Brent está quase $100 e ações se recusam a entrar em pânico: o que o mercado sabe

O Brent subiu rumo a $100 por barril na quarta-feira, mas as ações globais continuam se comportando mais como se os investidores estivessem lidando com um incômodo caro do que se preparando para um choque energético em larga escala.

O referencial internacional subiu para cerca de $99,5 no pregão asiático, enquanto o WTI avançou rumo a $94,6 à medida que ataques a petroleiros, instalações energéticas do Golfo e forças dos EUA se intensificaram.

Ainda assim, a resposta do mercado permaneceu relativamente contida.

O S&P 500 caiu 0,6% na terça-feira e o Nasdaq perdeu apenas 0,3%, enquanto o KOSPI da Coreia do Sul subiu mais de 1% na quarta-feira e o Nikkei 225 do Japão ficou perto da estabilidade.

A mensagem não é que o petróleo não importa. É que os investidores ainda veem amortecedores.

As ações precificam disrupção, não uma escassez ao estilo da década de 1970

A primeira razão para a calma é que o choque de oferta é severo, mas não absoluto.

A Agência Internacional de Energia diz que cerca de 20 milhões de barris por dia normalmente passam pelo Estreito de Ormuz, aproximadamente um quarto do comércio marítimo global.

O tráfego foi fortemente interrompido durante o conflito, mas a Arábia Saudita e os Emirados Árabes Unidos mantêm uma capacidade de oleoduto estimada entre 3,5 milhões e 5,5 milhões de barris por dia que pode contornar o estreito.

Os estoques são outro colchão. Analistas do Goldman Sachs observaram que os estoques comerciais da OCDE caíram muito pouco desde o início da guerra e continuam confortavelmente acima dos mínimos operacionais históricos.

Eles também esperam que o mercado continue se adaptando por meio do redirecionamento de oleodutos e fluxos não registrados.

Isso ajuda a explicar por que o Goldman elevou sua previsão de Brent para o fim do ano para $90, em vez de adotar um cenário base permanentemente de três dígitos.

As ações têm seus próprios amortecedores de choque

O petróleo mais caro prejudica companhias aéreas, grupos de transporte, varejistas e outras empresas intensivas em energia, mas simultaneamente beneficia produtores e refinarias de petróleo.

O setor de energia do S&P 500 subiu mais de 40% este ano, fornecendo ao índice mais amplo uma proteção parcial contra o petróleo caro.

A tecnologia fornece outro contrapeso. Na terça-feira, o Nasdaq-100 ficou brevemente positivo enquanto o Philadelphia Semiconductor Index subiu mais de 2%, mostrando que os investidores ainda estavam dispostos a comprar crescimento ligado à IA apesar do choque do petróleo.

O VIX permaneceu abaixo de 16 na terça-feira. Analistas do Goldman Sachs consideraram a volatilidade ao nível do índice incomumente contida, dado o aumento dos riscos macro.

O verdadeiro perigo é o que o petróleo a $100 fará a seguir

Portanto, a calma do mercado parece condicional em vez de complacente. O petróleo torna-se mais danoso para as ações quando permanece elevado tempo suficiente para repercutir nos preços de combustíveis, frete e consumo.

Nic Puckrin, do Coin Bureau, disse ao Barron's que spreads do crack do diesel extraordinariamente altos correm o risco de repassar custos para transporte, logística, manufatura e varejo.

Os mercados de dívida já estão atentos. O rendimento do Treasury dos EUA de 10 anos fechou em torno de 4,81% na terça-feira, seu nível mais alto desde 2023, enquanto os investidores ponderavam as implicações inflacionárias dos custos energéticos mais altos.

O relatório de CPI dos EUA de sexta-feira pode, portanto, ser o teste mais importante. Se a inflação permanecer contida, as ações podem continuar tratando o Brent perto de $100 como administrável.

Se o petróleo ultrapassar decisivamente os $100 e obrigar os bancos centrais a manterem uma política mais rígida por mais tempo, a recusa do mercado acionário em entrar em pânico pode tornar-se muito mais difícil de sustentar.