Por que investidores veem mais potencial na alta de 500% da SanDisk

As ações da SanDisk SNDK valorizaram 500% neste ano até agora. Embora o mercado de memória seja notoriamente cíclico, a SanDisk está tentando reduzir sua exposição ao tradicionalmente cíclico mercado de memória NAND por meio de um novo modelo de negócios baseado em acordos de longo prazo.

Nesses acordos, a empresa se compromete a entregar volumes especificados de produtos ao longo de vários anos, enquanto os clientes se comprometem a comprar esses volumes.

A precificação pode incluir componentes fixos e variáveis, com garantias financeiras oferecendo proteção adicional caso os clientes não cumpram as obrigações contratuais.

Segundo o formulário 10-K fiscal de 2026 da empresa, a SanDisk espera que esses novos modelos de negócios, ou NBMs, se tornem sua forma predominante de operar.

A empresa afirmou que a estrutura deve melhorar a previsibilidade de receita, o planejamento de produção e a garantia de fornecimento, embora não elimine riscos relacionados à demanda, às condições de mercado ou à execução.

A SanDisk assinou acordos plurianuais com oito clientes de data center, incluindo três hiperescaladores dos EUA.

Os acordos têm um valor contratual total mínimo de $93.9 billion.

Espera-se que cubram 50% dos envios de bits da empresa no exercício fiscal de 2027 e 67% no de 2028.

O CFO da empresa, Luis Visoso, disse que os acordos incluem preços com piso e teto, sendo que o preço-piso sustenta margens brutas em torno de 80%.

Portanto, os contratos proporcionam à SanDisk maior visibilidade tanto dos volumes futuros quanto da lucratividade.

Joint venture com a Kioxia apoia a eficiência de capital

A SanDisk também se beneficia de sua parceria de longa data na fabricação com a Kioxia Holdings.

As empresas estenderam o marco da joint venture na planta da Kioxia em Yokkaichi, Japão, até dezembro de 2034.

A parceria, em operação há mais de 25 anos, permite que as empresas desenvolvam tecnologias em conjunto e fabriquem wafers de memória baseados em flash.

A combinação da capacidade de manufatura das empresas responde por 33% da produção global de wafers.

A empresa atribui sua eficiência de capital à inovação em pesquisa e desenvolvimento e ao reúso de ferramentas de fabricação.

Essa estrutura pode ajudar a SanDisk a gerir os requisitos de capital associados à expansão da produção de memória enquanto compartilha recursos de manufatura com a Kioxia.

Flash de alta largura de banda traz potencial adicional para IA

A SanDisk também busca oportunidades ligadas à inteligência artificial por meio do flash de alta largura de banda, ou HBF.

A empresa e a SK hynix estabeleceram em conjunto o padrão HBF para enfrentar as limitações de capacidade de memória associadas à memória de alta largura de banda.

Segundo a apresentação para investidores da SanDisk, o HBF pode fornecer de oito a 16 vezes mais capacidade de memória para uma dada largura de banda. A tecnologia é direcionada especialmente a cargas de inferência de IA com alto contexto.

A SanDisk concluiu o projeto de seu primeiro chip HBF e mantém o cronograma para lançamento em 2027, seguido de produção em massa em 2028.

A tecnologia recebeu apoio de grandes empresas de nuvem e IA, incluindo Alphabet, Meta Platforms e Tenstorrent. A adoção pela Nvidia ainda está pendente.

Importante: a contribuição potencial do HBF não está incluída nas projeções atuais da SanDisk para o período fiscal 2028 a 2030, que visam uma taxa de crescimento anual composta de receita na faixa média a alta dos dois dígitos.

Do ponto de vista de valuation, a SanDisk negocia a um múltiplo EV/EBITDA à frente mais alto do que seus pares em semicondutores de memória.

O múltiplo projetado para um ano da empresa é citado em 6.3 times, comparado com uma média de pares de 4.1 times.

A Lynx Research também emitiu alvos de preço otimistas, fixando um objetivo de $2,450 para a SanDisk e $1,325 para a Micron.

A firma argumentou que a volatilidade extrema observada em maio e junho havia diminuído, com as compras institucionais se tornando mais deliberadas.

No geral, os contratos de longo prazo da SanDisk, a parceria de manufatura com a Kioxia e a potencial oportunidade do HBF oferecem vários fatores que os investidores acompanham enquanto a empresa busca equilibrar a ciclicidade do mercado de memória com a crescente demanda ligada à IA.