Indicado para o Fed, Warsh defende redução do balanço

Kevin Warsh, indicado pelo presidente Donald Trump para liderar o Federal Reserve, disse a legisladores na terça-feira que trabalharia com o Departamento do Tesouro para reduzir o balanço do banco central, delineando o que pode se tornar uma mudança de longo prazo na estratégia de política monetária.

Ao depor em sua audiência de confirmação no Senado, Warsh enfatizou que a coordenação entre as autoridades fiscais e monetárias é fundamental para atingir esse objetivo.

“Trabalhando com o Secretário do Tesouro, teremos que encontrar uma forma de reduzir o balanço”, disse ele como parte de seu depoimento para suceder o atual presidente do Fed, Jerome Powell.

Warsh mira grandes participações do Fed

A posição de Warsh reflete preocupações mais amplas sobre o tamanho e o impacto do balanço do Fed, que se expandiu significativamente desde a crise financeira global.

“O grande balanço tornou-se uma força ordinária e recorrente” e “tem sido bastante pouco útil, e é parte da razão pela qual o Fed está envolvido na política”, disse Warsh. Se as participações do Fed fossem menores, “acho que as taxas de juros poderiam ser mais baixas, a inflação poderia estar melhor, e a economia poderia ser mais forte”, acrescentou.

O balanço do Fed cresceu de menos de $1 trillion antes da crise financeira de 2007–2008 para um pico de $9 trillion em 2022, impulsionado por compras em grande escala de títulos do Tesouro e de hipotecas destinadas a estabilizar os mercados e apoiar a economia durante períodos de estresse.

As participações atualmente estão em cerca de $6.7 trillion, com projeções do New York Fed sugerindo que podem atingir $10 trillion até 2035 sob as dinâmicas atuais.

Warsh argumentou que, embora tais políticas possam ter sido justificadas durante crises anteriores, seu uso contínuo levanta preocupações sobre distorção de mercado e o papel do Fed na economia mais ampla.

Ele também sugeriu que grandes participações podem forçar o banco central a manter taxas de juros de curto prazo mais altas do que seriam necessárias de outra forma.

Abordagem gradual e desafios de coordenação

Apesar de sua crítica ao quadro atual, Warsh não apresentou passos detalhados para reduzir o balanço. Em vez disso, enfatizou uma abordagem cautelosa e transparente.

Ele disse que qualquer esforço para reduzir as participações seria comunicado de forma clara e executado “lentamente e deliberadamente”.

Participantes do mercado notaram que os mecanismos de coordenação entre o Fed e o Tesouro permanecem pouco claros. Derek Tang, analista da LH Meyer, disse acreditar que “Warsh gostaria que o Tesouro e o Fed se comunicassem mais claramente entre si sobre quais são seus respectivos planos” em relação à emissão de dívida.

Outros sugeriram que vendas diretas de ativos podem não fazer parte da estratégia. “Warsh certamente pareceu sugerir uma abordagem gradual para reduzir o balanço, o que para mim sugere que vendas diretas de ativos são improváveis”, disse Gennadiy Goldberg, chefe de estratégia de juros dos EUA na TD Securities, em reportagem da Reuters.

Debate sobre riscos e arcabouço de política

As propostas de Warsh surgem em meio a um debate contínuo sobre o papel e os riscos de um grande balanço do Fed. Enquanto muitos formuladores de política se mantêm confortáveis com os níveis atuais — citando controle eficaz das taxas e liquidez abundante — críticos argumentam que grandes participações podem distorcer os mercados financeiros e expor o Fed a escrutínio político.

O banco central também enfrentou perdas relacionadas às suas participações em ativos, embora estas não afetem diretamente sua capacidade operacional.

Um arcabouço emergente sugere que reduzir requisitos regulatórios de liquidez e incentivar maior uso das facilidades do banco central poderia reduzir a demanda por reservas, permitindo que o Fed reduza seu balanço ao longo do tempo.

Alguns analistas argumentam que um balanço menor poderia elevar as taxas de juros de longo prazo, potencialmente dando ao Fed margem para reduzir as taxas de curto prazo em resposta.

John Williams observou recentemente que tais dinâmicas poderiam teoricamente permitir taxas de política mais baixas, embora tenha alertado que o impacto seria difícil de prever.