fraqueza começar a se espalhar pelo mercado de trabalho, especialmente se as reivindicações aumentarem e as demissões se expandirem além de alguns setores.

Dentro de um comitê dividido

Dissidências incomuns marcaram as decisões do Fed no final de 2025. Cada corte de alíquota atraiu votos contrários, com alguns oficiais querendo movimentos maiores e outros preferindo não ter nenhum corte. Essas divisões não vão desaparecer.

Um grupo do comitê acredita que a política já está próxima o suficiente da neutralidade para que a paciência seja o caminho mais seguro.

O presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, afirmou que as taxas provavelmente estão próximas do neutro, dada a resiliência da economia.

O presidente do Fed de Richmond, Tom Barkin, alertou que decisões futuras exigirão julgamento cuidadoso à medida que o desemprego aumenta e a inflação permanece acima da meta.

Outro grupo, menor, argumenta que a política ainda é claramente restritiva.

O governador do Fed, Stephen Miran, afirmou que mais de um ponto percentual completo dos cortes será justificado em 2026.

Essa visão está muito fora da projeção mediana, que mostra apenas um corte de um quarto de ponto este ano.

Para os investidores, essa divisão tem consequências. Isso aumenta as chances de votos contrários continuarem e aumenta a sensibilidade do mercado a discursos e entrevistas.

Quase neutro, o desacordo importa mais porque cada voto tem mais valor informativo.

Liderança e independência fazem parte do preço

O debate político em 2026 não pode ser separado do risco de liderança. O mandato de Powell como presidente termina em maio, e a Casa Branca ainda não nomeou um sucessor.

Candidatos em potencial são amplamente vistos como mais favoráveis a taxas mais baixas, o que está alinhado com a pressão pública do presidente Donald Trump sobre o Fed.

O ex-presidente do Fed de Nova York, Bill Dudley, alertou que o verdadeiro risco não é um presidente que prefere taxas mais baixas, mas sim alguém que mina a confiança no compromisso do Fed com o controle da inflação.

Os mercados tendem a impor disciplina rapidamente quando a credibilidade é questionada.

Os rendimentos dos títulos sobem, o dólar enfraquece e as condições financeiras se apertam sem que o Fed mude uma única configuração.

É por isso que a estrutura dos comitês ainda importa. Um presidente não pode ditar política sozinho.

Um indicado visto como abertamente político teria dificuldade em construir consenso dentro do Comitê Federal de Mercado Aberto.

Os investidores devem esperar barulho em torno da indicação, mas não uma perda repentina do controle institucional.

Junto com a liderança, a política de balanço patrimonial permanece uma restrição silenciosa. O balanço patrimonial do Fed está próximo de US$ 6,6 trilhões.

O Fed continuará comprando títulos do Tesouro para manter reservas abundantes e mercados monetários estáveis.

Uma redução acentuada colocaria em risco a volatilidade das taxas e o estresse bancário. Essa é outra razão pela qual o afrouxamento agressivo e o aperto agressivo do balanço patrimonial são improváveis.

O que isso significa para os mercados

Para ações, o caminho mais provável para o Fed é favorável, mas não explosivo.

Uma pausa longa seguida de um ou dois cortes mais tarde no ano reduz o risco de um erro de política, enquanto impede que as taxas reais subam à medida que a inflação esfria.

Esse ambiente tende a favorecer a qualidade dos lucros em detrimento da expansão múltipla ampla.

O risco maior não é menos cortes. É um aumento nos rendimentos de longo prazo impulsionado por dúvidas sobre independência ou persistência da inflação.

Se investidores em títulos exigirem um prêmio maior para manter a dívida dos EUA, as ações podem ter dificuldades mesmo que o Fed afrouxe. Esse é o cenário que os mercados de ações teriam mais dificuldade de assimilar.

Na ausência desse choque, 2026 parece um ano em que a política fará menos trabalho.

Crescimento, escolhas fiscais e ganhos de produtividade decorrentes do investimento em tecnologia terão mais peso.

O papel do Fed será mais restrito, mais lento e mais reativo. Isso pode parecer insatisfatório para traders que buscam sinais claros, mas é frequentemente assim que a política de ciclo tardio realmente se desenrola, quando as taxas já estão próximas do que devem.