Mercados de dívida globais oscilam entre riscos de guerra e perspectivas de paz

A guerra no Irã abalou os mercados globais de títulos ao longo de maio, elevando de forma acentuada os custos de empréstimo dos governos antes de sinais de avanço nas negociações de paz e dados econômicos mais fracos ajudarem a reverter parte dos movimentos.

As fortes oscilações evidenciaram a preocupação dos investidores com a inflação, a política dos bancos centrais e o aumento dos níveis de dívida pública.

Embora o fim duradouro do conflito possa proporcionar alívio imediato aos mercados de títulos e reduzir os custos de financiamento dos governos, os investidores permanecem cautelosos quanto aos riscos econômicos de longo prazo.

Mercado de Treasuries atingido por temores de inflação

O mercado de Treasuries dos EUA experimentou volatilidade significativa durante o mês.

O rendimento do título do Tesouro dos EUA de 30 anos subiu para cerca de 5,2% em 20 de maio, atingindo seu nível mais alto desde 2007 à medida que o conflito com o Irã intensificou a pressão sobre os mercados de dívida globais.

A venda generalizada foi impulsionada pela preocupação de que as conversas de paz entre Estados Unidos e Irã estivessem emperrando.

Essas preocupações elevaram o preço do petróleo acima de $110 por barril e aumentaram os temores com relação à inflação.

Dados fortes de inflação nos EUA também contribuíram para o aumento dos rendimentos.

A alta não se limitou aos Estados Unidos.

Os rendimentos dos títulos do governo na Grã-Bretanha e no Japão subiram para máximas de várias décadas durante maio.

Alguns rendimentos japoneses atingiram níveis recordes, enquanto o rendimento do Bund alemão de 10 anos alcançou seu nível mais alto desde 2011.

Desaceleração econômica dá suporte à recuperação dos títulos

Os mercados de títulos depois se recuperaram à medida que os preços do petróleo caíram e desenvolvimentos diplomáticos sugeriram progresso nas negociações entre Washington e Teerã.

Ao mesmo tempo, dados econômicos mais fracos, particularmente na Europa, reduziram as expectativas de que os bancos centrais precisariam aumentar as taxas de juros de forma agressiva.

Dados divulgados na semana passada mostraram que a atividade econômica da zona do euro contraiu-se no ritmo mais rápido em dois anos e meio durante maio, à medida que os custos mais altos de energia pesaram sobre a região.

EUA divergem da Europa

Apesar da recuperação mais ampla nos mercados de títulos, os Estados Unidos permaneceram um desempenho relativo inferior durante maio.

Os rendimentos dos Treasuries de 10 anos dos EUA aumentaram 6 pontos base entre 30 de abril e 29 de maio.

Em contraste, os rendimentos alemães de 10 anos caíram 6 pontos base no mesmo período.

Enquanto a fraqueza econômica na Europa reduziu as expectativas de novos aumentos de juros, a economia dos EUA manteve-se resiliente.

A força contínua foi sustentada por um boom de investimentos em inteligência artificial.

Como resultado, os operadores eliminaram expectativas de cortes de juros pelo Federal Reserve este ano.

Em determinado momento, os mercados chegaram a precificar brevemente um aumento integral de 25 pontos base até dezembro.

Dados divulgados na quinta-feira mostraram que a medida de inflação preferida do Fed subiu 3,8% em abril na comparação anual, marcando seu ritmo mais rápido em três anos.

O diferencial de rendimento entre os títulos governamentais de 10 anos dos EUA e da Alemanha ampliou-se para 1,51 ponto percentual, seu nível mais alto desde meados de 2025.

Gilts do Reino Unido enfrentam outro mês turbulento

O mercado de gilts do Reino Unido também sofreu forte volatilidade durante maio.

Os rendimentos dos gilts de 30 anos subiram para 5,87% em meados de maio, seu nível mais alto desde 1998.

A alta refletiu tanto a venda global de títulos quanto a preocupação de que um sucessor do combalido primeiro-ministro Keir Starmer pudesse perseguir maiores gastos públicos.

No entanto, os títulos do Reino Unido depois se recuperaram à medida que as esperanças de paz aumentaram, os dados econômicos domésticos enfraqueceram e o principal candidato Andy Burnham prometeu manter as regras fiscais do governo.

Entre 30 de abril e 29 de maio, os rendimentos dos gilts de 10 anos caíram cerca de 21 pontos base, superando tanto os Treasuries dos EUA quanto os títulos alemães.

Ainda assim, os rendimentos permaneceram substancialmente mais altos do que antes do início do conflito.

Preocupações fiscais aumentam a pressão no mercado

Os títulos governamentais de prazo mais longo sofreram mais durante a venda de meados de maio, refletindo preocupações além da inflação.

Os rendimentos reais ajustados pela inflação também subiram tanto nos Estados Unidos quanto na Europa, indicando uma crescente preocupação dos investidores com as condições econômicas e fiscais.

Analistas do Bank of America disseram acreditar que um fator importante por trás da venda no mercado de Treasuries foram dinâmicas fiscais cada vez piores.

Alguns investidores também expressaram preocupação quanto à independência do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, nomeado pelo presidente dos EUA, Donald Trump.

A combinação de riscos de inflação, preocupações fiscais e incerteza em torno da política dos bancos centrais garantiu que os mercados de títulos permanecessem altamente sensíveis aos desdobramentos ao longo de maio.