Por que as ações do Goldman Sachs caem apesar de lucro robusto?

As ações do Goldman Sachs caíram mais de 4% no pregão pré-mercado apesar do gigante de Wall Street reportar um desempenho muito forte no primeiro trimestre, já que os investidores se concentraram em pontos fracos em partes do seu negócio e em uma perspectiva mais incerta.

O banco disse que o lucro subiu 19% no primeiro trimestre, apoiado por uma retomada nas atividades de fusões e aquisições e pela maior volatilidade de mercado que impulsionou sua divisão principal de banca e mercados.

No entanto, a reação do mercado sugeriu que as expectativas estavam ainda maiores.

Atividades de M&A e negociação de ações impulsionam o crescimento

A receita total do trimestre encerrado em 31 de março subiu 14,4% ano a ano para $17.23 billion, superando a estimativa média dos analistas de $16.99 billion compilada pela FactSet.

A receita do segmento de Banca Global e Mercados cresceu 19% para $12.74 billion, acima do consenso de $12.13 billion.

As taxas de investment banking saltaram 48% para $2.84 billion, refletindo uma retomada nas atividades de fusões e aquisições.

A receita de underwriting de ações subiu 44,6% para $535 million, enquanto a receita líquida com equities subiu 27% para $5.33 billion.

Os resultados foram sustentados por uma onda de atividade em transações e pelo aumento das negociações dos clientes à medida que os mercados reagiram às tensões geopolíticas, particularmente à guerra no Irã, que tem gerado volatilidade entre as classes de ativos.

O CEO David Solomon descreveu o relatório de resultados do primeiro trimestre como "muito forte", destacando a capacidade do banco de capitalizar as condições de mercado em mudança.

Fraqueza em FICC reduz o entusiasmo

Apesar dos números principais fortes, os investidores ficaram apreensivos com o declínio na receita de renda fixa, câmbio e commodities (FICC), que caiu 10% para $4.01 billion, abaixo do consenso da FactSet de $4.83 billion.

A receita de financiamento de FICC subiu 5% para $1.01 billion, mas a intermediação, ou receita de market-making, caiu 13% para $2.95 billion.

A queda foi impulsionada por uma menor receita proveniente de produtos de taxa de juros, títulos ligados a hipotecas e mercados de crédito, mesmo com a negociação de commodities permanecendo relativamente forte.

Axel Rudolph, analista técnico-chefe da IG, disse que os resultados não conseguiram "despertar a atenção dos investidores", observando que, embora o desempenho tenha sido sólido, ficou aquém das expectativas elevadas.

"O Goldman Sachs entregou um conjunto sólido de números, mas neste ambiente 'sólido' não é suficiente para manter o interesse dos investidores. A força na negociação de ações e nas operações mostra que a máquina ainda está funcionando, mas a queda nas receitas de FICC lembra que isso não é um caminho unidirecional, especialmente com os mercados sendo abalados pela guerra no Irã", disse ele.

Expectativas elevadas pesam na reação do mercado

Analistas disseram que a resposta contida do mercado refletiu o patamar elevado estabelecido pelos investidores após uma forte valorização da ação e condições operacionais favoráveis.

"Após uma trajetória tão forte no preço da ação, os investidores estavam claramente procurando algo excepcional, não apenas bom", acrescentou Rudolph.

Ele alertou que os resultados poderiam representar um pico de curto prazo.

"A questão maior é que os resultados do Goldman parecem um retrato de um mundo que já pode estar se esvaindo", disse ele, apontando para a alta dos preços do petróleo, preocupações com a inflação e riscos de recessão.

Nesse contexto, acrescentou, "os números de hoje correm o risco de ser vistos como próximos do pico dos lucros", o que pode explicar por que os investidores optaram por realizar ganhos.

Perspectiva ofuscada por riscos macro

Embora o banco tenha se beneficiado da volatilidade e de um ambiente regulatório mais flexível que favoreceu as operações, a perspectiva continua incerta.

Rudolph disse que, com "os preços do petróleo disparando, temores de inflação crescendo e riscos de recessão ressurgindo, a perspectiva para as operações de M&A e a atividade nos mercados de capitais torna-se muito menos certa".

As receitas de FICC, em particular, são intrinsecamente voláteis e sensíveis a oscilações nas taxas de juros, nos mercados de crédito e nas commodities.

Isso tem sido especialmente evidente nos últimos meses, à medida que os mercados de energia flutuam em meio às tensões geopolíticas.

A transição do Goldman ao se afastar de determinadas iniciativas voltadas ao consumidor, incluindo a mudança anteriormente anunciada de transferir o programa do cartão de crédito Apple para o JPMorgan Chase, também reflete uma recalibração mais ampla de sua estratégia em direção aos negócios institucionais centrais.