Rendimentos dos Treasuries de 30 anos: por que devem disparar apesar da intervenção de Bessent

Os rendimentos dos títulos públicos americanos de 30 anos recuperaram no segundo dia consecutivo, atingindo uma máxima de 5.250%, ligeiramente acima da baixa desta semana de 5.17%. Estão próximos da máxima do ano até agora de 5.337%, o nível mais alto desde 2007. Ainda assim, há probabilidade de que o rendimento continue subindo nos próximos meses, apesar das intervenções do secretário do Tesouro.

Rendimentos dos títulos americanos de 30 anos em alta | Fonte: TradingView

Rendimentos dos títulos americanos de 30 anos em alta

Os rendimentos dos títulos governamentais de longo prazo vêm seguindo uma trajetória ascendente nos últimos anos, subindo da mínima pandêmica de 0.722% até uma máxima de duas décadas de 5.337% nesta semana.

Esse salto levou Scott Bessent, o secretário do Tesouro, a intervir ao anunciar um grande programa de recompra. Trata-se de uma operação em que o departamento recompra títulos antigos e menos líquidos enquanto continua emitindo novos. É, essencialmente, uma troca de papel antigo por papel novo, uma medida destinada a melhorar a liquidez e o funcionamento do mercado. 

A intervenção, que Bessent prometeu manter, ajudou a impulsionar os títulos dos EUA temporariamente, com o rendimento caindo da máxima da semana de 5.337% para uma mínima de 5.177%. No entanto, esse desempenho foi breve, pois a tendência de alta foi retomada, chegando ao atual 5.25%.

Histórico recente mostra que essas intervenções tendem a ter impacto de curto prazo. Um bom exemplo é a recente intervenção no iene japonês. O par USD/JPY inicialmente caiu da máxima do ano de 163.96 para uma mínima de 155.23. Em seguida recuperou, alcançando 159.50, e a tendência de alta pode continuar.

Intervenções no iene japonês e nos Treasuries estiveram relacionadas

Para observadores externos, os dois planos de resgate podem parecer desconectados. No entanto, na prática, eles estão relacionados, como escrevemos aqui. O governo dos EUA decidiu intervir na situação do iene porque o Japão é o maior detentor da dívida americana. 

Os EUA intervieram para socorrer o iene japonês porque autoridades acreditavam que o Japão poderia vender suas participações em títulos americanos e empregar os recursos para sustentar o iene. Tal movimento teria pressionado os rendimentos dos títulos dos EUA para cima ao longo do tempo.

O mais recente resgate do mercado de títulos ocorreu enquanto o Tesouro permanecia preocupado com a direção do rendimento. Mais notavelmente, dados recentes mostraram que o custo de financiamento da dívida americana saltou para mais de $1.4 trilhão no último ano. Essa tendência deve continuar nos próximos anos, à medida que os EUA seguem gastando mais do que arrecadam.

Os déficits orçamentários americanos estão sendo agravados por algumas políticas de Trump, incluindo seus projetos de vaidade. Por exemplo, ele planeja gastar $275 bilhões em uma nova classe de navios de guerra. Cada navio tem custo estimado em mais de $18 bilhões, valor que provavelmente ficará acima das estimativas iniciais. 

O aumento dos rendimentos reflete o estado em que a economia dos EUA se encontra este ano. As despesas totais estão estimadas em $7.4 trilhões neste ano, contra $5.6 trilhões de receitas. Isso levará o déficit a cerca de $1.9 trilhão, equivalente a 5.8% do PIB.

Uma razão para o déficit é que a Big Beautiful Bill resultou em cortes substanciais de impostos. Estima-se que o imposto de renda corporativo esteja caindo em parte por conta do Reconciliation Act, que permitiu deduções de investimento maiores.

Infelizmente, não há solução fácil, o que significa que os rendimentos dos títulos provavelmente continuarão subindo. Idealmente, a melhor forma de enfrentar a crise e restaurar a confiança do mercado de títulos seria um compromisso de aumentar receitas, potencialmente por meio de mais impostos, e em seguida reduzir gastos — algo impopular em Washington.

Assim, o risco é que os rendimentos dos títulos dos EUA continuem subindo nos próximos anos, mantendo uma tendência que começou durante a pandemia, quando atingiram o fundo em 0.722%.