BCE deve aumentar juros em abril para ancorar expectativas de inflação: Commerzbank

Diante dos duplos desafios da inflação em alta e da desaceleração do crescimento impulsionada pelo choque do preço do petróleo, o Banco Central Europeu está sob pressão para agir, com a Commerzbank AG prevendo que o BCE priorize as expectativas de inflação de longo prazo e considere um aumento da taxa de juros já em sua próxima reunião no final de abril.

Embora o surto de inflação exija o aumento das taxas de política monetária para atingir a meta de 2%, a simultânea desaceleração econômica causada pelo aumento do preço do petróleo sugere manter as taxas de juros estáveis, disse o banco alemão em um relatório na terça-feira. 

Espera-se que esse último efeito reduza naturalmente a inflação posteriormente, o que argumenta contra um aumento imediato da taxa.

Expectativas de inflação ancoradas mantêm aumentos de juros contidos

Para navegar nesse ambiente desafiador de forma eficaz, o BCE deve priorizar as expectativas de inflação de longo prazo tanto dos cidadãos quanto das empresas, segundo o Commerzbank. 

Essas expectativas podem ser avaliadas analisando dados dos mercados financeiros e realizando pesquisas.

O BCE não precisará aumentar sua taxa básica de política monetária se houver uma expectativa de longo prazo de que alcançará com sucesso sua meta de inflação de 2%.

“Isso porque, com expectativas de inflação de longo prazo firmemente ancoradas, trabalhadores e empresas passam a encarar o aumento da inflação provocado pelo preço do petróleo como temporário”, disse Jorg Kramer, economista-chefe do Commerzbank, no relatório. 

Os sindicatos então não exigirão aumentos salariais massivos, e as empresas não tentarão elevar bruscamente seus preços de venda.

Ação imediata necessária 

Se as expectativas de inflação excederem substancialmente a meta de 2%, correm o risco de se tornar uma profecia autorrealizável, segundo Kramer. Por exemplo, se os sindicatos antevirem uma inflação elevada no curto prazo, sua demanda imediata por salários mais altos, por sua vez, pressionará a inflação para cima.

Caso as expectativas de inflação de longo prazo aumentem, o BCE deve agir rapidamente elevando as taxas de política monetária, segundo Kramer. 

A medida visa conter a espiral de salários e preços enfraquecendo tanto a economia — o que reduz o poder de negociação dos trabalhadores — quanto o poder de precificação das empresas.

Em vez disso, a Alemanha tolera a queda inevitável de lucros e rendas decorrente da dependência de recursos e da necessidade de pagar custos de energia mais elevados a países estrangeiros, disse o relatório.

“Se o BCE não elevar suas taxas apesar do aumento das expectativas de inflação de longo prazo, terá de elevá-las ainda mais abruptamente depois”, acrescentou Kramer. 

A falha em agir prontamente tem um custo elevado, como demonstram eventos históricos. Por exemplo, o Federal Reserve dos EUA foi forçado a aumentar suas taxas de juros para quase 20% no início dos anos 1980. 

Essa medida drástica foi necessária para controlar a inflação que havia se intensificado severamente ao longo da década anterior.

Lições do passado

Embora alguns economistas minimizem as preocupações — observando que a demanda atual não é alimentada por medidas de estímulo da COVID-19 e não está limitada por lockdowns, um ponto de partida mais favorável do que antes da guerra na Ucrânia — a memória pública da alta inflação e da perda de poder de compra em 2022 continua sendo um fator fortemente dissuasor.

“Como resultado, as empresas provavelmente irão rapidamente aumentar seus preços de venda desta vez em resposta ao aumento dos custos de energia, a fim de defender seus lucros”, disse Kramer, do Commerzbank. 

Pesquisas junto a empresas apontam precisamente nessa direção.

O BCE deve concentrar-se nas expectativas de inflação de longo prazo e, em caso de dúvida, agir já em sua próxima reunião no final de abril.