Fundos de volatilidade perto do fim da onda de vendas, Nomura vê recuperação das ações

Investidores orientados pela volatilidade, os maiores vendedores de ações dos EUA em março, podem estar perto de esgotar a fase mais aguda de sua redução de risco, segundo a Nomura.

O banco afirmou que estratégias sistemáticas vinculadas à volatilidade realizada, incluindo commodity trading advisers (CTAs) e fundos com controle de volatilidade, já reduziram substancialmente a exposição acionária durante o recente período de turbulência do mercado.

Se a volatilidade começar a ceder, esses mesmos investidores poderão passar de uma fonte de pressão sobre as ações para uma fonte modesta de apoio.

Pressão vendedora começa a ceder

A Nomura afirmou que os mercados podem ter entrado no que descreveu como uma zona neutra após as fortes vendas observadas em março.

Isso sugere que a fase mais agressiva de redução de risco pode já ter terminado, embora o posicionamento permaneça cauteloso e vulnerável a um novo choque.

O ponto-chave é que a exposição já foi reduzida de forma acentuada.

Com muitos investidores sistemáticos agora mantendo alocações em ações abaixo das médias históricas, o espaço para uma nova onda de vendas forçadas pode ser menor do que muitos investidores supõem.

Isso não elimina o risco de queda, mas altera a balança de probabilidades caso as condições de mercado se estabilizem.

A Nomura estima que estratégias de controle de volatilidade, fundos do tipo CTA e produtos relacionados representam agora bem mais de $1 trillion 1 biliões USD (aprox. R$ 5,3 biliões) em ativos, tornando-os um importante fator de influência para os fluxos de mercado de curto prazo.

Embora essas estratégias ainda sejam menores do que o universo tradicional long-only em termos agregados, sua tendência a ajustar a exposição rapidamente significa que podem ter um impacto desproporcional durante períodos de estresse.

Volatilidade ainda orienta o fluxo

A variável central continua sendo a volatilidade realizada, que mede o quanto o mercado efetivamente se movimentou em um período recente em vez do quanto os investidores esperam que ele se mova a seguir.

Enquanto a volatilidade realizada permanecer elevada, é provável que estratégias sistemáticas permaneçam defensivas e mantenham a exposição a ações reduzida.

Isso ajuda a explicar por que os fluxos foram tão negativos nas últimas semanas.

A volatilidade do S&P 500 permaneceu alta, refletindo o desconforto dos investidores com o conflito entre os EUA e o Irã, o salto nos preços do petróleo e a incerteza mais ampla sobre o panorama macroeconômico.

Um indicador de volatilidade amplamente acompanhado, o CBOE S&P 500 3-Month Volatility Index, estava em 24,77 em 6 de abril, indicando que o estresse de mercado permanecia elevado mesmo após alguma moderação recente.

A Nomura disse que a exposição sistemática a ações está agora cerca de 5% abaixo de sua média histórica.

Na prática, isso significa que os investidores já removeram uma quantidade significativa de risco e podem não precisar continuar vendendo no mesmo ritmo, a menos que a volatilidade aumente novamente.

Possível reversão nos fluxos

Se as condições atuais se mantiverem e a volatilidade continuar a cair, a Nomura estima que as três principais coortes sistemáticas que acompanha poderiam se tornar compradoras líquidas de aproximadamente 20 mil milhões USD (aprox. R$ 105 mil milhões) em ações até o início de maio.

Isso representaria uma reversão notável em relação a março, quando esses investidores atuaram como um obstáculo significativo para o mercado.

No entanto, o caso de compra é condicional e não garantido.

Um novo pico de volatilidade ainda poderia desencadear outra rodada de vendas, com a Nomura estimando que um aumento abrupto nas oscilações do mercado poderia levar a aproximadamente 48 mil milhões USD (aprox. R$ 252,1 mil milhões) de venda adicional de ações até o final de abril.

Isso deixa os investidores com um quadro de curto prazo relativamente direto.

Se a volatilidade realizada cair, os fluxos sistemáticos devem se tornar menos hostis e podem começar a sustentar o mercado.

Se a volatilidade subir novamente, o ciclo de redução de risco pode reiniciar rapidamente.

O que observar

Por enquanto, a mensagem da Nomura é que a parte mais íngreme do ciclo de vendas sistemáticas pode já ter ficado para trás no mercado.

As próximas semanas dependerão menos de avaliação ou de resultados e mais de saber se a volatilidade continua a ceder.

Isso torna o caminho das oscilações do mercado mais importante do que nunca. Se a calma retornar, fundos atrelados à volatilidade podem se transformar em compradores incrementais de ações dos EUA.

Caso contrário, o mercado ainda pode ter que absorver outra onda de vendas mecânicas antes que as condições se estabilizem de fato.