Goldman altera previsão para o Fed: alívio das taxas está mais distante?

Goldman Sachs adiou sua previsão para o primeiro corte dos juros nos EUA, afirmando que preços mais altos de energia e o risco de inflação mais persistente ligado ao conflito no Oriente Médio provavelmente manterão o Federal Reserve cauteloso por mais tempo.

O banco agora espera que o Fed faça seu primeiro corte de juros em dezembro de 2026, mais tarde do que previra anteriormente.

A mudança reflete uma visão crescente em Wall Street de que a alta do petróleo pode atrasar o progresso no controle da inflação, deixando os responsáveis pela política monetária com menos espaço para afrouxar, mesmo que o crescimento comece a desacelerar.

Goldman adia sua previsão

Em nota de pesquisa datada de 8 de maio, o Goldman afirmou que o repasse de custos de energia mais altos para os preços subjacentes provavelmente manterá a inflação mais firme do que se esperava anteriormente.

O banco disse que a inflação núcleo do índice de Despesas de Consumo Pessoal (core PCE), a medida subjacente preferida pelo Fed, agora provavelmente ficará mais próxima de 3% do que de 2% durante grande parte deste ano.

Isso importa porque o Fed tem repetidamente enfatizado que precisa de maior confiança de que a inflação está retornando de forma sustentável à meta antes de poder começar a reduzir o custo do crédito.

Se os preços de energia permanecerem elevados por um período prolongado, esse processo torna-se mais difícil de avaliar, especialmente se os custos de combustível e transporte começarem a se refletir de forma mais ampla nos preços de bens e serviços.

A atualização da previsão do Goldman também sugere que o banco vê menos oportunidades claras para o Fed mudar de postura no curto prazo.

Em vez de se preparar para um afrouxamento mais cedo, o foco passou a ser por quanto tempo as taxas precisarão permanecer restritivas se a inflação se mostrar mais persistente do que o esperado.

Petróleo e inflação mudam as perspectivas

O motor imediato por trás da revisão da previsão é o conflito no Oriente Médio, que desequilibrou os mercados de energia e manteve os preços do petróleo pressionados para cima.

Preços do petróleo mais altos não se traduzem automaticamente em um problema de inflação duradouro, mas podem complicar a tarefa do Fed ao elevar os custos de insumos e influenciar as expectativas de inflação.

A visão do Goldman é que esse choque de energia é significativo o suficiente para alterar o rumo da política monetária.

Mesmo que o mercado de trabalho amoleça um pouco, o banco parece acreditar que os riscos de inflação ainda podem dominar, tornando mais difícil para o banco central justificar um movimento precoce em direção a taxas mais baixas.

Isso marca uma postura mais cautelosa do que a que os investidores esperavam no início do ano.

Também se alinha a uma mudança mais ampla entre grandes corretoras, várias das quais recentemente reduziram suas expectativas quanto ao número de cortes do Fed no próximo ano, com algumas agora esperando apenas um afrouxamento limitado e outras nenhum corte.

Os mercados também permanecem cautelosos

A precificação do mercado aponta na mesma direção.

Os mercados de futuros atualmente implicam que as taxas dos EUA provavelmente permanecerão numa faixa de 3,50% a 3,75% até o fim do ano, sugerindo que os investidores não esperam um movimento rápido em direção a uma política mais frouxa.

Essa visão foi reforçada pela recente comunicação do Fed.

Os formuladores de política sinalizaram que permanecem focados nos riscos de inflação, e qualquer nova pressão proveniente da energia os tornaria ainda menos propensos a agir rapidamente.

Para os investidores, isso significa que o debate sobre as taxas de juros não se concentra mais em quando os cortes começam, mas no que poderia forçar o Fed a esperar ainda mais.

O que poderia alterar o cronograma

O principal fator que poderia alterar a previsão do Goldman seria uma deterioração mais acentuada do mercado de trabalho.

O banco disse que, assumindo que as condições de emprego não se enfraqueçam o suficiente no próximo ano, esperaria que o Fed realizasse dois cortes finais em 2027, à medida que a inflação núcleo se aproximasse da meta.

Até lá, o argumento a favor da paciência provavelmente dominará.

O Goldman ainda parece acreditar que as taxas nos EUA eventualmente cairão, mas sua última previsão deixa claro que o caminho de volta para uma política mais frouxa pode ser mais lento e mais vulnerável a choques inflacionários impulsionados pelo petróleo do que se pensava anteriormente.