Por que as ações da Micron e da SK Hynix caem hoje? Ameaça da CXMT novamente

As ações de empresas de memória caíam na quinta-feira, mesmo com os índices mais amplos de Wall Street em alta, depois de novos dados mostrarem que a principal fabricante chinesa de chips de memória havia mais que dobrado sua participação no mercado global de DRAM em um ano.

A Micron Technology MU caiu cerca de 2,3% e a sul-coreana SK Hynix recuou 4% no dia, enquanto o S&P 500 avançou 0,4% e o Nasdaq subiu aproximadamente 0,8%.

No fechamento da escrita, ambas as ações recuperaram parte das perdas, com a Micron em queda de 0,8% e a SK Hynix em baixa de 2%.

O gatilho foi um relatório da Counterpoint Research que mostrou que a ChangXin Memory Technologies, conhecida como CXMT, conquistou 10% do mercado global de DRAM no segundo trimestre de 2026, ante 4% no mesmo período do ano anterior e 8% no primeiro trimestre — um ritmo de ganho de participação que poucos analistas haviam projetado.

Uma mudança de participação que abalou os investidores

Os dados da Counterpoint mostraram uma redistribuição impressionante do mercado global de DRAM.

A SK Hynix sofreu a queda mais acentuada, com sua participação caindo de 39% no Q2 2025 para 25% no Q2 2026.

Em contraste, a Samsung manteve a maior participação, com 38%, ante 33% um ano antes.

A Micron apresentou uma melhora mais modesta, passando de 22% para 24% no mesmo período.

O próprio mercado de DRAM está se expandindo a uma velocidade extraordinária.

O relatório da Counterpoint observou um crescimento de 57% em relação ao trimestre anterior e de 385% em relação ao mesmo período do ano anterior — reflexo da demanda insaciável por memória dos data centers de IA, que consomem DRAM convencional para cargas de trabalho de CPU ao mesmo tempo em que aceleram a adoção de memórias de alta largura de banda de próxima geração em sistemas de IA intensivos em GPU.

No segmento de memória de alta largura de banda — o recanto mais estrategicamente crítico do mercado de memória para aplicações de IA — o quadro foi mais nuançado.

A SK Hynix manteve a maior fatia, com 50%, embora tenha recuado em relação aos 64% de um ano antes.

A Samsung mais que dobrou sua participação em HBM de 15% para 33%, e a Counterpoint observa que a Samsung tende a aumentar gradualmente sua posição com a ampliação das remessas de HBM4 na segunda metade do ano.

A participação da Micron em HBM caiu para 18% ante 21% no Q2 2025 — o primeiro recuo após manter 21% de participação ao longo de três trimestres desde o ano passado.

CXMT entra na discussão sobre HBM

O que tornou a liquidação de quinta-feira mais aguda do que uma simples história de participação de mercado foi um relatório do The Information, publicado no início da semana, que revelou que a CXMT começou a produzir memórias avançadas de alta largura de banda em pequenas quantidades.

A empresa planeja expandir essa produção em 2027, com a unidade de semicondutores T-Head da Alibaba e a fabricante chinesa de chips de IA Cambricon já testando o HBM da CXMT com seus processadores.

Se os testes avançarem conforme o planejado, ambas as empresas poderão incorporar o HBM da CXMT em produtos já no próximo ano.

O desenvolvimento acrescenta uma nova dimensão a uma ameaça que os mercados vêm acompanhando desde o IPO estrondoso da CXMT, que levantou 57.92 billion yuan — approximately $8.6 billion — na maior oferta pública inicial da Ásia no ano, tornando-a brevemente a empresa onshore chinesa mais valiosa com capitalização de mercado próxima de $487 billion.

Apesar de tornar-se a quarta maior fabricante de DRAM do mundo, a CXMT permanece atrás das três líderes consolidadas em tecnologias de memória avançada, mas seu progresso já inquietou investidores sensíveis a qualquer sinal de avanço competitivo chinês.

Relatos de que a Apple estaria testando chips de memória da CXMT para contornar uma escassez de memória que a forçou a aumentar preços em diversos produtos Mac e iPad adicionaram mais nervosismo nos últimos meses.

Um relatório subsequente de que Washington poderia permitir que a Apple obtivesse chips de memória de fornecedores chineses, incluindo a CXMT, provocou nova queda nas ações de memória no mês passado — um padrão que se tornou familiar nos últimos meses, à medida que a CXMT demonstra que pode gerar risco de manchete mesmo antes de obter receitas relevantes com produtos avançados.

Analistas pedem perspectiva sobre a ameaça da CXMT

Nem todos estão convencidos de que as manchetes reflitam a realidade competitiva subjacente.

KC Rajkumar, da Lynx Equity Research, argumentou que restrições de oferta e lacunas de qualificação tornam a ameaça da memória chinesa muito menor do que as manchetes sugerem.

Suas verificações junto a canais indicaram que a CXMT foi qualificada para apenas um produto Mac de baixo volume e não foi qualificada para iPhones, com rendimento baixo no DRAM LPDDR5x de alta densidade exigido pela Apple.

"O fornecimento da CXMT provavelmente não vai reduzir a escassez de DRAM que a Apple enfrenta, nem o fornecimento da CXMT poderia melhorar a posição de negociação da Apple junto a fornecedores tradicionais como a Micron", escreveu Rajkumar no mês passado.

Ellie Wang, analista da TrendForce, disse à CNBC anteriormente que, embora a CXMT continue a fortalecer sua posição doméstica, suas capacidades permanecem relativamente limitadas em memória de servidor de alta capacidade e em produtos avançados projetados para servidores de IA.

Isso deixa líderes globais como Micron, Samsung e SK Hynix com uma vantagem substancial no fornecimento do mercado de infraestrutura de IA em rápida expansão, mesmo com fabricantes chineses seguindo na construção de capacidade e reduzindo a distância em produtos de memória convencionais.

A questão de longo prazo que a CXMT impõe ao mercado

Neil Shah, vice-presidente da Counterpoint Research, ofereceu o enquadramento mais ponderado para a trajetória de longo prazo da CXMT.

"Uma coisa importante a acompanhar no segundo semestre de 2026 será como a CXMT aproveitará seu IPO recente para melhorar suas perspectivas em termos de expansão de capacidade para HBM e LPDDR6", disse Shah.

"Se a CXMT conseguir expandir sua capacidade e suas competências para atender à demanda doméstica e externa, começando por PCs e por potenciais clientes internacionais Tier-1, a participação de mercado do fornecedor vai inflar e parecerá muito diferente daqui a um ano. A questão não é 'como', mas 'quando' a CXMT será capaz de entrar no clube das Três Grandes da Memória."

Em relação à Micron especificamente, Shah manteve uma visão construtiva apesar da queda trimestral de participação.

"Segundo nossas estimativas, a receita de DRAM da Micron aumentou cinco vezes desde o Q2 2025, posicionando a empresa para superar a SK Hynix e provavelmente assumir a segunda posição em breve. A Micron normalmente tem sido bastante conservadora e modesta a esse respeito, mas acreditamos que a concorrência é forte e tudo dependerá de quem tiver capacidade suficiente para não deixar dinheiro na mesa para os outros capturarem e de como os acordos de longo prazo se estruturarem", afirmou ele.

Esse último ponto pode ser o mais importante para investidores que tentam calibrar a liquidação de quinta-feira.

A demanda estrutural por memória avançada para IA permanece intacta e está se expandindo mais rápido do que qualquer fornecedor isolado — incluindo a CXMT — pode atender.

A batalha por participação de mercado está se intensificando, mas o próprio mercado cresce rápido o suficiente para que os líderes estabelecidos possam perder terreno em termos percentuais enquanto simultaneamente geram receita recorde em termos absolutos.