Inflação na China supera previsões: por que os mercados ignoraram?

Os preços ao consumidor e ao produtor na China subiram mais do que o esperado em abril, oferecendo novas evidências de que as pressões de preços começam a se firmar, mesmo que a história mais ampla da recuperação permaneça desigual e os formuladores de políticas provavelmente continuem cautelosos.

Dados divulgados pelo Escritório Nacional de Estatísticas da China mostraram que o índice de preços ao consumidor (CPI) subiu 1,2% na comparação anual, acelerando em relação a 1,0% em março e superando as previsões dos economistas de um ganho de 0,9%.

Na base mensal, o CPI caiu 0,1% em abril, uma melhora marcante frente à queda de 0,7% registrada em março, e em linha com a expectativa dos economistas de uma queda de 0,1%.

Os preços ao produtor também surpreenderam positivamente.

O índice de preços ao produtor (PPI) subiu 2,8% em termos anuais em abril, bem acima das previsões de alta de 1,6% e muito mais forte que o aumento de 0,5% registrado em março.

Os números sugerem que as pressões de preços se fortaleceram no início do segundo trimestre, embora grande parte disso pareça estar ligada a custos de energia e commodities, em vez de a um surto generalizado na demanda interna.

Inflação supera previsões

As leituras mais fortes provavelmente reforçarão a visão de que as condições de preços na China estão melhorando, mesmo que o crescimento subjacente permaneça desigual.

A inflação ao consumidor continua modesta pelos padrões históricos, mas os dados de abril mostraram uma recuperação mais firme do que o esperado, ajudada em parte por preços mais altos de combustíveis e bens de consumo.

No nível fabril, o aumento dos preços ao produtor sugere que as pressões de custo estão se acumulando novamente.

Isso importa porque CPI e PPI oferecem sinais diferentes sobre a economia.

O CPI acompanha os preços que as famílias pagam por bens e serviços, sendo uma medida útil da inflação ao consumidor e do poder de compra.

O PPI, por sua vez, mede os preços cobrados pelos fabricantes e é frequentemente visto como um sinal antecipado de pressões de custo que podem se propagar pela economia.

Tomados em conjunto, os dados de abril apontam para dinâmicas inflacionárias mais firmes do que muitos analistas esperavam.

Mas isso ainda não resolve o debate sobre a força da demanda interna subjacente na China, que muitos economistas continuam descrevendo como relativamente fraca.

Reação do mercado permanece contida

Mesmo assim, a resposta imediata dos mercados foi contida.

Os investidores pareceram relutantes em tirar conclusões amplas a partir de um único mês de dados de inflação mais fortes, especialmente considerando que grande parte da surpresa veio de pressões de preços ligadas à energia.

Isso ajuda a explicar por que o sentimento de risco mais amplo na Ásia permaneceu amplamente inalterado após a divulgação.

Os mercados também estão ponderando a história da inflação na China contra preocupações globais mais amplas, incluindo o caminho das taxas de juros nos EUA e a renovação de tensões geopolíticas no Oriente Médio.

Ainda assim, os dados podem passar a ter mais peso se forem seguidos por leituras mais fortes de produção industrial, vendas no varejo e investimento em ativos fixos.

Para ativos ligados a commodities e para o sentimento de risco regional, uma melhoria sustentada no cenário de preços da China seria tipicamente vista como construtiva.

Perspectiva de política em foco

Para os formuladores de políticas, os últimos números complicam o quadro—mas de forma construtiva.

Uma inflação mais alta não é necessariamente um problema para a China nos níveis atuais, especialmente após um período prolongado de fraca dinâmica de preços.

Uma leitura mais forte do PPI, em particular, pode ser bem-vinda como um sinal de que o poder de precificação industrial começa a se recuperar.

Ao mesmo tempo, a inflação permanece bem abaixo de níveis que criariam urgência por um aperto de política.

Isso significa que Pequim provavelmente não abandonará sua postura de apoio, mas os dados mais fortes podem reduzir a pressão por estímulos em larga escala imediatos.

Os números também serão observados de perto fora da China.

Investidores globais tentam avaliar se preços chineses mais firmes podem sustentar o comércio e os mercados de commodities, mesmo quando bancos centrais em outros lugares permanecem focados em riscos de inflação e de taxa de juros.

Por ora, a divulgação de abril acrescenta ao argumento de que as pressões de preços na China estão se estabilizando.

As leituras de CPI e PPI mais fortes do que o esperado não confirmam uma reaccelereração econômica ampla, mas sugerem que o segundo trimestre começou com um impulso inflacionário mais firme do que muitos antecipavam.