IPO da SpaceX está sobrescrito: é hora de investir?

O blockbuster IPO da SpaceX está atraindo exatamente o tipo de demanda que muitos esperavam da empresa mais ambiciosa de Elon Musk.

A oferta agora está aparentemente sobrescrita antes do preço ser definido em 11 de junho, com a demanda institucional já excedendo o número de ações disponíveis.

O forte interesse ressalta o entusiasmo dos investidores por uma empresa que abrange foguetes, internet por satélite e inteligência artificial, mas também levanta uma questão importante: alta demanda torna automaticamente a SpaceX um bom investimento?

A resposta é menos direta do que as manchetes sugerem.

A demanda é forte, mas nem necessariamente extraordinária

Segundo a Bloomberg, o livro de ordens do IPO da SpaceX atraiu múltiplos investidores institucionais buscando comprar cerca de US$10 bilhões em ações à medida que a demanda se acumula antes do preço ser definido.

A empresa planeja vender 555,6 milhões de ações a US$135 cada, levantando aproximadamente US$75 bilhões e avaliando o negócio em cerca de US$1,8 trilhão.

Enquanto isso, a Reuters reportou que as ordens alcançaram cerca de US$150 bilhões para a oferta de US$75 bilhões, o que significa que o acordo está atualmente cerca de duas vezes sobrescrito.

A princípio, isso soa impressionante. No entanto, alguns observadores de mercado notam que IPOs muito procurados frequentemente ficam quatro a cinco vezes sobrescritos antes da definição do preço.

Embora a SpaceX tenha superado com folga o limiar mínimo necessário para um acordo bem-sucedido, os investidores observarão de perto se a demanda continuará a crescer antes do fechamento dos livros.

Espera-se também que a empresa aloque uma parcela significativa das ações a investidores de varejo, potencialmente facilitando o acesso de investidores individuais em comparação com muitos IPOs blockbuster anteriores.

O caso para investir na SpaceX

O argumento otimista continua centrado no crescimento.

Atualmente a SpaceX domina os lançamentos comerciais de foguetes e opera a Starlink, uma das maiores redes de internet por satélite do mundo.

No entanto, grande parte do entusiasmo em torno do IPO advém das ambições da empresa em inteligência artificial (IA).

Investidores cada vez mais avaliam a SpaceX não como uma companhia aeroespacial tradicional, mas como um potencial gigante de infraestrutura para IA.

O prospecto da empresa descreve planos que vão desde a expansão da capacidade de computação para IA até, eventualmente, a implantação de infraestrutura de computação no espaço.

Se bem-sucedidos, esses projetos poderiam abrir fluxos de receita totalmente novos.

O entusiasmo dos investidores em torno de Musk também permanece um fator importante. Muitos investidores veem a SpaceX como outro exemplo da habilidade de Musk em construir negócios que inicialmente pareciam irreais, mas que depois transformaram indústrias inteiras.

Essa crença ajudou a sustentar uma das maiores avaliações de IPO já tentadas.

Por que alguns analistas permanecem cautelosos

Apesar do entusiasmo, as preocupações com a avaliação não desapareceram.

A Morningstar estimou recentemente o valor justo da SpaceX em aproximadamente US$63 por ação, menos da metade do preço do IPO de US$135.

A empresa disse que sua análise incorporou múltiplos cenários futuros, incluindo resultados altamente otimistas envolvendo foguetes Starship reutilizáveis e data centers orbitais comercialmente bem-sucedidos.

Mesmo no cenário mais otimista da Morningstar, que avaliou a SpaceX em US$154 por ação, a firma atribuiu apenas 7% de probabilidade a esse desfecho.

As preocupações com avaliação não se limitam à Morningstar.

O professor de finanças da New York University, Aswath Damodaran, frequentemente referido como o "Decano da Avaliação", estimou recentemente o valor da SpaceX entre US$1,25 trilhão e US$1,35 trilhão após revisar o prospecto do IPO da empresa.

Embora isso continue sendo uma cifra enorme, ainda fica abaixo da avaliação alvo da empresa de cerca de US$1,8 trilhão.

Sua conclusão foi direta: a empresa parece excessivamente precificada com base em métodos tradicionais de avaliação.

O debate ilustra a questão central que os investidores enfrentam. A SpaceX pode ser um negócio notável, mas isso não significa automaticamente que a ação esteja com um preço atrativo.

A demanda é suficiente para justificar a avaliação?

Um erro comum em IPOs muito aguardados é presumir que forte demanda valida automaticamente a avaliação da empresa.

Na realidade, a demanda por IPOs muitas vezes reflete uma combinação de convicção de longo prazo, interesse de negociação de curto prazo e expectativas de ganhos no primeiro dia.

Investidores frequentemente fazem ordens maiores do que esperam receber porque as alocações são tipicamente reduzidas em operações sobrescritas.

Como resultado, os números do livro de ordens às vezes podem exagerar a demanda genuína de longo prazo.

A atual sobrescrição, portanto, sinaliza forte interesse, mas não responde necessariamente se a avaliação da empresa é justificada.

A US$135 por ação, a SpaceX estrearia com uma capitalização de mercado próxima de US$1,8 trilhão, apesar de gerar US$18,7 bilhões em receita no ano passado e reportar perdas significativas enquanto investe fortemente em infraestrutura de IA.

Os defensores argumentam que os investidores estão pagando por oportunidades futuras. Os críticos afirmam que estão pagando por possibilidades futuras que podem nunca se concretizar plenamente.

Os investidores devem comprar?

Para investidores de longo prazo, a consideração chave não é se a SpaceX será bem-sucedida.

A maioria dos analistas concorda que a empresa já detém posições dominantes em vários setores importantes.

A questão maior é se o crescimento futuro será suficiente para justificar o preço de hoje.

Investidores que acreditam que Musk pode transformar a SpaceX em uma empresa líder de infraestrutura para IA podem considerar a avaliação atual razoável.

Aqueles que preferem métricas tradicionais de avaliação podem concluir que as ações já refletem anos de sucesso futuro.

O próximo catalisador chega em 11 de junho, quando a empresa deve finalizar a precificação.

Os investidores estarão atentos não apenas aos números finais de alocação, mas também se a demanda se fortalece ainda mais nos dias finais da apresentação aos investidores.

Esses números podem fornecer a indicação mais clara até agora de quanto confiança o mercado realmente tem na visão de US$1,8 trilhão da SpaceX.

Para insights adicionais, veja nosso guia completo sobre como investir na SpaceX antes do seu IPO.