“Não use alavancagem”: David Morrison alerta investidores de IA no 'Zero Sum'

O trade de IA já sobreviveu a um teste sério este ano.

As ações de semicondutores despencaram em junho e julho quando investidores questionaram se avaliações extraordinárias, alavancagem e gastos enormes em infraestrutura poderiam ser justificados por retornos futuros.

Algumas semanas depois, o setor se recuperou, com a Micron atingindo uma avaliação de trilhões de dólares e a Nvidia se aproximando de mais um balanço muito aguardado.

Então, o mercado superou os receios de bolha ou a próxima fase apenas ficou mais difícil de navegar?

Esse foi o foco do último episódio do Zero Sum, em que o editor-chefe de notícias da Invezz, Harsh Vardhan, conversou com David Morrison, analista sênior de mercado na Trade Nation, sobre a recuperação dos semicondutores, os resultados iminentes da Nvidia, a estreia volátil da SpaceX e os riscos subjacentes ao boom da IA.

A liquidação dos semicondutores foi um alerta, não necessariamente uma reversão

Morrison atribuiu a venda no verão a vários fatores que chegaram ao mesmo tempo.

As ações de semicondutores haviam subido acentuadamente no início do ano à medida que investidores ampliaram o trade de IA além da Nvidia, para empresas como Micron, AMD, Marvell Technology e SK Hynix.

Aquela alta acabou se tornando difícil de sustentar.

Morrison apontou ganhos excessivos, alavancagem e crescentes dúvidas sobre quando os gastos em infraestrutura de IA se traduziriam em retornos significativos.

Surgiram também preocupações em torno das relações de financiamento cada vez mais complexas entre empresas do ecossistema de IA.

O ponto de inflexão veio quando os resultados de grandes hyperscalers mostraram que os gastos já estavam gerando crescimento real de negócios.

Amazon e Microsoft, disse Morrison, demonstraram que as receitas de computação em nuvem estavam começando a acompanhar as somas enormes investidas em infraestrutura.

"Eles puderam realmente ver receitas vindo dos gastos."

Isso ajudou a restaurar a confiança e desencadeou uma forte recuperação nas ações de chips.

Micron oferece um teste prático da demanda por IA

A evidência mais forte de que a demanda por IA não é apenas promessa pode vir das empresas que fornecem a infraestrutura.

Micron MU teria garantido vendas de sua capacidade de memória de alta largura de banda bem no futuro, com contratos cobrindo a produção antes mesmo da fabricação dos chips.

Morrison vê isso como evidência de que os investidores não estão mais apostando apenas em uma demanda hipotética por IA.

"É evidência de que não estamos apenas apostando no crescimento e no crescimento futuro." Mas ele também fez uma ressalva importante.

A tecnologia de semicondutores evolui rapidamente, o que significa que os investidores ainda precisam entender exatamente quais produtos estão sendo contratados e se o hardware de hoje permanece competitivo à medida que surgem gerações mais novas.

Essa incerteza importa porque a infraestrutura de IA pode ser construída em escala enorme, mas a tecnologia pode mudar antes que a economia desse investimento se manifeste por completo.

O debate sobre financiamento circular em torno da IA não desapareceu

Se o trade de IA tem um risco maior não resolvido, pode ser o fluxo cada vez mais interconectado de capital entre seus maiores players.

Morrison reconheceu que o aumento de colocações privadas e investimentos entre empresas ligadas à IA pode criar a impressão de que negócios estão, de fato, sustentando as avaliações uns dos outros.

"Parece mesmo que há bastante, você sabe, troca de favores acontecendo."

No entanto, ele também ofereceu a interpretação otimista: empresas que aplicam capital substancial no mesmo ecossistema demonstram que as equipes de gestão continuam profundamente comprometidas com a oportunidade da IA.

Isso deixa os investidores com uma pergunta difícil. Essas transações são investimentos estratégicos genuínos que fortalecem o ecossistema ou as empresas estão cada vez mais ajudando a reforçar as avaliações umas das outras?

A resposta pode ficar mais clara à medida que a indústria passa de investimento agressivo para o ponto em que esses investimentos devem começar a gerar retornos.

A SpaceX mostra como o sentimento pode sobrepujar rapidamente uma história de forte crescimento

A performance pós-IPO da SpaceX forneceu outro exemplo da volatilidade em torno do trade tecnológico mais amplo.

Após precificar seu IPO a $135, a ação subiu para cerca de $230 antes de cair abaixo de $105.

Morrison argumentou que a queda foi parcialmente moldada pela antecipação do mercado em relação ao vencimento de lockups após os resultados do 2º trimestre, o que permitiu que investidores privados iniciais finalmente vendessem suas ações.

Como os investidores sabiam que um grande volume de ações poderia eventualmente chegar ao mercado, o preço teve tempo para se ajustar antes que essas ações se tornassem livremente disponíveis.

A recuperação subsequente destaca outra característica do mercado atual: um sentimento forte pode coexistir com riscos significativos de oferta e avaliação.

O boom da IA ainda pode ter espaço para continuar

A escala dos gastos em infraestrutura de IA agora é tão grande que até as maiores empresas de tecnologia do mundo não podem simplesmente financiar tudo com caixa excedente.

Morrison observou que alguns hyperscalers recorreram cada vez mais aos mercados de dívida e, em alguns casos, à emissão de ações para financiar sua expansão.

Isso marca uma mudança significativa em relação à fase anterior do ciclo tecnológico, quando as maiores empresas geravam caixa mais do que suficiente para financiar investimentos e também devolver dinheiro aos acionistas.

Para investidores que já estão com ganhos elevados, a mensagem de Morrison foi, portanto, menos sobre prever o topo exato e mais sobre controlar o risco de queda.

Ele também sugeriu que investidores com ganhos substanciais no papel considerem ordens de stop em vez de presumir que uma ação eventualmente retornará a um pico anterior após uma queda significativa.

O mais importante, ele alertou contra o uso de alavancagem. “Essas coisas já são suficientemente voláteis como são,” disse Morrison.

ETFs alavancados e outros produtos podem ampliar perdas, enquanto resets diários podem tornar seu desempenho particularmente difícil de entender ao longo de períodos mais longos.

"Simplesmente não use alavancagem."

A história da IA pode ainda estar em seus estágios iniciais. Mas à medida que gastos, avaliações e estruturas de financiamento crescem, também aumenta o custo de estar errado.

O episódio conclui com a perspectiva de mercado de Morrison: ele permanece construtivo em relação ao ouro e especialmente à prata, é pessimista quanto ao petróleo devido à desaceleração do crescimento da demanda e rotas alternativas de oferta, e vê um potencial de recuperação no dólar americano como seu coringa.

Assista ao episódio completo do Zero Sum para a discussão completa e inscreva-se para mais conversas sobre mercados, dinheiro e geopolítica.