Do melhor ao pior: como o rali do Nikkei em 2026 desabou com a guerra no Irã

O Nikkei atingiu 59.332 em 26 de fevereiro e foi o índice de melhor desempenho em 2026.

Dois dias depois, os EUA e Israel atacaram o Irã.

E esse timing explica quase tudo o que aconteceu com os mercados japoneses desde então.

Em 30 de março, o índice havia recuado 13,1% no mês, a pior performance entre todos os principais índices globais. O S&P 500 caiu 7,2% no mesmo período, o DAX 7,5%, o CAC 6,1%.

Todos os mercados estão sofrendo, mas o Japão é o mais afetado. Ainda assim, alguns investidores encontram motivos para permanecer otimistas.

Por que o Japão foi mais atingido que os demais

A resposta curta é geografia e energia. O Japão importa 87% do seu fornecimento total de energia, a maior dependência do G7.

Cerca de 95% do seu petróleo bruto vem do Oriente Médio, e aproximadamente 70% desse volume passa pelo Estreito de Ormuz.

Para a Alemanha, preços de petróleo mais altos são um problema de custo.

Para os EUA, são um problema de inflação. Para o Japão, são um problema de oferta. Há uma diferença significativa entre pagar mais pelo petróleo e, potencialmente, não recebê-lo.

O governo agiu rápido. O Japão liberou 80 milhões de barris de suas reservas estratégicas, a maior liberação na história do país, equivalente a 45 dias de demanda doméstica.

Subsídios para gasolina foram reintroduzidos para limitar o preço na bomba a ¥170 por litro.

Essas são respostas de política sérias, e compraram tempo. Se esse tempo será suficiente depende inteiramente de quanto tempo a guerra durará.

O iene está agravando a situação

O dólar negociou acima de ¥160 no fim de semana de 28 de março.

Esse patamar é o limiar no qual o governo japonês historicamente interveio nos mercados cambiais.

Atsushi Mimura, vice-ministro das Finanças para Assuntos Internacionais, disse na segunda-feira que medidas decisivas podem ser necessárias em breve.

Um iene fraco era tolerável — e até útil para exportadores — quando o petróleo estava barato.

Acima de US$100 por barril, um iene fraco significa que o Japão está pagando significativamente mais em moeda doméstica por uma importação da qual não pode prescindir.

O choque do petróleo e a fraqueza cambial estão se somando de forma a apertar simultaneamente as margens corporativas e o poder de compra das famílias.

Os salários reais no Japão ainda estavam negativos em base anual no final de 2025, apesar das negociações salariais de primavera Shunto de 2025 terem entregado 5,25%, o maior crescimento salarial em mais de três décadas.

Petróleo acima de US$100 e um iene a ¥160 por dólar ameaçam desfazer grande parte desse progresso antes mesmo que os consumidores o sintam.

O Banco do Japão está em uma posição impossível

Na reunião de março, o Banco do Japão manteve os juros em 0,75%, o nível mais alto desde 1995.

A votação foi 8 a 1, com o membro do conselho Hajime Takata discordando a favor de um aumento imediato para 1,0%.

O argumento a favor do aumento é que a inflação está acima de 2%, o petróleo a empurra para cima, e o iene precisa de suporte.

O argumento contra é igualmente direto: não se aperta a política monetária quando a economia está absorvendo um grande choque de oferta.

Aumentar os juros em meio a uma crise do petróleo arrisca desencadear a própria recessão que se pretende evitar.

O Goldman Sachs já havia reduzido sua previsão de PIB do Japão para 0,8% em 2026 antes do início da guerra.

O OCDE foi além, reduzindo a zona do euro para 0,8% e o Reino Unido para 0,7% também.

A desaceleração global causada pelos preços elevados do petróleo já está sendo incorporada às previsões de crescimento de todas as principais instituições.

A história estrutural não mudou — apenas foi soterrada

Antes de 28 de fevereiro, o Japão era o índice de melhor desempenho entre os principais no mundo no ano até então, com alta superior a 12% no início de fevereiro.

Os fatores eram reais. A reforma de governança corporativa forçando empresas a desmantelar participações cruzadas e recomprar ações em níveis recordes, crescimento salarial genuíno pela primeira vez em uma geração e uma economia finalmente escapando da deflação após trinta anos.

O crescimento do lucro por ação do TOPIX ainda está previsto em 14% para o ano fiscal de 2026.

Nada disso mudou. A guerra colocou um choque cíclico sobre uma reavaliação estrutural, e os dois estão sendo precificados juntos como se fossem a mesma coisa.

A evidência mais clara de que o capital sofisticado está separando os dois veio em 23 de março, quando a Berkshire Hathaway anunciou um investimento de US$1,8 bilhão na Tokio Marine, a maior seguradora do Japão.

O acordo foi assinado no meio da liquidação, num momento em que a maioria dos investidores estava vendendo.

A unidade National Indemnity da Berkshire integrará o painel de resseguros da Tokio Marine e colaborará em aquisições, financiadas em parte pelos cerca de US$10 bilhões que a Tokio Marine está mobilizando com o desmonte de suas participações cruzadas.

Ajit Jain, vice-presidente de seguros da Berkshire, disse:

Esperamos que esta parceria estratégica gere oportunidades atraentes de longo prazo para ambas as organizações.

Foi o sexto grande investimento da Berkshire no Japão em sete anos, somando-se aos cerca de US$35 bilhões já mantidos em empresas comerciais japonesas.

A guerra terminará em algum momento.

O desmonte das participações cruzadas, o ciclo salarial e as reformas de governança corporativa não regridem quando isso acontecer. A Berkshire entendeu isso em 23 de março. O mercado vai se ajustar eventualmente.