Yields dos Treasuries dos EUA firmes enquanto CPI quente ameaça cenário de juros

Os rendimentos dos títulos do governo dos EUA ficaram em sua maioria estáveis na sexta-feira, enquanto investidores aguardavam os dados de inflação ao consumidor esperados para mostrar uma forte aceleração em março, com os preços do petróleo e uma trégua frágil no Oriente Médio aumentando a incerteza sobre o próximo movimento do Federal Reserve.

O mercado de Treasuries passou grande parte da semana tentando equilibrar dois sinais concorrentes.

De um lado, dados recentes sobre despesas pessoais de consumo (PCE), a medida de inflação preferida pelo Fed, ficaram amplamente em linha com as expectativas e reforçaram a visão de que as pressões de preços continuam persistentes em vez de se acelerarem descontroladamente.

Por outro, uma recente alta nos custos de energia ligada à tensão geopolítica aumentou o risco de que a inflação headline possa se reaccelerar mais fortemente do que os formuladores de política desejam.

Isso deixou os rendimentos pouco alterados antes da divulgação dos dados.

O rendimento do Treasury de 10 anos estava em torno de 4,2972%, o rendimento de 2 anos subiu para 3,7932% e o de 30 anos se manteve próximo a 4,8968%.

Os movimentos relativamente contidos sugerem que os investidores não estavam dispostos a assumir grandes posições antes de um relatório que pode ter efeito desproporcional sobre as expectativas de taxas.

Relatório do CPI assume destaque

Os economistas esperam que o índice de preços ao consumidor suba 0,9% em março em relação ao mês anterior, uma aceleração marcante em relação ao aumento de 0,3% em fevereiro.

Em termos anuais, a inflação headline deve acelerar para 3,3%, o que seria a maior leitura desde maio de 2024.

Isto importa porque uma leitura headline mais forte ressaltaria quão rapidamente os custos de energia podem alimentar a perspectiva de inflação.

Também complicaria a tentativa do Fed de avaliar se a pressão subjacente de preços está ainda desacelerando gradualmente ou se a inflação mais ampla está se tornando mais difícil de conter.

O relatório de PCE de fevereiro fez pouco para mudar a narrativa de política ampla. Mostrou a inflação se movendo em grande parte em linha com as expectativas, com o PCE subjacente em 2,8% em relação a um ano antes.

Embora isso não tenha sido uma surpresa de alta importante, ainda estava acima da meta de 2% do Fed e forte o suficiente para sustentar o argumento de que as taxas podem precisar permanecer mais altas por mais tempo.

Petróleo e geopolítica complicam o cenário

Uma razão-chave para os mercados estarem em alerta é o comportamento do petróleo.

Os preços do petróleo permaneceram elevados enquanto os operadores avaliam a durabilidade de uma trégua no Oriente Médio e o risco de nova interrupção nas rotas de abastecimento.

Com o petróleo negociando perto de US$100 por barril em pontos desta semana, os investidores estão cada vez mais atentos à possibilidade de que tensões geopolíticas prolonguem a pressão inflacionária justamente quando os banqueiros centrais esperavam um progresso mais convincente.

Isso é especialmente importante para o relatório do CPI de março porque espera-se que a energia seja um dos principais motores do salto mensal.

Se os dados confirmarem que o petróleo já está sendo repassado para os preços ao consumidor, os mercados podem começar a precificar uma pausa mais longa por parte do Fed e, na margem, até reabrir a discussão sobre se os riscos de aperto adicional desapareceram completamente.

A própria trégua permanece uma variável de mercado em vez de um pano de fundo consolidado.

Qualquer sinal de que a trégua está se deteriorando poderia elevar novamente os preços da energia e amplificar as preocupações com a inflação nos mercados de títulos.

Mercado de Treasuries aguarda sinal mais claro

Por enquanto, o mercado de títulos parece estar fazendo uma pausa em vez de se repricing de forma agressiva.

O rendimento de 2 anos, que é especialmente sensível às expectativas de política do Fed, moveu-se apenas modestamente, sugerindo que os operadores querem confirmação com a divulgação do CPI antes de ajustar sua visão.

Essa cautela faz sentido. Uma leitura de inflação mais fraca do que o esperado poderia permitir que os rendimentos recuassem e reavivasse esperanças de que o Fed eventualmente ganhe espaço para cortar taxas.

Mas um número mais quente, especialmente se impulsionado tanto pela energia quanto por categorias mais amplas, fortaleceria o argumento por manter os custos de empréstimos em nível restritivo até bem entrado o próximo ano.

Nesse sentido, o relatório do CPI de sexta-feira não é apenas mais um dado.

É um teste para saber se o equilíbrio recente entre crescimento resiliente, inflação persistente e risco geopolítico está começando a pender de forma mais decisiva contra os otimistas dos títulos.

Com os rendimentos dos Treasuries estáveis e o petróleo ainda elevado, o mercado está efetivamente aguardando os dados de inflação para mostrar se o próximo movimento pertencerá às taxas, ao petróleo ou a ambos.