SpaceX recua após rali recorde de IPO: o hype está se distanciando dos fundamentos?

As ações da SpaceX caíram acentuadamente na quarta-feira, arrefecendo parte do entusiasmo que havia impulsionado a empresa aeroespacial e de tecnologia de Elon Musk a tornar-se uma das mais valiosas do mundo em poucos dias após sua estreia na bolsa.

As ações SPCX caíam 5,5% a US$190,80 no final da manhã, reduzindo os ganhos após uma corrida espetacular que fez as ações dispararem cerca de 50% acima do preço de oferta pública inicial de US$135.

O rali chegou a colocar temporariamente a SpaceX à frente da Amazon e da Microsoft nos rankings de capitalização de mercado no início desta semana.

No fechamento de terça-feira, a empresa foi avaliada em aproximadamente 2,7 biliões USD (aprox. R$ 14 biliões), tornando-a uma das maiores empresas de capital aberto do mundo.

"Estamos ficando sem superlativos para descrever o entusiasmo do varejo pela SpaceX. SPCX agora lidera o ranking como a ação mais comprada por investidores de varejo por 3 sessões consecutivas, com os 144,6 milhões USD (aprox. R$ 759,4 milhões) de compra líquida de ontem superando os dois primeiros dias de negociação," disse a Vanda Research em nota publicada na quarta-feira.

"No total, investidores de varejo compraram 369,8 milhões USD (aprox. R$ 1,9 mil milhões) de SPCX nas últimas 3 sessões. Para colocar em perspectiva, o varejo comprou apenas 100 milhões USD (aprox. R$ 525,2 milhões) de QQQ [ETF da Nasdaq] e 88,2 milhões USD (aprox. R$ 463,2 milhões) de NVDA no mesmo período."

Enquanto investidores continuam a apostar na capacidade de Musk de gerar crescimento de longo prazo por meio de negócios que abrangem foguetes, internet via satélite e inteligência artificial, alguns analistas começam a questionar se a avaliação do papel se desvinculou dos fundamentos subjacentes.

Surgem temores de bolha

A rápida ascensão da SpaceX reacendeu o debate sobre se partes do setor de tecnologia estão entrando em território de bolha.

A empresa registrou um prejuízo líquido de 4,9 mil milhões USD (aprox. R$ 25,7 mil milhões) em 2025 e outro prejuízo de 4,3 mil milhões USD (aprox. R$ 22,5 mil milhões) no primeiro trimestre de 2026, números que contrastam fortemente com seu valor de mercado em alta.

A analista sênior de mercado da Swissquote, Ipek Ozkardeskaya, disse na quarta-feira que o desempenho do papel pós-IPO pode indicar que o entusiasmo dos investidores superou a realidade.

"A SpaceX é talvez o maior sinal de alerta de que o rali de tecnologia atual está chegando a um ponto em que as avaliações não fazem mais sentido", disse Ozkardeskaya.

O alerta veio enquanto as ações de tecnologia continuam a se beneficiar do otimismo dos investidores em torno da inteligência artificial, apesar das dúvidas sobre se o crescimento dos lucros pode justificar as avaliações atuais.

Frenesi em opções alimenta o ímpeto

O apetite dos investidores pela SpaceX também tem ficado evidente no mercado de derivativos.

Quase um milhão de opções de compra de SpaceX trocaram de mãos na terça-feira, tornando-a a quinta ação de opções mais negociada no mercado.

O volume colocou a SpaceX ao lado de alguns dos títulos mais negociados de Wall Street, incluindo Nvidia, Tesla, o Invesco QQQ Trust e o SPDR S&P 500 ETF.

As opções de compra, que permitem aos investidores lucrar com a alta dos preços das ações, dominaram a atividade de negociação e refletiram um sentimento comprador contínuo.

Analistas apontaram várias operações agressivas envolvendo milhares de contratos de opções de compra de julho com preços de exercício bem acima dos níveis de negociação atuais, sugerindo que alguns investidores continuam convencidos de que o papel pode subir significativamente.

Oferta limitada sustenta as ações

Um fator que tem ajudado a sustentar a demanda é o número limitado de ações disponíveis para negociação.

Apenas 555,6 milhões de ações foram vendidas no IPO da semana passada, representando cerca de 5% do capital em circulação da SpaceX.

Outras 83,3 milhões de ações podem entrar no mercado por meio da opção de lote adicional dos subscritores.

Segundo a Morningstar, aproximadamente 911 milhões de ações de insiders — cerca de duas vezes o atual free float público — ficarão elegíveis para venda logo após o primeiro balanço da empresa, previsto apenas para o início de agosto.

Por ora, a venda por insiders permanece restrita, enquanto muitos investidores institucionais que participaram do IPO parecem relutantes em se desfazer de suas participações.

A escassez de ações ajudou a alimentar o interesse comprador, especialmente antes da inclusão da empresa nos índices Nasdaq-100, FTSE Russell e MSCI nas próximas semanas.

George Karamanos, da Rothschild & Co., disse que os fluxos de fundos passivos podem continuar a apoiar a ação assim que as inclusões nos índices entrarem em vigor.

“O ímpeto do preço das ações provavelmente será sustentado por fluxos de fundos passivos que refletem tendências de poupança das famílias e decisões de alocação de ativos dependentes de fundamentos temáticos em vez de específicos de uma ação”, escreveu Karamanos em nota aos clientes.

O risco de ressaca pós-IPO

Apesar da forte demanda, alguns observadores do mercado alertaram que ações recém-listadas frequentemente têm dificuldade em manter seu ímpeto inicial.

Analistas da Renaissance Macro Research referem-se a esse fenômeno como a 'taxa do hype', em que a intensa atenção da mídia e o entusiasmo dos investidores elevam os preços inicialmente antes que o desempenho decline.

“Apesar do entusiasmo, o desempenho muitas vezes decepcionou: a partir da primeira negociação, o retorno mediano em um ano foi de -15,6%, com apenas 8 em 20 IPOs registrando ganhos após um ano”, escreveram os analistas liderados por Jeff deGraaf em uma análise recente.

Com as preocupações sobre avaliação crescendo, a atividade em opções disparando e a aproximação de um vencimento importante do período de lockup de insiders, os analistas afirmam que os investidores devem se preparar para volatilidade contínua enquanto a SpaceX se ajusta à condição de empresa pública.