Alta do imposto sobre ouro pressiona casamentos e fomenta contrabando — Kothari

As famílias indianas enfrentam “contas de joias dolorosamente altas” nesta temporada de casamentos após uma súbita alta do imposto sobre o ouro — um movimento desencadeado por uma sangria de $38.5 billion nas reservas cambiais e que aumenta o receio de entradas pelo mercado cinzento rivalizando os picos de FY14, alerta o veterano do setor de metais preciosos Prithviraj Kothari.

A súbita alta nas tarifas de importação de ouro da Índia chegou no pior momento possível, colidindo com a demanda máxima de casamentos e festividades.

A medida, destinada a recompor as reservas cambiais que caíram de $728.49 billion para $690 billion em apenas dez semanas, inflacionou instantaneamente os custos de joias e abalou o comércio de metais preciosos.

O ouro, que responde por quase um décimo da fatura de importação da Índia, tornou‑se o ponto focal da gestão de emergência da balança de pagamentos.

Prithviraj Kothari — Diretor Executivo da RiddiSiddhi Bullions Ltd., Presidente da India Bullion and Jewellers Association e Chairman da Jain International Trade Organisation — é amplamente considerado o “Rei do Ouro da Índia”, tornando‑o uma das vozes mais autorizadas da indústria do ouro indiana.

Para as famílias, o impacto é imediato. “Importar ₹1 lakh em ouro agora atrai ₹15,000 de imposto, ante ₹6,000 da noite para o dia”, disse Kothari ao Invezz em entrevista exclusiva.

As reações da indústria foram rápidas e divididas.

Enquanto associações do comércio reconhecem a intenção do governo, muitos alertam para consequências não intencionais.

A India Bullion and Jewellers Association (IBJA) teme que o contrabando possa ressurgir em larga escala, ecoando episódios passados quando tarifas mais altas impulsionaram entradas informais de 150–200 toneladas anualmente.

“Em vez de recorrer a restrições quantitativas, o Ministério das Finanças optou por desincentivos baseados no preço que preservam a flexibilidade de mercado e a escolha do consumidor — uma resposta calibrada, embora contundente, de emergência à balança de pagamentos”, disse Kothari.

Abaixo, trechos editados da entrevista:

Invezz: Como você avalia a justificativa do governo para elevar as tarifas de importação do ouro neste momento?

Prithviraj Kothari: A justificativa é defensável, mas contundente. As reservas cambiais caíram de um recorde de $728.49 billion para $690 billion em cerca de 10 semanas — uma sangria de $38.5 billion.

O ouro sozinho representou um impressionante um décimo da fatura nacional de importação da Índia. Em vez de recorrer a restrições quantitativas, o Ministério das Finanças optou por desincentivos baseados no preço que preservam a flexibilidade do mercado e a escolha do consumidor — uma resposta calibrada, embora contundente, de emergência à balança de pagamentos, agravada pela pressão do petróleo vinda do Oeste Asiático.

Invezz: Quais reações imediatas você está ouvindo de comerciantes de metais preciosos e joalheiros em toda a Índia?

Prithviraj Kothari: A resposta do setor foi imediata e dividida. O secretário nacional da IBJA, Surendra Mehta, reconheceu a intenção do governo, ao mesmo tempo em que sinalizou que o aumento poderia afetar a demanda, já que os preços já estavam elevados.

Um operador bancário de metais preciosos com base em Mumbai alertou que os mercados paralelos provavelmente seriam reativados, já que os incentivos para introduzir ouro ilegalmente são altos nos níveis de preço atuais. O All India Gem And Jewellery Domestic Council advertiu que o aumento do imposto atingirá a indústria de joias de ₹5 trillion e, perversamente, incentivará o contrabando.

Invezz: Quanto impacto esse aumento do imposto terá na demanda dos consumidores durante a próxima temporada de casamentos e festividades?

Prithviraj Kothari: Com a temporada de casamentos já em pleno andamento e as famílias indianas imersas no sentimento de compra para as festividades, a alta súbita pode deixar os consumidores diante de contas de joias dolorosamente altas.

Importar ₹1 trillion em ouro agora atrai ₹15,000 de imposto, ante ₹6,000 no início da semana. Peças nupciais pesadas podem ceder lugar a joias mais leves, as compras festivas sofrerão pressão para serem adiadas, e a atividade de troca de joias — que já responde por mais de 40% das vendas de alguns varejistas — se intensificará ainda mais.

Invezz: Que riscos você enxerga para a indústria de joias da Índia se tarifas mais altas persistirem — especialmente para pequenos varejistas?

Prithviraj Kothari: Exportadores agora enfrentam garantias bancárias de ₹2.8 million–3.0 million por kg de ouro livre de impostos de agências indicadas, bloqueando severamente o capital de giro e sufocando as exportações.

A história é instrutiva: em 2012, comerciantes deflagraram greves de 13 dias por um aumento muito menor, com fontes de mercado afirmando que a indústria perdeu mais de ₹180 billion em 12 dias. Grandes joalherias como Titan e Kalyan, que registraram crescimentos de receita ano a ano de 41–42% no terceiro trimestre do FY26, têm amortecedores para absorver o choque — pequenos varejistas não têm.

Invezz: Como essa política pode afetar a posição da Índia como um dos maiores importadores de ouro do mundo?

Prithviraj Kothari: A dependência estrutural de importação da Índia não é facilmente elástica às tarifas. Mesmo com o preço do ouro subindo de $76,617 por kg para $99,825 por kg, um aumento de 30%, os volumes de importação caíram apenas 4.76% para 721 toneladas, enquanto o valor das importações disparou 24% para $71.98 billion.

O aumento do imposto reduzirá as compras discricionárias marginais, mas é improvável que desloque a posição da Índia. Embora tarifas mais altas possam abater a demanda, o impacto pode ser compensado por um ressurgimento do contrabando, que havia diminuído depois que a Índia reduziu tarifas em meados de 2024.

Invezz: De que forma essa medida acelerará a transição para ouro reciclado e a capacidade de refino doméstico?

Prithviraj Kothari: O recirculação líquida no primeiro trimestre de 2026 foi de 31.2 toneladas, alta de 20% YoY e 44% trimestre a trimestre — mesmo antes deste aumento do imposto. A análise econométrica do World Gold Council mostra que um aumento de 1% no preço do ouro eleva a reciclagem em 0.6%.

A participação do ouro doré nas importações totais subiu de 7% em 2013 para 22%, refletindo o crescimento do refino doméstico. O esquema revitalizado de monetização do ouro permite que joalheiros atuem como centros de coleta e teste de pureza, o que pode apoiar um ecossistema de reciclagem mais organizado.

Invezz: Quais são os números mais recentes da IBJA sobre importações de ouro e fluxos de reciclagem da Índia, e como eles se comparam com episódios passados de aumento de tarifas?

Prithviraj Kothari: No primeiro trimestre de 2026, a demanda total por ouro subiu 10% YoY para 151 toneladas, com a demanda de investimento em 82 toneladas superando a joalheria em 66 toneladas, e a demanda por barras/moedas atingindo o maior nível de Q1 desde 2013.

O AUM de ETFs de ouro da Índia cresceu 191% YoY para ₹1.7 trillion, com a Índia respondendo por 32% da demanda global por ETFs no Q1. Em comparação com o episódio tarifário de 2022 — quando as apreensões subiram 47% para 3,502 kg, e os casos aumentaram para 3,982 — o cenário macro atual implica fluxos informais similares ou piores, dado que os preços estão 30% mais altos.

Invezz: Você tem estimativas de entradas informais ou volumes de contrabando durante aumentos tarifários anteriores, e qual linha de base devemos esperar agora?

Prithviraj Kothari: Episódios passados de aumento de tarifas são inequívocos. Quando a Índia elevou a tarifa de 2% para 10% entre 2012–13, os casos de apreensão saltaram de 503 (FY12) para 2,450 (FY14) e para 3,412 (FY15).

Agências de inteligência estimaram 50 toneladas contrabandeadas em FY14; o World Gold Council estimou 200 toneladas — ambos superando em muito as apreensões de 1.45 toneladas, confirmando que as agências capturam apenas 1–2% dos fluxos reais.

O episódio da tarifa de 15% em 2022 elevou as apreensões em 47% para 3,502 kg. Com os preços do ouro agora 30% mais altos e o encaminhamento por Dubai consolidado em $16.5 billion, espere entradas informais de 150–200 toneladas anualmente — rivalizando os picos de FY14 — como linha de base para este ciclo.

Invezz: Que conselho você daria aos formuladores de políticas para equilibrar a necessidade de receitas com a sustentabilidade da indústria?

Prithviraj Kothari: Os formuladores de políticas devem ir além de instrumentos tarifários contundentes. Elevar tarifas de importação raramente restringe as importações de ouro — apenas inflaciona os preços, alimenta o contrabando e eleva os custos de exportação.

Um quadro mais sustentável exige quatro ações paralelas: reformular o Gold Monetisation Scheme para desbloquear as estimadas 30,000 toneladas de reservas domésticas de ouro das famílias; promover joias de menor pureza (18K e 14K) para reduzir importações em 20–30%; aliviar os exportadores do fardo da garantia bancária de ₹2.8 million–3.0 million/kg que está esmagando as MSMEs; e vincular a tarifa de 15% a limiares específicos de reservas cambiais para restaurar a previsibilidade do planejamento.

Invezz: Olhando adiante, você prevê novas medidas do governo — como tarifas ainda maiores ou restrições — se a demanda permanecer forte apesar desse aumento?

Prithviraj Kothari: Especialistas temem que o governo possa considerar medidas adicionais se as pressões externas piorarem, incluindo novos passos tributários ou políticas voltadas a reduzir importações.

Um IGST (Imposto Integrado sobre Bens e Serviços) de 3% sobre importações de ouro, aplicado anteriormente, empurrou as importações de abril para uma baixa próxima de 30 anos — provando que o governo combinará instrumentos simultaneamente.

Gatilhos chave seriam a rupia ultrapassar ₹100 por dólar, o barril de petróleo acima de $107/bbl, ou o CAD (déficit em conta corrente) alargar além de 1.5% do PIB. Um recuo total antes da resolução do conflito no Oeste Asiático parece improvável.