Por que MSFT disparou e GOOG caiu apesar de lucros fortes e crescimento na nuvem

Tanto a Alphabet quanto a Microsoft divulgaram resultados sólidos impulsionados por robusto crescimento na nuvem em seus últimos resultados trimestrais, mas os investidores reagiram de forma muito diferente.

Enquanto as ações da Alphabet tinham caído 7% após a divulgação dos resultados da empresa, as ações da Microsoft subiram cerca de 9% no pré-mercado na quinta-feira.

A divergência teve pouco a ver apenas com o desempenho na nuvem.

Em vez disso, como tem sido a tendência observada recentemente, os investidores se concentraram nos planos de despesas de capital das empresas, na geração de fluxo de caixa livre e em saber se os investimentos maciços em inteligência artificial estão começando a gerar retornos financeiros significativos.

A receita de nuvem da Alphabet aumentou 82% ano a ano para 24,8 mil milhões USD (aprox. R$ 130,2 mil milhões) no trimestre encerrado em junho, superando confortavelmente a expectativa dos analistas de cerca de 64% de crescimento, segundo dados da LSEG.

No entanto, o forte desempenho operacional foi ofuscado por um novo aumento significativo nos planos de gastos.

A diretora financeira Anat Ashkenazi disse a analistas que a Alphabet agora prevê despesas de capital entre 195 mil milhões USD (aprox. R$ 1 biliões) e 205 mil milhões USD (aprox. R$ 1,1 biliões) durante 2026, em comparação com a orientação anterior de 180 mil milhões USD (aprox. R$ 945,3 mil milhões) a 190 mil milhões USD (aprox. R$ 997,8 mil milhões).

A previsão revisada também superou a expectativa dos analistas de cerca de 188 mil milhões USD (aprox. R$ 987,3 mil milhões), segundo a Visible Alpha.

A orientação de gastos mais alta reforçou as preocupações dos investidores de que os custos de infraestrutura de IA continuam a subir mais rápido do que o anteriormente previsto.

Como os números de capex da Microsoft acalmaram os receios dos investidores

A Microsoft entrou na temporada de resultados enfrentando muitas das mesmas questões da Alphabet.

Os investidores observavam atentamente se a gigante de software elevaria novamente a orientação de despesas de capital em meio a crescentes preocupações de que os gastos com infraestrutura de IA estão se tornando cada vez mais difíceis de justificar.

Em vez disso, a Microsoft em grande parte tranquilizou o mercado.

A receita do Azure aumentou 43% no quarto trimestre fiscal, superando a expectativa dos analistas de cerca de 40%, segundo a Visible Alpha.

A plataforma de nuvem gerou 39,3 mil milhões USD (aprox. R$ 206,4 mil milhões) em receita durante o trimestre.

O diretor-executivo Satya Nadella também revelou que a receita anual do Azure ultrapassou 100 mil milhões USD (aprox. R$ 525,2 mil milhões) pela primeira vez.

"A receita do Azure ultrapassou 100 mil milhões USD (aprox. R$ 525,2 mil milhões) pela primeira vez, e o Microsoft 365 Copilot alcançou mais de 30 milhões de assentos pagos, refletindo a confiança que os clientes depositam em nós para impulsionar sua transformação em IA", disse Nadella.

Os resultados sugerem que os produtos de IA da Microsoft continuam a atrair clientes corporativos pagantes, ao mesmo tempo em que fortalecem a demanda por sua infraestrutura de nuvem.

Mais importante ainda, ao contrário da Alphabet, a Microsoft não aumentou sua perspectiva de gastos com IA.

A empresa manteve seus planos de investimento, prevendo despesas de capital de $50 billion 50 mil milhões USD (aprox. R$ 262,6 mil milhões) para o primeiro trimestre fiscal de 2027, abaixo das estimativas dos analistas de 56 mil milhões USD (aprox. R$ 294,2 mil milhões).

Também projetou despesas de capital para o ano-calendário de 2026 de 175 mil milhões USD (aprox. R$ 919,1 mil milhões), abaixo de sua estimativa anterior de 190 mil milhões USD (aprox. R$ 997,8 mil milhões).

Embora a Microsoft tenha gasto 41 mil milhões USD (aprox. R$ 215,3 mil milhões) durante o trimestre de abril a junho, um aumento de mais de 70% em relação ao ano anterior, o mercado pareceu aliviado pelo fato de a administração não sinalizar outra aceleração nos gastos.

Comparação do impacto no fluxo de caixa livre

O fluxo de caixa livre da Microsoft também tranquilizou.

A Microsoft gerou 19,6 mil milhões USD (aprox. R$ 102,9 mil milhões) em fluxo de caixa livre no quarto trimestre fiscal, acima das expectativas dos analistas de 13,4 mil milhões USD (aprox. R$ 70,4 mil milhões), segundo a Visible Alpha, embora tenha caído 23% em relação ao ano anterior.

A administração reforçou ainda mais a confiança ao afirmar que a empresa espera permanecer com fluxo de caixa livre positivo no exercício fiscal de 2027.

Isso contrastou com a previsão do Scotiabank divulgada um dia antes, que previu que a Microsoft poderia entrar em fluxo de caixa livre negativo no próximo ano enquanto reduzia seu preço-alvo.

Isso contrastou com os números de FCF da Alphabet.

A empresa registrou fluxo de caixa livre negativo de 5,9 mil milhões USD (aprox. R$ 31 mil milhões) durante o trimestre, em comparação com quase 5,3 mil milhões USD (aprox. R$ 27,8 mil milhões) gerados no mesmo período do ano passado.

Ashkenazi reconheceu que o fluxo de caixa livre provavelmente permanecerá sob pressão à medida que a Alphabet continua expandindo a infraestrutura de IA.

O analista da Bloomberg Intelligence, Mandeep Singh, disse que o desempenho operacional da empresa permaneceu forte, mas questionou se os investidores continuariam confortáveis caso os gastos sigam aumentando.

"No momento, provavelmente terão entre $10-$15 billion de fluxo de caixa livre este ano; no próximo ano, se isso for para 300 mil milhões USD (aprox. R$ 1,6 biliões), não há como eles terem fluxo de caixa livre positivo", disse Singh durante um podcast da Bloomberg.

Mudança contábil também reduz o capex reportado

A Microsoft também divulgou uma mudança contábil que ajudou a reduzir as despesas de capital anuais reportadas.

A empresa disse que agora vai amortizar arrendamentos de longo prazo de centros de dados ao longo de 25 anos em vez de 15 anos.

Estender o período de amortização reduz a despesa anual reconhecida nas demonstrações financeiras, embora o compromisso total do arrendamento e as obrigações de caixa permaneçam inalterados.

Embora a mudança não reduza o investimento real da Microsoft, ela reduz o capex reportado e melhora certas métricas financeiras acompanhadas de perto pelos investidores.

Investimentos em IA parecem estar compensando para a Microsoft

Para os investidores, o trimestre da Microsoft ofereceu evidências de que seus enormes investimentos em IA estão começando a gerar retornos financeiros tangíveis.

O crescimento da nuvem acelerou, o Azure ultrapassou o marco de receita anual de 100 mil milhões USD (aprox. R$ 525,2 mil milhões), e o Microsoft 365 Copilot alcançou mais de 30 milhões de assentos pagos, ante 20 milhões no trimestre anterior.

Os analistas esperavam cerca de 26,9 milhões de assentos pagos, segundo cálculos da Reuters com base em estimativas do Citi, Morgan Stanley, BNP Paribas e Wells Fargo.

A Microsoft também reportou um backlog contratual de nuvem de 678 mil milhões USD (aprox. R$ 3,6 biliões), ante 627 mil milhões USD (aprox. R$ 3,3 biliões) no trimestre anterior.

A empresa disse que todo o aumento sequencial de aproximadamente 50 mil milhões USD (aprox. R$ 262,6 mil milhões) veio de clientes fora dos principais desenvolvedores de modelos de IA dos EUA, indicando adoção ampla pelas empresas em vez de dependência de um punhado de hiperescaladores de IA.

"A empresa ainda está gastando muito com chips, centros de dados e equipamentos de rede. Despesa de capital significa dinheiro usado para construir ativos que apoiam o negócio por anos. Ainda assim, os investidores poderiam conectar esses gastos a um crescimento mais rápido da nuvem e a mais usuários pagantes do Copilot. A conta é alta, mas o restaurante parece cheio", escreveu Ruben Dalfovo, estrategista de investimentos da Saxo.

Analistas mantêm otimismo apesar dos gastos futuros

Analistas do Barclays disseram que os últimos resultados da Microsoft fornecem evidências suficientes para que os investidores reconsiderem a ação após sua queda de quase 19% este ano.

"A empresa está entregando um Azure melhor e, finalmente, um crescimento melhor do Office, sem surpreender negativamente em sua perspectiva de capex e nas metas de FCF", escreveram os analistas.

"Dada a configuração diferente para outros atores principais (maiores investimentos em IA), vemos uma reação positiva."

Ainda assim, os compromissos futuros da Microsoft permanecem substanciais.

Em um documento de valores mobiliários, a empresa divulgou que possui 329,1 mil milhões USD (aprox. R$ 1,7 biliões) em arrendamentos de centros de dados que ainda não começaram, com prazos de início programados entre o exercício fiscal de 2027 e o de 2033.

A Microsoft observou que alguns desses acordos ainda estão sujeitos a condições contratuais antes de entrarem em vigor, indicando que uma parcela significativa de sua expansão de infraestrutura planejada ainda está em andamento.