PIB da China cresce 5%, mas queda de 11.2% no setor imobiliário acende alertas

A economia da China cresceu 5% no primeiro trimestre, ligeiramente acima das expectativas, oferecendo algum alívio a Pequim enquanto os formuladores de política avaliam as possíveis consequências do conflito no Oriente Médio.

O número principal sugere que a atividade se estabilizou depois de um final de ano fraco, mas uma análise mais detalhada dos dados mostra que a recuperação continua desigual e ainda fortemente dependente da indústria em vez dos consumidores.

Esse é o ponto-chave para investidores e formuladores de políticas.

Na superfície, o crescimento resistiu melhor do que o previsto, com a produção industrial e o investimento ficando ambos acima das expectativas.

Porém, por baixo, a economia ainda mostra sinais familiares de tensão: o consumo das famílias permanece fraco, a desaceleração do setor imobiliário está se aprofundando e os riscos externos estão aumentando.

O que os dados mostram

A leitura do PIB do primeiro trimestre de 5% ficou acima da previsão mediana de 4.8% em uma enquete da Reuters com 51 economistas.

Também representou uma melhora clara em relação à expansão de 1.2% registrada no trimestre anterior, sugerindo que medidas de estímulo e uma atividade fabril mais forte começaram a se refletir no crescimento agregado.

Outros indicadores apresentaram um quadro mais misto. A produção industrial subiu 5.7% em relação ao ano anterior, superando previsões e reforçando a visão de que a manufatura continua sendo um dos pilares mais resilientes da economia.

O investimento em ativos fixos aumentou 1.7%, ligeiramente abaixo do ritmo que muitos investidores assocariam a uma recuperação convincente, mas ainda suficiente para indicar que os gastos em infraestrutura e das empresas não estagnaram por completo.

A fraqueza veio do lado do consumidor.

As vendas no varejo subiram apenas 1.7%, abaixo do esperado e ressaltando o quão frágil continua a demanda das famílias.

O investimento em propriedades caiu 11.2% em relação ao ano anterior, uma queda ainda mais acentuada do que antes, mostrando que o setor imobiliário continua a atuar como um freio para a confiança, a construção e a demanda interna mais ampla.

Por que a recuperação ainda parece desigual

O contraste entre a produção fabril e o consumo é central para compreender a economia chinesa no momento.

A produção resistiu razoavelmente bem, mas as famílias ainda não gastam com força suficiente para gerar uma recuperação mais ampla e equilibrada.

Isso importa porque o crescimento sustentável não pode depender indefinidamente da indústria, do investimento público e das exportações enquanto a demanda doméstica permanecer contida.

O consumo fraco também levanta dúvidas sobre a eficácia do apoio de política até agora.

Os estímulos podem estar ajudando a estabilizar a atividade na margem, mas ainda não geraram o tipo de recuperação de confiança que incentivaria as famílias a gastar com mais liberdade.

Um mercado imobiliário lento apenas agrava esse problema, porque a habitação há muito está ligada à riqueza das famílias, à receita dos governos locais e à demanda por investimento.

A queda no setor imobiliário, por sua vez, continua sendo um dos obstáculos estruturais mais claros. Uma queda de dois dígitos no investimento imobiliário sugere que o setor ainda está longe de encontrar um patamar mínimo.

Isso tem consequências não só para as incorporadoras, mas também para as cadeias de suprimentos da construção, o financiamento local e o sentimento de mercado de forma mais ampla.

Como autoridades e mercados estão interpretando

Para os mercados, os dados oferecem tanto tranquilidade quanto cautela.

A tranquilidade está no número do PIB, mais forte do que o esperado, e na produção fabril mais firme, que sugerem que a economia não está se deteriorando tão rapidamente quanto alguns temiam.

A cautela vem da composição desse crescimento, que ainda parece desequilibrada e vulnerável a choques renovados.

As autoridades também precisam ponderar o possível impacto de preços de energia mais altos e da incerteza geopolítica.

Ainda assim, os mercados permanecem sensíveis a como qualquer escalada nas tensões com o Irã se reflete nos preços do petróleo e no apetite por risco mais amplo.

Para a China, isso importa porque um aumento sustentado nos custos do petróleo e do transporte marítimo poderia apertar as margens dos fabricantes, reduzir o impacto dos estímulos e complicar as perspectivas para o comércio.

Alguns economistas argumentam que a China está relativamente bem isolada dos piores efeitos imediatos do conflito, em parte por causa de sua matriz de abastecimento de energia e capacidade de armazenamento.

Mas isso não significa que seja imune.

Se o conflito elevar os custos globais ou enfraquecer a demanda em mercados de exportação como Europa e EUA, o setor externo da China pode sofrer mais pressão no decorrer do ano.

Por que as perspectivas ainda são frágeis

A questão mais importante é se a resiliência do primeiro trimestre pode ser mantida.

As exportações ajudaram a compensar a fraca demanda doméstica por algum tempo, mas esse suporte pode se mostrar menos confiável se o comércio global enfraquecer ou os custos de transporte aumentarem.

A contração-surpresa nas exportações de março aumenta a percepção de que esse pilar de crescimento pode se tornar menos confiável.

Isso deixa a China diante de um desafio conhecido: como sustentar o crescimento sem reacender antigos desequilíbrios.

As autoridades ainda precisam de um consumo mais forte, de um mercado imobiliário mais estável e de melhor confiança do setor privado se quiserem que a recuperação se amplie de forma significativa.

Até agora, os dados sugerem que houve algum progresso na estabilização, mas ainda não na reparação.

Nesse sentido, os números do primeiro trimestre são melhor interpretados como encorajadores, mas incompletos.

A China entregou um crescimento mais forte do que o esperado, e a manufatura continua sendo uma fonte de suporte.

Mas o consumo fraco, a queda do investimento imobiliário e o aumento dos riscos externos significam que a economia ainda não está em uma trajetória de recuperação clara ou convincente.

Os próximos meses dependerão de a demanda interna melhorar e de os choques globais, incluindo interrupções no petróleo e no comércio, permanecerem contidos.