Petroyuan ou força do dólar? Conflito no Hormuz inflama disputa cambial global

A importância do dólar dos EUA no comércio global sofreu um abalo nos últimos anos, mas um declínio direto ainda não está no horizonte. 

O Irã planeja reabrir o Estreito de Hormuz, condicionado a uma taxa obrigatória de até $2 million por navio, pagável em Renminbi chinês (CNY) ou criptomoeda. A possibilidade de aplicar essa cobrança é incerta, já que especialistas jurídicos consideram a taxa ilegal.

O controle pleno e efetivo do Irã sobre o estreito vital, demonstrado nas últimas seis semanas, levanta questões significativas sobre a possibilidade de países contornarem essas medidas.

Os desenvolvimentos recentes no conflito com o Irã são vistos com agrado por aqueles que antecipam o declínio do dólar dos EUA. Eles interpretam a situação como um sinal do fim do chamado petrodólar, entendendo-a como mais um desafio à posição de liderança do dólar no sistema monetário global.

Considerando que cerca de um quinto do suprimento global de petróleo e LNG transita pelo Estreito de Hormuz, a influência iraniana poderia potencialmente perturbar a liquidação desses fornecimentos em dólares dos EUA. 

Além disso, como a maioria desses embarques de energia tem como destino a Ásia, existe um incentivo para liquidar esse comércio cada vez mais em yuan chinês (CNY).

Fim do petrodólar: especialistas discordam

A posição do dólar dos EUA como principal moeda de reserva mundial é, em grande parte, consolidada pelo seu uso abrangente como moeda veículo no comércio internacional. Essa dominância faz com que o USD seja amplamente empregado não apenas em transações diretas envolvendo os EUA, mas também em negociações entre países que não são americanos. 

Uma evidência desse fenômeno está no fato de que a participação do dólar nos sistemas de pagamento internacionais supera amplamente a quota dos EUA no comércio global, segundo o Journal of International Economics.

Isso se deve, sem dúvida, em parte ao fato de que transações de commodities são liquidadas em dólares.

“No entanto, não acreditamos que o status do dólar esteja sob uma ameaça séria devido aos alegados esforços do Irã para estabelecer o "Petroyuan", disse Thu Lan Nguyen, chefe de pesquisa cambial e de commodities do Commerzbank AG, em um relatório.

Além disso, o estrategista geopolítico-chefe da Alpine Macro, Dan Alamariu, discorda da noção de um declínio dos EUA.

Na sexta-feira, ele escreveu em uma nota que deixar o regime iraniano intacto e com algum controle sobre o estreito seria um "revés estratégico" para os EUA e uma humilhação para Trump.

“A questão maior é se isso marca o fim do status de superpotência americana, da dominância do dólar e do petrodólar. É mais possível se o Irã acabar com o controle do SoH, mas não apostaríamos nisso”, disse Alamariu, segundo uma reportagem da Fortune.com. 

Alamariu também rejeitou comparações com a Crise do Suez de 1956. Naquela ocasião, os EUA forçaram Reino Unido e França a desistirem do esforço para retomar o Canal de Suez, marcando o fim do seu estatuto como grandes potências.

Alamariu observou que o petrodólar enfrenta risco crescente. No entanto, escreveu que o Conselho de Cooperação do Golfo (GCC) tem um forte incentivo para manter vínculos estreitos com Washington, devido à percepção de que Pequim está alinhada com o Irã.

Segundo analistas de Wall Street, a posição dominante do dólar é fundamentalmente sustentada pelo seu papel como moeda exigida para o comércio mundial de petróleo. 

No entanto, a ascensão do yuan, especialmente em meio ao conflito com o Irã, pode levar ao estabelecimento de um "petroyuan." Essa mudança é considerada diante da percepção de enfraquecimento das garantias de segurança tradicionais dos EUA e da proteção da navegação livre, em face de ataques persistentes de drones que conseguiram penetrar as defesas aéreas americanas.

Queda do comércio global na região do Golfo

Em 2024, petróleo, derivados de petróleo e gás natural representaram coletivamente aproximadamente 10% do comércio mundial de bens, segundo dados do Comtrade. Desse total, as iniciativas planejadas pelo governo iraniano afetariam diretamente menos de vinte por cento.

Como os Estados do Golfo recebem pagamento por suas exportações de energia em dólares dos EUA, eles mantêm, consequentemente, a maior parte de suas reservas cambiais nessa mesma moeda.

“Essa prática é reforçada pelo fato de que suas taxas de câmbio (com exceção do Kuwait) são atreladas ao dólar, exigindo uma reserva substancial de USD para manter a paridade”, disse Nguyen, do Commerzbank. 

Apesar disso, os números permanecem relativamente modestos. Dados do GCC indicaram que as reservas cambiais dos Estados do Golfo totalizaram recentemente cerca de $800 billion. 

Com base em dados do International Monetary Fund (IMF), isso constitui pouco menos de 7% do total mundial de reservas cambiais.

Caso os Estados do Golfo abandonem o vínculo cambial com o dólar e, subsequentemente, reduzam suas reservas em dólar, a participação do dólar nas reservas globais provavelmente cairia apenas alguns pontos percentuais de um dígito, segundo Nguyen.

A dominância do dólar dos EUA vem se erodindo gradualmente, conforme evidenciado pelos planos do Irã e pela participação decrescente do dólar nas reservas cambiais globais, que caiu de 70% em 2000 para pouco menos de 60% recentemente.

Enquanto alguns podem enfatizar o papel dos efeitos de valorização, a participação persistentemente alta do dólar pode ser vista como uma estratégia deliberada. Estudos indicam que bancos centrais, especialmente os com reservas substanciais, gerenciam ativamente suas posições cambiais por meio de compras e vendas, sugerindo que essa alocação é intencional.

Suporte estrutural duradouro do dólar

A dominância do dólar diminuiu recentemente, notadamente com reservas de bancos centrais se distanciando do dólar dos EUA em direção a moedas "não tradicionais", conforme confirmado pelo Journal of International Economics. 

Essa mudança é impulsionada pela geopolítica, sobretudo desde a guerra na Ucrânia: países menos alinhados com o Ocidente liquidam cada vez mais pagamentos em Renminbi, moedas domésticas ou outras alternativas, em vez de USD ou EUR.

Nações sancionadas como a Rússia (com grandes reservas pré-guerra) e o Irã, cortadas dos pagamentos em USD, precisam usar moedas alternativas ou sistemas distintos para o comércio.

Uma questão crítica é quão duradouras serão as repercussões das sanções ocidentais e se essa trajetória tende a acelerar.

“Na minha opinião, isso depende principalmente de como Estados que antecipam potenciais conflitos com os EUA ou com a UE percebem o risco de sanções — semelhantes às impostas à Rússia ou ao Irã”, disse Nguyen. 

Os benefícios do dólar são claros, com reportagens sugerindo que o governo russo pode retornar ao sistema em USD após um acordo de paz, apesar de anos tentando enfraquecer a dominância do dólar.

Paul Blustein, pesquisador do Center for Strategic and International Studies, argumentou que mesmo que o petrodólar decline, a dominância do dólar é sustentada por outros fatores insubstituíveis. 

Ele citou, em um artigo de opinião na Fortune, a profundidade, amplitude e liquidez incomparáveis dos mercados financeiros americanos, além da capacidade de mover dinheiro através das fronteiras dos EUA com quase nenhuma restrição.