Resultados de Alphabet e Tesla geram apreensão: olhos em Meta, Amazon e Microsoft

A inteligência artificial tornou-se a maior história de crescimento na tecnologia global, mas os resultados desta semana da Alphabet e da Tesla lembraram os investidores de que construir a infraestrutura por trás desse boom está se tornando cada vez mais caro.

E os investidores não estão confortáveis com isso.

Embora ambas as empresas tenham reportado robusto crescimento de receita e destacado a demanda crescente por produtos e serviços relacionados à IA, seus resultados também reforçaram a preocupação de que os maiores players do setor estão gastando em ritmo sem precedentes, comprimindo o fluxo de caixa livre e levantando dúvidas sobre quando esses investimentos começarão a gerar retornos financeiros significativos.

A preocupação ficou evidente imediatamente após os resultados.

As ações da Alphabet caíram 7,1% na quinta-feira, enquanto a Tesla despencou 14,5%, marcando a maior queda diária da fabricante de veículos elétricos desde março de 2025.

A forte reação do mercado também definiu o tom para a próxima onda de resultados das gigantes de tecnologia, com Microsoft, Meta Platforms e Amazon previstas para divulgar na próxima semana.

Espera-se que os investidores examinem de perto não apenas o crescimento da receita, mas também se os gastos com IA estão acelerando mais rápido que os lucros.

Tesla registra crescimento recorde de receita, mas margens seguem sob pressão

O relatório do segundo trimestre da Tesla ilustrou a crescente dissociação entre forte expansão da receita e custos crescentes.

A receita subiu 26% ano a ano para 28,2 mil milhões USD (aprox. R$ 148,3 mil milhões), superando confortavelmente a estimativa de consenso compilada da empresa de 27,6 mil milhões USD (aprox. R$ 144,8 mil milhões).

As entregas de veículos também atingiram um recorde de 480.126 unidades no trimestre, alta de 25% em relação ao ano anterior.

A receita automotiva aumentou 23% para 20,5 mil milhões USD (aprox. R$ 107,8 mil milhões), enquanto a receita de geração e armazenamento de energia subiu 13% para 3,1 mil milhões USD (aprox. R$ 16,5 mil milhões).

Apesar desses ganhos, a lucratividade deteriorou-se significativamente.

O lucro ajustado ficou em US$0,33 por ação, muito abaixo das expectativas dos analistas de US$0,55.

As despesas operacionais saltaram 47% para 4,4 mil milhões USD (aprox. R$ 22,8 mil milhões), incluindo um aumento de 49% em pesquisa e desenvolvimento para 2,4 mil milhões USD (aprox. R$ 12,4 mil milhões).

O lucro operacional caiu 57% ano a ano para 398 milhões USD (aprox. R$ 2,1 mil milhões), deixando a Tesla com uma margem operacional de apenas 1,4%, comparado com 4,1% no mesmo período do ano passado.

A maior preocupação para os investidores foi o investimento de capital.

A Tesla aumentou o capex em 142% em relação ao ano anterior para 5,8 mil milhões USD (aprox. R$ 30,4 mil milhões) no trimestre, levando o fluxo de caixa livre a negativo 1,1 mil milhões USD (aprox. R$ 5,7 mil milhões).

A empresa também disse que espera gastar mais de 25 mil milhões USD (aprox. R$ 131,3 mil milhões) em despesas de capital este ano.

Musk insiste que os gastos gerarão retornos de longo prazo

O CEO Elon Musk buscou tranquilizar os investidores de que os gastos elevados refletem investimentos destinados a transformar a Tesla além dos veículos elétricos.

"Este é um ano massivo de capex. Estou confiante de que todas as coisas nas quais estamos investindo trarão retornos incríveis. Realmente, talvez os melhores retornos de capex que já vimos", disse Musk durante a teleconferência de resultados.

Grande parte desse investimento está sendo direcionada às capacidades de produção de semicondutores de próxima geração da Tesla e ao seu programa de robô humanoide Optimus.

A empresa disse que está "instalando as linhas de primeira geração para o Optimus" e espera que a produção comece em breve.

Para Musk, essas iniciativas representam fluxos de receita futuros que podem, em última instância, compensar a pressão financeira de curto prazo que atualmente pesa sobre as margens.

Alphabet registra crescimento recorde na nuvem, mas gastos dominam a atenção dos investidores

A Alphabet entregou outro trimestre de desempenho excepcional na nuvem, mas os investidores se concentraram no tamanho dos planos de investimento em IA da empresa.

A receita do Google Cloud disparou 82% ano a ano para 24,8 mil milhões USD (aprox. R$ 130,2 mil milhões) no trimestre encerrado em junho, superando significativamente as expectativas dos analistas de cerca de 64% de crescimento, segundo a LSEG.

O desempenho reforçou a posição crescente do Google em infraestrutura de IA empresarial, com a demanda por nuvem continuando a acelerar à medida que as empresas ampliam a adoção de aplicações de IA generativa.

No entanto, esses resultados sólidos foram ofuscados por um novo aumento na orientação de despesas de capital.

A diretora financeira Anat Ashkenazi disse que a Alphabet agora espera despesas de capital entre 195 mil milhões USD (aprox. R$ 1 biliões) e 205 mil milhões USD (aprox. R$ 1,1 biliões) durante 2026, versus a orientação anterior de 180 mil milhões USD (aprox. R$ 945,3 mil milhões) a 190 mil milhões USD (aprox. R$ 997,8 mil milhões).

A perspectiva revisada também excedeu as expectativas dos analistas de aproximadamente 188 mil milhões USD (aprox. R$ 987,3 mil milhões), segundo a Visible Alpha.

Talvez mais impressionante tenha sido o fluxo de caixa livre da Alphabet.

A empresa reportou fluxo de caixa livre negativo de 5,9 mil milhões USD (aprox. R$ 31 mil milhões) no trimestre, revertendo quase 25 mil milhões USD (aprox. R$ 131,3 mil milhões) de fluxo de caixa livre positivo gerado no mesmo período do ano anterior.

Alphabet diz que demanda por IA continua superando a capacidade de computação disponível

Executivos da Alphabet argumentaram que o aumento dos gastos reflete simplesmente uma demanda esmagadora dos clientes.

"O aumento na faixa deve-se principalmente a uma aceleração na entrega de capacidade para atender à demanda crescente", disse Ashkenazi aos analistas.

Ela afirmou que o Google continua enfrentando restrições de oferta apesar de múltiplos trimestres de expansão da infraestrutura.

"Ainda estamos em um ambiente com restrição de oferta", disse ela. "Acho que temos dito isso por vários trimestres seguidos, e estamos vendo demanda muito forte tanto de clientes externos de nuvem quanto em toda a empresa."

No entanto, Ashkenazi reconheceu que o fluxo de caixa livre provavelmente permanecerá sob pressão enquanto a Alphabet continua construindo infraestrutura técnica.

"Esperamos que o fluxo de caixa livre continue sob pressão, impulsionado por nossos investimentos em infraestrutura técnica, o que nos permite capitalizar a oportunidade de IA e continuar a gerar retornos atraentes", disse ela.

Analistas alertam que os gastos estão correndo à frente da geração de caixa

Enquanto o desempenho operacional recebeu amplo elogio, analistas questionaram quão sustentáveis podem ser os níveis atuais de gastos.

O analista da Bloomberg Intelligence, Mandeep Singh, disse que os resultados financeiros da Alphabet deixaram pouca margem para críticas do ponto de vista operacional, mas alertou que futuros aumentos de despesas de capital poderiam manter o fluxo de caixa negativo.

"No momento eles provavelmente estão com fluxo de caixa livre de US$10.000.000.000–US$15.000.000.000 para este ano; no próximo ano, se isso for para US$300.000.000.000 não há como eles terem fluxo de caixa livre positivo", disse Singh em um episódio do Bloomberg Podcasts.

Ele argumentou que os investidores querem cada vez mais contribuições de lucro mais fortes do Search, do YouTube e de outros negócios da Alphabet, em vez de depender principalmente do Google Cloud.

Thomas Monteiro, analista sênior do Investing.com, expressou preocupações semelhantes.

"Depois de um trimestre de fluxo de caixa negativo, o novo aumento no capex não cai bem para a Alphabet", disse ele.

"Os geradores de caixa mais confiáveis do mercado agora estão gastando mais do que captam. Enquanto a receita continuar acelerando, os investidores tolerarão. Mas o capital voltou a ter um custo real, e a margem de erro diminui a cada trimestre."

O boom da IA redefine o perfil financeiro das Big Tech

O surto de gastos reflete uma transformação mais ampla em andamento no setor de tecnologia.

Por anos, empresas como Alphabet, Microsoft, Meta e Amazon geraram enorme fluxo de caixa livre que financiava confortavelmente aquisições, recompra de ações e desenvolvimento de novos produtos.

A corrida pela IA mudou essa equação.

Espera-se que as despesas de capital do setor excedam 700 mil milhões USD (aprox. R$ 3,7 biliões) este ano, à medida que as empresas expandem rapidamente centros de dados, compram chips de IA e desenvolvem infraestrutura proprietária.

Como resultado, os investidores estão menos focados apenas no crescimento da receita e mais atentos a saber se os investimentos relacionados à IA podem, em última instância, gerar retornos que excedam seu custo.

Espera-se que essa mudança dom ine as discussões quando Microsoft, Meta e Amazon publicarem resultados na próxima semana.

Investidores aguardam o próximo movimento da Microsoft, da Meta e da Amazon

Os resultados da Alphabet aumentaram as expectativas de que empresas rivais de tecnologia também possam ampliar planos de investimento.

Tanto Meta quanto Amazon viram suas ações recuarem junto com a Alphabet após o relatório de quarta-feira.

"O risco está inclinado para novos aumentos, particularmente enquanto Microsoft e outros permanecerem com capacidade limitada", disse Charu Chanana, estrategista-chefe de investimentos da Saxo Markets.

"Mas os investidores irão focar cada vez mais em quanto desse caixa precisa ser reinvestido simplesmente para permanecer competitivo — e se a receita gerada pela IA pode crescer mais rápido que as despesas de capital, depreciação e custos operacionais."

As estimativas de consenso sugerem que Alphabet e Amazon podem continuar queimando caixa até 2026, enquanto o fluxo de caixa livre da Meta deve cair 95,7% para apenas 1,9 mil milhões USD (aprox. R$ 9,7 mil milhões).

Prevê-se que a Microsoft gere 25,4 mil milhões USD (aprox. R$ 133,3 mil milhões) em fluxo de caixa livre durante seu ano fiscal atual, que termina em junho do próximo ano, comparado com um estimado 58,7 mil milhões USD (aprox. R$ 308,5 mil milhões) no exercício financeiro anterior.

Enquanto isso, espera-se que a despesa de capital em relação à receita aumente fortemente no setor.

Espera-se que a relação capex/receita da Meta suba para 54,9% de 35,9%, a da Alphabet para 41% de 23%, a da Microsoft para 45% de 31% e a da Amazon para 25% de 18%.

A competição na nuvem se intensifica

Os resultados mais recentes também destacaram a mudança nas dinâmicas competitivas dentro da computação em nuvem.

O crescimento de receita de 82% do Google Cloud superou amplamente as expectativas e ressaltou a rápida expansão da divisão.

Executivos da Alphabet disseram que a demanda dos clientes se tornou tão forte que a empresa planeja alugar capacidade adicional de data centers de terceiros, apesar do impacto negativo nas margens.

Analistas dizem que o desempenho aumenta a pressão sobre Amazon Web Services e Microsoft Azure.

Espera-se que a AWS reporte crescimento de receita de 31,04%, acelerando em relação a 28,4% no trimestre anterior.

Prevê-se que a Microsoft Azure entregue crescimento de 39,98%, em linha com os cerca de 40% do trimestre anterior.

A competição pode se intensificar ainda mais após relatos de que a Meta discute alugar capacidade de computação para a Anthropic, adicionando outro grande comprador a um mercado de infraestrutura de IA cada vez mais disputado.

"À medida que o poder de computação se torna mais disponível e os modelos ficam mais baratos, a capacidade de nuvem pode parecer cada vez mais intercambiável. Isso poderia forçar os provedores a gastar mais enquanto aceitam retornos menores", disse Lale Akoner, estrategista global de mercado da eToro, em uma reportagem da Reuters.

Intel também destaca demanda por infraestrutura de IA

Embora não faça parte do chamado Magnificent Seven, a Intel também reforçou nesta semana a narrativa de IA do setor.

O fabricante de chips reportou resultados do segundo trimestre melhores do que o esperado, registrando seu crescimento de receita mais rápido desde 2011, à medida que a demanda por processadores de servidor se beneficiou dos gastos com infraestrutura de IA.

As ações subiram inicialmente após o anúncio, antes de recuarem durante a sessão de sexta-feira.

"A IA está impulsionando uma demanda sem precedentes por capacidade de computação", disse o CEO da Intel, Lip-Bu Tan.

"À medida que continuamos a executar, a Intel está bem posicionada para capturar crescimento sustentável em nossa franquia de CPUs."

A reação mista no setor sugere que os investidores continuam a apoiar o potencial de longo prazo da IA, mas estão se tornando cada vez mais seletivos sobre quanto estão dispostos a pagar por esse crescimento enquanto as empresas continuam a investir centenas de bilhões de dólares em infraestrutura.