IPO da SpaceX: por que sobressubscrição 4x pode não garantir estreia forte

A SpaceX chega à estreia na Nasdaq com um nível de demanda que a maioria das empresas só pode sonhar.

A empresa liderada por Elon Musk atraiu, segundo relatos, cerca de 250 mil milhões USD (aprox. R$ 1,3 biliões) em ordens de investidores para um IPO de 75 mil milhões USD (aprox. R$ 393,9 mil milhões), tornando-se a maior listagem pública já tentada.

No papel, isso parece um cenário estelar, mas uma forte demanda no livro de ordens não significa automaticamente um primeiro dia de negociação robusto.

Com a definição de preço esperada para quinta-feira e o início das negociações previsto para sexta, o IPO da SpaceX agora corre o risco de que grande parte do entusiasmo já esteja precificado.

O livro de US$250 bilhões tem uma ressalva

O número de demanda em destaque é impressionante, mas precisa de contexto.

A SpaceX adotou uma abordagem incomum ao fixar um preço de IPO de US$135 por ação.

Em um IPO tradicional, forte demanda pode permitir que os bancos elevem a faixa de preço antes da conclusão do negócio, o que dá à empresa mais recursos e reajusta as expectativas antes da primeira negociação.

Desta vez, o negócio está sendo promovido em torno de um preço fixo. Isso significa que a demanda extra decide principalmente quem recebe ações, não o quanto pagam.

Há outra complicação: instituições frequentemente pedem muito mais ações do que esperam receber em IPOs populares.

Um fundo que quer 100 milhões USD (aprox. R$ 525,2 milhões) em ações pode submeter pedidos por várias vezes esse montante porque assume que sua alocação será reduzida.

Isso não torna a demanda falsa, mas significa que um livro de 250 mil milhões USD (aprox. R$ 1,3 biliões) não equivale a 250 mil milhões USD (aprox. R$ 1,3 biliões) de compras garantidas quando as ações começarem a ser negociadas.

A cifra de sobressubscrição mostra interesse, mas não garante acompanhamento.

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IPO da SpaceX: o mercado cinza conta outra história

O sinal mais interessante pode vir de fora do livro do IPO.

Na Hyperliquid, uma plataforma de derivativos cripto, o contrato perpétuo SPCX tornou-se o instrumento mais próximo de um preço de mercado em tempo real para a SpaceX antes da listagem.

CoinDesk reportou que o contrato caiu 27% ao longo de três semanas, recuando de cerca de US$216 em meados de maio para cerca de US$157 em 10 de junho.

Isso ainda deixa o preço sintético acima do nível do IPO de US$135. Mas o prêmio implícito do primeiro dia encolheu de forma acentuada.

Em maio, os operadores precificavam a SpaceX em cerca de 60% acima do preço de oferta. Na quarta-feira, esse prêmio estava mais próximo de 16%.

Há ressalvas importantes. A Hyperliquid não é a Nasdaq, e o contrato é um instrumento alavancado e disponível 24 horas que pode ser influenciado por movimentos mais amplos nos ativos digitais.

Também é um instrumento sintético, não uma ação real da SpaceX.

Ainda assim, importa porque é um dos poucos locais onde traders colocam dinheiro real por uma visão antes do IPO.

Wall Street está dividida

A avaliação da SpaceX também recebeu críticas incomumente duras antes mesmo da ação ser listada.

Jim Chanos, o vendedor a descoberto mais conhecido por seu chamado ao Enron, disse à Reuters que a SpaceX “não vale” 1,8 biliões USD (aprox. R$ 9,2 biliões) com base em premissas razoáveis para os próximos cinco anos.

Ele também descreveu a oferta como um “IPO de esperanças e sonhos”, apontando para uma avaliação de aproximadamente 90 vezes as vendas, comparada a cerca de 14 vezes para a Tesla.

Steve Eisman, conhecido por seu papel em “The Big Short”, também assumiu tom cauteloso.

Em comentários reportados pelo Business Insider, Eisman disse que sua preocupação é menos com o espaço e mais com as crescentes ambições de IA da empresa.

“Nem é o espaço que é tão difícil. É a IA”, disse ele, ao destacar o salto nos gastos de capital de 42% da receita em 2023 para 215% no primeiro trimestre de 2026.

O caso altista é igualmente forte. O analista Pierre Ferragu, da New Street Research, iniciou cobertura da SpaceX com um alvo de US$165, segundo cobertura do Stocktwits.

Isso implica potencial de alta em relação ao preço de IPO de US$135. Seu cenário mais otimista coloca a ação em US$330 se a SpaceX conseguir executar Starlink, serviços de lançamento e infraestrutura relacionada à IA.