Queda do petróleo não deve durar; mercados à vista indicam alta apesar do cessar-fogo

Se os suprimentos do Golfo Pérsico permanecerem bloqueados, espera-se que os preços do petróleo voltem a subir. 

Especialistas também acreditam que é improvável que os preços caiam muito além do que registraram esta semana. 

Os preços do petróleo registraram sua queda mais acentuada desde 2020 no início desta semana, em resposta ao acordo de cessar-fogo de duas semanas entre os EUA e o Irã. 

"Se o estreito reabrir, seria esperada uma queda de preços. No entanto, é improvável que os preços caiam significativamente abaixo da mínima desta semana", disse Carsten Fritsch, analista de commodities do Commerzbank AG. 

Riscos de trânsito e novas taxas impedem reabertura do estreito

Especialistas disseram que os preços incorporam um prêmio de risco devido à incerteza sobre a segurança dos navios que transitariam o Estreito de Hormuz mesmo se ele reabrir totalmente. 

O Irã está implementando novas regras, como exigir permissão para que navios transitem o estreito. Além disso, há discussões sobre impor uma taxa de trânsito, que poderia chegar a $2 million por petroleiro.

Analistas da Rystad Energy disseram que a taxa de trânsito teria uma cobertura diplomática mesmo que seguradoras e armadores exijam comprovação de segurança para suas embarcações. 

"Mesmo dentro desta janela de duas semanas, a expectativa é que a atividade seja reiniciada de forma medida, em vez de tudo de uma vez", disseram analistas da Rystad em comentário por e-mail. 

A atenção estará no tráfego pelo Estreito de Hormuz nos próximos dias, pois os riscos de ataques por drones da Guarda Revolucionária permanecem altos. 

O nível significativo das importações chinesas de petróleo bruto após o fechamento do Estreito de Hormuz em março, especialmente quando contrastado com os volumes de processamento de petróleo bruto, é um ponto de interesse particular.

A desconfiança generalizada em torno do acordo de cessar-fogo é evidente, já que apenas um pequeno número de navios prosseguiu desde que a trégua precária começou na noite de quarta-feira, apesar de ela já ter sido violada inúmeras vezes.

Armadoras cautelosas

Linhas de navegação e empresas de petroleiros ocidentais exigem garantias de segurança e têm sido comedidas em suas declarações públicas.

Enquanto isso, a Maersk, a segunda maior operadora de transporte de contêineres do mundo, disse no início desta semana que precisaria de mais clareza e ainda não tem plena certeza marítima para transitar pela via navegável. 

O CEO da armadora alemã Hapag-Lloyd, Rolf Habben-Jansen, disse a clientes na quarta-feira que é cedo demais para avaliar quanto tráfego poderá usar a via marítima. Ele alertou que restaurar totalmente a rede levaria pelo menos seis semanas, mesmo que alguns navios deixem o Golfo em breve.

O cenário acima, naturalmente, pressupõe que as hostilidades não serão retomadas quando o cessar-fogo terminar. 

Enquanto isso, dados da Kpler, uma empresa especializada em monitoramento de tráfego de embarcações, indicaram que 187 petroleiros carregados estavam "presos" no Golfo pouco antes de o cessar-fogo entrar em vigor.

O volume de petróleo bruto e derivados transportados é de 172 million barris. Esse montante é aproximadamente igual ao volume típico de trânsito de 8 a 9 dias pelo estreito antes do bloqueio, segundo os cálculos do Commerzbank.

Além disso, a Organização Marítima Internacional (OMI) alertou que uma taxa de trânsito imposta pelo Irã estabeleceria um precedente perigoso, enquanto o presidente dos EUA, Donald Trump, também se opôs a tal tarifa. 

Discrepância entre mercados futuros e físicos

Se e quando o Estreito reabrir, a natureza faseada do processo teria um impacto significativo nos mercados de petróleo, pois criaria uma discrepância entre o mercado futuro e o físico. 

Por exemplo, após o anúncio do cessar-fogo de duas semanas, o mercado futuro precificou o alívio quase instantaneamente, mas os indicadores físicos ainda refletiam cautela, segundo a Rystad. 

Embora o preço à vista do Brent tenha caído, indicadores-chave do mercado sugerem aperto persistente. As diferenças de preço físico imediatas (diferenciais) devem permanecer firmes, os custos de transporte por petroleiro (fretes) estão elevados e compradores de petróleo azedo ainda pagam um prêmio. 

Esse prêmio deve-se à escassez de oferta global fora da região do Golfo, o que dá uma sensação de segurança de abastecimento. 

Essa disparidade ressalta que uma queda no risco geopolítico percebido não se traduz necessariamente em uma redução rápida dos riscos operacionais no mercado de petróleo, segundo a empresa norueguesa de inteligência energética.

Os contratos futuros seriam os que experimentariam a reação mais rápida e extrema em um cenário de escalada, principalmente porque sua precificação reflete probabilidade, opcionalidade e medo, segundo a Rystad Energy.

O prêmio mais acentuado é tipicamente observado na parte frontal da curva de futuros. É aí que os traders preveem riscos como interrupção imediata de oferta, interferência com petroleiros, atrasos no Estreito de Hormuz e a potencialidade de um conflito militar regional mais amplo, disseram analistas da Rystad. 

Essas trajetórias representam mais do que apenas barris perdidos; refletem a avaliação do mercado sobre o tempo, a imprevisibilidade e a probabilidade crescente de que a perturbação se amplie além de um episódio breve e isolado.