KOSPI cai 8%: por que o Goldman Sachs ainda vê 12.000

O KOSPI da Coreia do Sul despencou nesta segunda-feira enquanto uma liquidação global de ações de chips se transformou em um verdadeiro teste de estresse para um dos mercados acionários mais aquecidos do mundo.

O índice de referência acionou o circuit breaker de Nível 1 poucos minutos após a abertura, caindo até 8,4% para cerca de 7.477 nas negociações iniciais.

Samsung Electronics e SK Hynix, que dominam conjuntamente o índice, caíram cerca de 10%, enquanto o won enfraqueceu para cerca de 1.554 em relação ao dólar.

A escala da derrocada foi impressionante porque ocorreu apenas um dia depois de a Nvidia anunciar novas parcerias de IA com a SK Hynix e a Naver, ressaltando a rapidez com que o pânico sobrepujou mesmo notícias positivas do setor.

Broadcom, dados ruins de emprego e uma bomba-relógio de alavancagem

A liquidação teve três gatilhos claros e o primeiro veio de Wall Street, onde a última orientação de chips de IA da Broadcom ficou aquém das expectativas esticadas em cerca de US$ 1,2 bilhão.

Isso foi suficiente para queimar o sentimento entre as empresas de semicondutores e empurrar o Philadelphia Semiconductor Index para baixo em 10,26% na sexta-feira, sua pior sessão desde março de 2020.

O Nasdaq Composite caiu 4,18%, mostrando o quão exposto o mercado acionário mais amplo se tornou ao trade de IA.

O segundo golpe veio do mercado de trabalho dos EUA. Um número de empregos não-agrícolas mais forte do que o esperado reviveu temores de que o Federal Reserve possa ter que manter a política mais restritiva por mais tempo, ou até considerar outro aumento caso a inflação se mostre persistente.

A rentabilidade do Treasury de 10 anos subiu acima de 4,5%, exercendo nova pressão sobre ações de crescimento de longa duração e nomes de chips com avaliações elevadas.

O terceiro fator foi doméstico e mais perigoso, já que o endividamento em margem na Coreia do Sul subiu a níveis recordes, cerca de 38 trilhões de won.

Ao mesmo tempo, ETFs alavancados 2x de ações individuais recém-lançados vinculados à Samsung e à SK Hynix adicionaram um risco mecânico de venda.

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Como Samsung e SK Hynix se tornaram o calcanhar de Aquiles da Coreia

A fraqueza do KOSPI também é o outro lado de sua força anterior. Antes da última queda, o índice havia disparado mais de 90% neste ano, tornando-se um dos principais benchmarks com melhor desempenho no mundo.

Mas essa alta não foi ampla, já que foi impulsionada esmagadoramente pela Samsung Electronics e pela SK Hynix.

Juntas, as duas fabricantes de chips respondem por mais da metade do valor de mercado do KOSPI e por cerca de 70% de seus ganhos acumulados no ano.

Essa concentração transformou uma correção no setor de semicondutores em uma crise de mercado e, quando os investidores venderam o trade de IA, estavam, na prática, vendendo a Coreia.

Lee Kyung-min, da Daishin Securities, alertou que, com Samsung e SK Hynix representando cerca de metade do mercado, a volatilidade de curto prazo torna-se inevitável quando as ações líderes entram em uma fase de arrefecimento após uma alta superaquecida.

Havia também um ângulo de liquidez, já que investidores globais têm se preparado para grandes chamadas de capital em torno de mega-aberturas de capital, incluindo a esperada IPO da SpaceX.

Convicção do Goldman: por que 12.000 ainda não está fora de questão

O colapso não significa que o Goldman Sachs tenha abandonado sua visão otimista, já que o banco ainda mantém uma meta de 12 meses para o KOSPI em 12.000.

A razão são os lucros, pois a tese do Goldman baseia-se na visão de que o ciclo de semicondutores da Coreia vai durar mais do que os investidores esperam.

A orientação da Broadcom decepcionou em relação a expectativas extremas, mas ainda apontou para um crescimento ano a ano explosivo na receita de chips de IA.

O trade de IA pode ter sido supervalorizado no curto prazo, mas a demanda subjacente por memória de alta largura de banda e infraestrutura de IA não desapareceu.

A parceria plurianual da Nvidia com a SK Hynix também sinaliza que a fabricante de chips de IA mais importante do mundo ainda precisa dos fornecedores coreanos de memória no centro da construção de seus data centers.

Han Ji-young, da Kiwoom Securities, disse que o momentum de lucros liderado por semicondutores no KOSPI e o baixo ônus de avaliação permanecem intactos.