S&P 500 pode subir mais apesar de avaliações elevadas? HSBC diz que sim

Segundo Willem Sels, do HSBC, as ações dos EUA podem ter espaço para subir apesar das avaliações elevadas, já que os ganhos e os aumentos de produtividade gerados pela inteligência artificial ainda não estão totalmente refletidos nos preços das ações.

De acordo com a Bloomberg, Sels, diretor global de investimentos do HSBC Private Bank and Premier Wealth, afirmou que os investidores continuam céticos quanto à sustentabilidade do crescimento dos lucros corporativos, especialmente entre empresas de tecnologia e fabricantes de semicondutores.

Mas ele argumentou que o prêmio de valuation do mercado já se reduziu em comparação com a Europa.

“Os EUA não estão caros. Os mercados estão questionando a sustentabilidade do crescimento dos lucros, mas isso já está no preço porque essa lacuna se fechou”, disse Sels em entrevista à Bloomberg Television.

O S&P 500 negocia atualmente a cerca de 19 vezes os ganhos futuros, em comparação com quase 15 vezes do Stoxx 600 europeu.

Embora isso represente um prêmio para as ações americanas, Sels acredita que a diferença está cada vez mais justificada por um crescimento mais forte dos lucros e pela escala dos investimentos em IA.

Lucros gerados pela IA podem sustentar as ações dos EUA

Sels apontou para a crescente diferença entre empresas que estão adotando IA e aquelas que ainda não abraçaram a tecnologia.

Empresas que utilizam IA já mostram crescimento mais forte de receita, lucros e margens, particularmente nos EUA, disse ele.

Isso sugere que os investidores podem ainda estar subestimando os benefícios econômicos da tecnologia à medida que as empresas passam da experimentação para uma implantação mais ampla.

As ações de semicondutores são um exemplo particular.

Sels disse que os investidores estão, efetivamente, descontando algumas empresas porque questionam se as previsões de lucros para 2027 podem ser alcançadas.

Ele espera que esse ceticismo diminua à medida que as empresas derem maior visibilidade por meio de livros de pedidos, demanda de clientes e guidance.

A tese surge enquanto os lucros corporativos dos EUA continuam a surpreender positivamente.

O lucro por ação do S&P 500 saltou 50.7% no segundo trimestre ante o ano anterior, acelerando fortemente em relação ao crescimento de 19% no primeiro trimestre.

Mesmo excluindo ganhos de investimentos marcados a mercado, os lucros aumentaram 25%.

Os ganhos futuros também subiram para um recorde de $401.75 por ação na semana passada, indicando que os fundamentos corporativos permanecem resilientes apesar das tensões geopolíticas, dos preços elevados da energia e da incerteza em torno da política monetária.

Essa força ajudou a sustentar o mercado acionário mais amplo.

Os múltiplos preço/lucro futuros do S&P 500 caíram cerca de 12% desde o início do ano, mesmo com o índice tendo subido aproximadamente 13%.

Rendimentos dos títulos continuam sendo a maior ameaça

A principal ameaça ao cenário otimista não é necessariamente as avaliações de ações, mas um aumento acentuado nos rendimentos dos títulos.

Sels identificou o rendimento do Treasury norte-americano de 10 anos em cerca de 5% como um nível que poderia gerar volatilidade significativa nas ações.

Rendimentos mais altos tornam os títulos mais atraentes em relação às ações e também elevam os custos de financiamento das empresas.

“O mercado de títulos voltou a assumir o papel de condutor para os investidores em ações recentemente”, à medida que a alta dos preços do petróleo, preocupações com a inflação, pressões fiscais e expectativas de política monetária mais dura empurraram os rendimentos do Treasury para cima.

Grace Peters, do JPMorgan, também descreveu um rendimento do Treasury de 10 anos de 5% como psicologicamente importante, enquanto Emmanuel Cau, do Barclays, alertou que tal movimento poderia deixar os investidores mais preocupados com as avaliações de ações.

O risco é particularmente relevante à medida que as empresas aumentam o endividamento para financiar infraestrutura de IA, centros de dados e outros projetos intensivos em capital.

Custos de financiamento mais altos poderiam, em última instância, pressionar os lucros corporativos e o investimento.

Ainda assim, Sels mantém-se amplamente otimista em relação às ações, argumentando que empresas e economias têm repetidamente mostrado mais resiliência do que os investidores esperavam.

Os lucros podem manter o rali

A força do cenário de lucros também tem encorajado destacados otimistas de mercado a permanecerem confiantes.

O economista veterano Ed Yardeni indicou que pode ser necessário elevar sua já otimista meta de 8,400 para o fim do ano para o S&P 500.

Para Sels, a combinação de melhora nos lucros, ganhos de produtividade relacionados à IA e empresas resilientes fornece um forte vento a favor para as ações.

A questão-chave para os investidores é, portanto, se o crescimento dos lucros pode continuar a superar as preocupações com avaliações e rendimentos dos títulos.

Até agora, os dados de lucros sugerem que isso é possível. Mas, com os rendimentos do Treasury subindo e a nota de 10 anos se aproximando de níveis que os investidores consideram perigosos para as ações, o mercado de títulos pode determinar se a próxima perna de alta nas ações dos EUA será sustentada.