Rival da Nvidia, Cerebras subiu 12% e depois caiu 18%: o que deu errado?

A ação da Cerebras Systems NASDAQ:CBRS oscilou na quarta-feira depois que investidores saudaram o rival da Nvidia antes dos resultados e o penalizaram quando os números foram divulgados.

A ação subiu 11,6% durante o pregão regular, para US$262,06, para depois cair cerca de 18% na negociação estendida.

Receita principal mais que dobrou, a receita de nuvem quase quadruplicou e a administração elevou sua projeção para o ano.

O problema não era a demanda. A Cerebras está gastando fortemente para adicionar capacidade de computação rápido o suficiente para atender os clientes, pressionando as margens quando sua avaliação deixa pouco espaço para desapontamentos.

Os resultados foram mais fortes do que a reação do papel sugere

A Cerebras reportou receita principal de US$209,9 milhões, alta de 103% ano a ano e acima da projeção.

A receita principal de nuvem e serviços subiu 287% para US$127,7 milhões, à medida que implantações da OpenAI e o uso dos clientes se expandiram.

A receita GAAP foi de US$180,1 milhões, abaixo da expectativa de aproximadamente US$194 milhões de Wall Street.

A Cerebras também elevou a projeção de receita principal para o ano para US$880 milhões–US$890 milhões e disse que planeja mais do que triplicar a receita em 2027.

Isso torna a queda de preço mais difícil de explicar como um simples resultado abaixo das expectativas.

O Morgan Stanley havia feito ponto similar após a queda anterior da Cerebras pós-resultados.

Analistas disseram “nada nesses números foi decepcionante”, ao mesmo tempo em que argumentaram que as previsões da administração poderiam se revelar conservadoras.

Os resultados mais recentes mantêm a mesma tensão: os clientes querem a tecnologia da Cerebras, mas os investidores cada vez mais exigem evidências de que o crescimento se converterá em resultados econômicos mais robustos.

A demanda em alta por IA está criando um problema de margem

O ponto de pressão mais evidente é a margem bruta.

A margem bruta principal caiu para 40,6% ante 46,5% no primeiro trimestre. A Cerebras disse que está temporariamente alugando de volta sistemas de clientes de nuvem para atender à demanda por inferência enquanto sua própria capacidade de data center entra em operação.

Isso atende os clientes mais cedo, mas torna a receita atual mais cara.

A administração espera que a margem bruta principal caia ainda mais para 38%–40% no terceiro trimestre antes de melhorar significativamente no 4º trimestre, à medida que mais sistemas de propriedade da Cerebras se tornem disponíveis.

O analista do Wedbush, Matt Bryson, havia alertado que a Cerebras carregava “quase nenhum risco de demanda”, segundo o MarketWatch, mas que as expectativas seriam ditadas pela execução.

A TD Cowen afirmou de forma semelhante que as margens seriam pressionadas à medida que a Cerebras aumentasse agressivamente a capacidade.

Esse argumento agora parece central. A Cerebras pode ter mais demanda do que sua infraestrutura atual consegue atender de forma eficiente.

Para investidores que acompanham a ação por meio de aplicativos de investimento, a questão não é mais se os clientes estão chegando. É quão rapidamente a Cerebras pode adicionar capacidade sem abrir mão de muita lucratividade.

Uma carteira de pedidos de US$25 bilhões eleva ainda mais as expectativas

A Cerebras encerrou junho com US$25,4 bilhões em obrigações de desempenho remanescentes, um enorme pipeline de receita contratada para uma empresa de IA recém listada.

Ainda assim, o Barron's observou que o backlog estava amplamente inalterado em relação ao trimestre anterior. Para uma ação que já havia subido quase 12% antes dos resultados, os investidores podem ter esperado outro avanço significativo.

A empresa ainda tem alavancas de crescimento poderosas. Possui mais de 600 megawatts de capacidade de data center ativa ou sob contrato até 2027, planeja expandir a capacidade de manufatura mais de dez vezes este ano e conta com OpenAI, AWS, AMD e CrowdStrike entre parceiros ou clientes.

Seu balanço patrimonial está forte após o IPO, com US$8,6 bilhões em caixa, caixa restrito e investimentos de curto prazo no fim do trimestre.

Mas a demanda é apenas metade da equação. A Cerebras mostrou que sua arquitetura wafer-scale pode atrair grandes clientes de IA. O que ainda não demonstrou é que a demanda explosiva pode ser convertida em lucros explosivos.